24. Анализ эффективности привлечения заемного капитала.

Заемный капитал – совокупность заемных средств. Привлекая заемные средства предприятие может быстрее и масштабнее реализовать свои цели.

Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Использование заемного капитала выгодно для собственников предприятия, т.е. позволяет достичь увеличения V производства, прибыли.

Для оценки эффективности использования заемного капитала применяется эффект фин. рычага (ЭФР):

ЭФР=( ROA-Цзк в степени у)* ЗК/СК

где ROA – эк. рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов (отношение суммы чистой прибыли и % за кредит с учетом налогового корректора к среднегодовой сумме всего совокупного капитала), %

Цзк в степени у - уточненная цена заемных ресурсов с учетом налогового корректора, %;

ЗК – средняя цена заемного капитала;

СК – средняя цена собственного капитала.

ЭФР показывает, на сколько % увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

Положительный ЭФР возникает, если рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. При таких условиях выгодно увеличивать долю заемного капитала. Если наоборот, то возникает отрицательный ЭФР, который может привести к банкротству предприятия.

Чтобы определить, как изменился ЭФР за счет каждого фактора, можно использовать способ цепных подстановок, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения соответствующего фактора.

25.Оценка производственно-финансового левериджа

Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе получил название левериджа.

Различают производственный, финансовый и производственно-финансовый левериджы.

Леверидж - это рычаг, при небольшом усилии которого можно существенно изменить результаты производственно-финансовой деятельности.

Для раскрытия его сущности представим факторную модель чистой прибыли в виде разности между выручкой и издержками производственного (ИП) и финансового характера (ИФ):

ЧП=В - ИП - ИФ.

Издержки производственного характера - это затраты на производство и реализацию продукции.

В зависимости от объёма производства продукции они подразделяются на постоянные и переменные.

Взаимосвязь между объёмом производства, постоянными и переменными издержками выражается показателем производственного левериджа (операционного рычага).

Уровень производственного левериджа определяется отношением темпов прироста валовой прибыли (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объёма продаж в натуральных, условно-натуральных единицах или в стоимостном выражении:

К п.л.= П %

VРП%

Он показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объёма производства. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с высоким уровнем технической оснащенности производства, т.к. при повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат.

Финансовый леверидж - это взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заёмного капитала.

Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валовой прибыли:

К ф.л. = ЧП %

П %

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли.

Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага. Увеличивая или уменьшая его плечо (соотношение заёмного капитала к собственному) в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам.

Обобщающим показателем является производственно-финансовый леверидж - произведение уровней производственного и финансового левериджа. Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга.