12. Эффект финансового рычага (левериджа), рациональная заёмная политика.

При  использовании  заемных  средств предприятия получаютприбыль, которая может быть больше или меньше платы за кредит.

Финансовый рычаг - это возможность увеличить прибыль путем использования  заемных средств.

Он  определяет влияние (положительное или отрицательное) заемных средств на доходность предприятия.

Финансовый рычаг используется как инструмент регулирования пропорций между заемными и собственными средствами  с  целью повышения рентабельности собственных средств. Для  расчета  финансового рычага необходим  показатель прибыли, который отсутствует  в  Российской бухгалтерской отчетности.  Это  прибыль  до  вычета  издержек  по кредитам и налога  на  прибыль.

Его можно получить расчетным путем, назовем его прибыль расчетная.

П  расч. = П  до налогообложения + И кр.,

где  И кр. - издержки по кредитам, включенные в операционные расходы.

Показатель  рентабельности  активов, рассчитанный  по расчетной  прибыли, назовем  экономическая  рентабельность активов.

ЭР_А =( П расч. / А)  *  100 %      

Существует  2  способа  расчета финансового рычага (левериджа):

1.                             Эффект  финансового рычага (ЭФР)– это приращение  к  рентабельности  собственных средств, получаемое за счет использования кредита, несмотря на его возвратность и платность. 

ЭФР  имеет  2 составляющие:

-         дифференциал -  эффект  возникает  из-за разницы между отдачей заемных средств ( экономической рентабельностью активов) и их стоимостью ( средней расчетной ставкой процента).

СРСП = (И кр. / Заемный капитал) * 100 %

Дифференциал  - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной  ставкой процента с учетом налогообложения.

Диф. = (1 – Сн ) ( ЭР_А – СРСП), где

Сн - ставка налога на прибыль, выраженная в долях единицы.

-          плечо  рычага, характеризует  силу воздействия финансового рычага.  Это  соотношение  между заемными и собственными средствами.

ПлР = ЗК / СК

ЭФР = Диф. * ПлР

ЭФР = (1 – Сн) ( ЭР_А –  СРСП) * (ЗК / СК)

С  помощью формулы  эффекта финансового рычага можно определить, какова эффективность использования заемных средств и каков риск, связанный с их привлечением.

Дифференциал рычага характеризует риск утраты платежеспособности.

Дифференциал  может  быть отрицательным, это значит, что отдача от использования  средств меньше, чем их стоимость.

Плечо  рычага характеризует  риск  утраты  финансовой устойчивости.

С  помощью  этой  формулы  кредитор  может оценить кредитоспособность заемщика. Дифференциал  характеризует  риск невозврата процентов  по кредиту. Плечо  рычага  характеризует риск  невозврата  кредита.

Очень  важное  условие: при  решении  вопросов, связанных с  привлечением  и  предоставлением  кредитов  с  помощью формулы  ЭФР, из  расчетов нужно  исключить  кредиторскую задолженность ( пассив  взять без кредиторской задолженности, а актив - за вычетом кредиторской задолженности.) КЗ призвана решить текущие  финансовые задачи и ее использование  для предприятия бесплатно, поэтому в данном случае  она искажает картину соотношения собственных и заемных средств.

2.                            Финансовый   леверидж  определяется  как  процентное  изменение  чистой  прибыли  на  акцию, возникающее при данном  процентном  изменении  расчетной  прибыли, т.е. показывает, во сколько раз темпы  изменения  чистой прибыли на акцию превышают темпы  изменения  прибыли  расчетной.

Определить  финансовый леверидж можно по формуле:

ФЛ = П расч. / ( П расч. – И кр.)

Чем  показатель больше, тем  выше финансовый риск, связанный с предприятием.

-         возрастает риск невозмещения  кредита с процентами  для кредитора

- возрастает риск падения дивиденда и курса акций для собственника.