1.2 Стратегии, ориентированные на практическое использование методов управления активами и пассивами

Первой из разработанных стратегий, ориентированной на практическое использование методов управления активами и пассивами, была стратегия управления процентной маржей (interest margin)⁹ - разностью между процентом, получаемым от работающих активов и выплачиваемым по обязательствам. Процентная разница может быть выражена в денежном эквиваленте и в виде процентов от работающих активов. Управление процентной маржей подвело к понятию "гэп" (дар) и управлению гэпом (gap management)¹⁰. Получает распространение также термин "управление спрэдом" (spread management) (англ, spread - размах, расстояние от и до)¹¹. Спрэд представляет собой разность между процентным доходом, полученным от активов, и процентным расходом, понесенным по обязательствам.

Экономический спад середины 70-х годов на Западе, особенно в США, инфляция, высокая изменчивость процентных ставок¹², появление взаимных фондов денежного рынка, развитие внешних рынков как источников и объектов финансирования, появление серьезной конкуренции, новые разработки в теории управления рисками, разработки новых инструментов управления рисками, снижение эффективности архаичного регулирования и либерализация финансовых услуг заставили банковских менеджеров уделять больше внимания обеим сторонам баланса. Развитие приемов управления пассивами, происходящее в условиях увеличивающейся изменчивости процентных ставок, и, как следствие, увеличение риска способствовали возникновению подхода, названного управлением фондами (западная терминология), или управлением активов и пассивов. В начале 80-х годов банки начинают активно использовать производные финансовые инструменты¹³. С течением времени управление активами и пассивами становится все более наступательным и сложным. Широкое распространение получают методы хеджирования банковских рисков¹⁴

Джон Ф. Маршалл и Випул К. Бансал¹⁵ выделяют пять фундаментальных понятий, необходимых с их точки зрения для уяснения всех стратегий управления активами и пассивами: ликвидность, временная структура, чувствительность к процентным ставкам, структура сроков действия и кредитный риск.

Обычно под ликвидностью (liquidity) понимается то, что легко может превратить активы в наличные деньги. Для финансовых учреждений, принимающих вклады, ликвидность имеет особое значение, поскольку вкладчики могут внезапно отозвать свои вклады, породив тем самым проблему ликвидности. Чтобы решить ее, требуется достаточно быстро привлекать наличность. Применительно к активам используются две разновидности ликвидности: 1) ликвидность, связанная со сроками ее действия (актив считается ликвидным, если срок его действия заканчивается через очень короткий период); 2) ликвидность, связанная с "рыночностью" актива (актив является ликвидным, если он может быть легко реализован на вторичном рынке без существенной потери в цене).

Второе фундаментальное понятие - временная структура (term structure). В любой момент времени существует взаимосвязь между доходностью инструмента и сроком его действия. Эта взаимосвязь легко изображается графически с помощью кривой доходности. Форма кривой доходности и ожидаемые ее изменения играют очень существенную роль в выборе стратегии управления активами и пассивами.

Третье фундаментальное понятие - чувствительность к процентным ставкам. На чувствительность к процентным ставкам можно смотреть двояко. Чаще этот термин используется для описания того эффекта, который оказывает на изменение цены инструмента изменение доходности этого же инструмента. Другой подход к проблеме чувствительности к процентным ставкам используется при анализе активов и обязательств с переменными или плавающими процентными ставками. Эти инструменты чувствительны к процентным ставкам в том смысле, что, когда рыночные ставки растут, платежи по чувствительному к процентным ставкам активу и стоимость чувствительного к ставкам обязательства также растут.

Четвертый важный фактор - структура сроков действия. Сроки действия активов и пассивов могут соответствовать друг другу, а могут и не соответствовать. Если сроки действия и чувствительность некоторого актива и некоторого пассива соответствуют друг другу, то учреждение имеет закрытую позицию (spreadlock) на величину основной суммы, по которой такое соответствие имеется.

Последнее фундаментальное понятие, играющее существенную роль в управлении активами и пассивами, - кредитный риск (default risk), т.е. риск того, что должник окажется не в состоянии выплатить кредитору основную сумму или проценты по ней. Коммерческие банки, оценивая риски заемщиков, принимают их на себя, исключая или резко снижая риск вкладчика. Поэтому часть банковского спрэда рассматривается как компенсация за риск. Спрэд всегда может быть увеличен при обращении к более рисковым ссудам или инвестировании средств в низконадежные ценные бумаги¹⁶.

Как уже отмечалось, управление активами и пассивами прежде сосредоточивалось только на управлении активами, причем важнейшую роль играло понятие ликвидности. Потребности в ликвидности, обусловленные поведением вкладчиков, учитывались при управлении активами. Банк должен был иметь достаточно ликвидных активов, чтобы их можно было продать при возникновении требований вкладчиков по возврату денег. После введения депозитных сертификатов управление ликвидностью радикально изменилось. Этот инструмент явился для финансовых учреждений средством, с помощью которого стало возможным управлять ликвидностью на стороне пассивов.

Сущность современных методов управления активами и пассивами, предназначенных для долгосрочной цели увеличения собственного капитала, заключается в эффективном управлении процентной маржей и спрэдом. Важна здесь и концепция гэпа¹⁷.

Простейшей стратегией управления процентной маржей является стратегия фиксации спрэда. При этой стратегии банк старается зафиксировать спрэд, приводя в соответствие типы и сроки действия активов и пассивов. Таким образом, все активы с фиксированной ставкой будут финансироваться пассивами с фиксированной ставкой, а все активы с плавающей ставкой будут финансироваться пассивами с плавающей ставкой. Эта стратегия хотя и достаточно надежна, но не исключает риска невозврата ссуд и доходов по ценным бумагам.

Управление гэпом является более агрессивной стратегией. При ее использовании банк изменяет гэп в ответ на изменения ожиданий в отношении будущих процентных ставок и формы кривой доходности. С этой стратегией связаны несколько проблем. Во-первых, управление гэпом подразумевает, что направление изменения процентных ставок может быть предсказано. Ошибочный прогноз приводит к неожиданному уменьшению или увеличению спрэда. Поэтому всегда возникает проблема компромисса между величиной спрэда, который может быть получен, и величиной риска, с ним связанным. Чем больше гэп при рынке с растущими ставками, тем больше потенциальный спрэд, но также и больше его случайный разброс. Вторая проблема, связанная с управлением гэпом, заключается в том, что банку требуется много времени для изменения характера своих активов и пассивов. Еще одна принципиальная проблема связана с самой возможностью изменять гэп. На протяжении 70-х годов, когда производные финансовые инструменты не получили достаточного развития, гэп можно было изменять только тогда, когда возникали благоприятные возможности для ссуд с заимствованием соответствующего типа. Такие возможности определялись текущим состоянием экономики и воздействием разворачивающейся на рынке конкуренции.

Перечисленные проблемы, связанные с управлением гэпом, были успешно преодолены в 80-х годах, когда развитие получили рынки производных финансовых инструментов (форвардные контракты на ставку, фьючерсы, свопы, однопериодные и многопериодные опционы). Эти финансовые инструменты коренным образом изменили ситуацию с управлением активов и пассивов. С этого времени банки получили возможность создавать положительный гэп при растущих процентных ставках и отрицательный - при снижающихся, а затем хеджировать результирующий риск. С этого времени появилась возможность трансформировать характер активов и пассивов, заключая подходящий своповый контракт. Например, банк, имеющий дело с активами с плавающей процентной ставкой, финансируемый обязательствами с фиксированной ставкой (большой положительный гэп), может быстро изменить характер своих обязательств, заключив своповый контракт, меняющий фиксированную ставку на плавающую

Дж.Ф. Синки¹⁸ определяет нынешнее существо управления активами и пассивами банковской фирмы на Западе как объединение использовавшихся в течение трех десятилетий отдельных методов управления в один скоординированный процесс. П.С. Роуз также отмечает преобладающий в настоящее время в банковской деятельности сбалансированный подход к управлению активами и пассивами и выделяет следующие ключевые задачи этой стратегии:

1. Для достижения банком долгосрочных и краткосрочных целей его руководство должно в максимально возможной степени контролировать объем, структуру, прибыль или издержки, как активов, так и пассивов.

2. Контроль руководства банка над активами должен быть скоординирован с контролем над пассивами таким образом, чтобы управление активами и пассивами характеризовалось внутренним единством; эффективная координация поможет максимизировать разность (спрэд) между доходами банка по активам и издержками по обязательствам.

3. Издержки и доход относятся к обеим сторонам баланса - и активной и пассивной. Политика банка должна разрабатываться так, чтобы максимизировать доход и минимизировать стоимость банковских услуг, как по активам, так и по пассивам.

Существовавшая до конца 70-х годов традиционная точка зрения, что весь доход банка возникает от инвестиций, уступила место пониманию того, что банк продает целый пакет финансовых услуг - кредиты, сбережения, консалтинг и т.д. И цена каждой из них должна покрыть издержки банка по ее представлению. Доход, полученный в результате управления пассивной частью баланса, может помочь банку в достижении его целей прибыльности точно так же, как и доходы, полученные от управления активами. Таким образом, управление активами и пассивами в современном представлении - совместное регулирование активов и пассивов.