56. Основна модель оцінювання опціонів та її розвиток.

Найголовніше завдання, яку необхідно вирішити інвестору - визначення ціни опціону. Дві найвідоміші моделі визначення премії опціонів - це модельБлека-Шоулза ібиноминальная модель (>BOPM) Кокса, Росса і Рубінштейна.

МодельБлека-Шоулза було розроблено оцінки вартості європейського опціонуколл вдатися до акцій, якими не виплачуються дивіденди. Щоб використовувати цю формулу з метою оцінки вартості опціону вдатися до акцій, якими виплачуються дивіденди, в формулу було внесено певні зміни. ФормулаБлека-Шоулза з оцінки дійсною вартості опціону має такий вигляд:

>Vc = N (>d1)Ps -E/eRT * N (>d2),

де:

>d1 = [>ln (>Ps/E) + (>R+0,5s2)T]/sT

>d2 = [>ln (>Ps/E) + (>R-0,5s2)T]/sT =d1-sT

де:Vc -справжню вартість опціонуколл;Ps - поточна ринкова ціна базисного активу; Є - ціна виконання опціону; R - безупинно нарахована ставка без ризику для рік; Т - час до закінчення, представлене в частках для рік;s - ризик базисної звичайної акції, обмірюваний стандартним відхиленням дохідності акції, представленої як безупинноначисляемий відсоток розлучень у розрахунку рік

Слід звернути увагу, щоE/eRT - це дисконтована вартість ціни виконання з урахуванням безупинно нарахованого відсотка. Величинаln (>Ps/E) - це натуральний логарифмPs/E. N (>d1) і N (>d2) позначають ймовірності те, що нормального розподілі з середньої, рівної 0, і стандартним відхиленням, рівним 1, результат буде відповідно меншеd1 іd2.

У цьому формулі ставка відсотка R і стандартне відхилення активуs передбачаються постійними величинами протягом усього часу дії опціону. Для полегшення підрахунків з цієї формулі розробили таблиці значень N (>d) щодо різноманітнихd. ФормулаБлека-Шоулза часто застосовується тими, хто намагається знайти ситуації, коли ринкова ціна опціону серйозно відрізняється з його дійсн ою ціни. Опціон, що продається за суттєво нижчій ціні, ніж отримана за такою формулою, є кандидатом для придбання; і навпаки, - той, що продається за значно вищу ціну, - кандидат продаж .

>Биноминальная модель Кокса, Росса і Рубінштейна використовується з оцінки премії американських опціонів, передусім опціонів пут. Весь період дії опціонного контракту розбивається на цілий ряд інтервалів часу. Вважається, що протягом кожного їх ціна базисного активу йтися вгору чи вниз з певною ймовірністю. Отримують значення ціни базисного активу кожному за інтервалу часу, враховуючи даних про стандартному відхиленні його курсу (будують дерево розподілу ціни), також визначають ймовірність підвищення і зниження курсової вартості активу кожному відрізку тимчасового інтервалу. Можливі ціни опціону тепер визначаються, спираючись на значення цін активу на момент закінчення опціону.

Після цього послідовнимдисконтированием цін опціону (з урахуванням ймовірності підвищення і зниження вартості активу кожному інтервалі часу) отримують значення його ціни на час укладання контракту.

57. Глобальні (гдр) та американські депозитарні розписки (адр).

Депозитарна розписка (Depository Receipt — DR) — це обіговий цінний папір, який є субститутом акцій іноземних компаній. Існує кілька основних видів і, відповідно, ринків депозитарних розписок. Американською версією депозитарних розписок є АДР — американські депозитарні розписки (American Depository Receipt — ADR). АДР — це обігові цінні папери, випущені американським банком-депозитарієм на еквівалентну кількість акцій іноземної компанії, які зберігаються на її внутрішньому ринку. АДР розміщуються на фондовому ринку США, їхній обіг регулюється законодавством США. АДР можуть бути спонсорова ними та неспонсорованими. Спонсоровані характеризуються тим, що випускаються за ініціативою емітента. Бувають 3-х рівнів:

1 рівень – випускаються н акції, що перебувають в обігу на вторинному ринку країни-емітента. 2 рівень – випускаються на акції, що є в обігу на вторинному ринку. 3 рівень – використовуються для залучення капіталу, за додаткових емісій. Неспонсоровані - за якими банк – депозитарій не отримує офіційної згоди емітента на використання програми депозитарних розписок.

Глобальні депозитарні розписки (Qlobal Depository Receipt — GDR) вирізняються тим, що пропонуються і розміщуються одночасно як на американському фондовому ринку, так і на фондових ринках поза межами США. Обіг таких цінних паперів регулюється законодавством США. Зазвичай GDR деноміновані в доларах США, проте вони можуть випускатися у будь-якій валюті. Ринок АДР — найбільший серед індивідуальних ринків депозитарних розписок, і торгують АДР не лише у США, а на всіх міжнародних ринках.

58. Вихід українських емітентів на світові фондові ринки за допомогою програм депозитарних розписок Питання залучення фінансових ресурсів на світових фінансових ринках є досить актуальним для українських емітентів корпоративних прав. При цьому існує досить велика проблема, яка полягає у тому, що у багатьох країнах світу для більшості інвесторів існують обмеження на купівлю акцій на закордонних фондових біржах чи вкладення коштів в активи, номіновані в іноземній валюті. Для тих інвесторів, на яких обмеження не поширюється, витрати, пов’язані з придбанням іноземних активів, нерідко є обставиною, що утримує від виходу на закордонні ринки цінних паперів. Депозитарні розписки дозволяють подолати державні кордони та законодавчі перешкоди і можуть розглядатись як ефективний інструмент для інвестора іноземних активів. Один з найперспективніших варіантів — випуск американських депозитарних розписок (ADR).

Депозитарна розписка є вторинним цінним папером, випущеним у формі сертифіката на акції іноземного емітента, і з юридичної точки зору розглядається як свідоцтво про депонування акцій на рахунку в депозитарному банку. З точки зору обсягу інвестицій, найбільш привабливим для емітентів України залишається американський ринок. Та, водночас, він пред’являє найбільшу кількість вимог до емітента

Щодо видів, то ADR можуть бути спонсорованими (ініційованими емітентом) або неспонсорованими (ініційованими акціонером, який продає акції). Неспонсоровані програми ADR зустрічаються відносно рідко. Крім АДР вітчизняні емітенти корпоративних прав можуть їх розміщувати шляхом випуску й інших депозитарних розписок, які перебувають в обігу таких світових фондових бірж. До основних переваг, що прагнуть отримати компанії за допомогою депозитарних розписок на іноземному фондовому ринку, належать: — розширення групи потенційно інформованих та заінтересованих інвесторів за рахунок досконалішої інфраструктури та прозорості фондових ринків інших країн.