2. Модель Дюпона

Деятельность любой компании направлена на получение прибыли в условиях конкурентной рыночной среды.

Для эффективного управления необходимо вводить в ком­паниях эффективную систему управленческого учета и финансо­вого менеджмента. В этих условиях финансовый анализ и управ­ление рентабельностью и деловой активностью компаний приобре­тают решающее значение.

Система (модель) анализа деятельности компании (модель Дюпона) является методикой изучения способности компании эффективно генерировать прибыль и реинвестировать ее.

Модель Дюпона позволяет исследовать динамику ключевых показателей эффективности деятельности компании, а именно:

• оборачиваемости чистых активов;

• рентабельности активов (ROA);

• рентабельности собственного капитала (ROE);

• экономического роста компании (SG);

• средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Преимуществом модели Дюпона является «расщепление» комплексных показателей на факторы, их составляющие. Это по­зволяет определить первопричины и взаимосвязь изменений ком­плексных показателей эффективности деятельности компании. С помощью схемы факторного анализа ключевых показателей можно наглядно проследить влияние первичных факторов на формирование комплексных показателей, дать их сравнительную харак­теристику и определить причины их изменения.

Анализ динамики финансового состояния компании может проводиться в сопоставимых ценах с учетом индексов инфляции.

Схема проведения анализа по модели Дюпона включает следующие этапы:

• формирование финансовой отчетности;

• последовательный анализ ключевых показателей и фак­торов, их составляющих. Динамика этих показателей исследует­ся с помощью их возможного факторного «расщепления», что позволяет сделать содержательные выводы о причинах измене­ний;

• построение наглядных схем факторного анализа, что по­зволяет проследить первопричины изменения финальных пока­зателей.

Наиболее значимым в экономике западных стран является показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Формула для его вычисления, выраженная через модель Дюпона, имеет следующий вид:

WACC = R(1-T)L / (L+E) + DE / (L+E) = R(1-T) * L / (L+E) + DE / (L+E), при этом:

R(1-T)L / (L+E) - Доля кредитов в постоянном капитале

DE / (L+E) - Доля собственного капитала в постоянном капитале

где

R — кредитная ставка банка;

Т — ставка налога на прибыль;

L — сумма кредитов банка;

Е — собственный капитал;

D — процент дивидендов.

Вывод формулы достаточно прост и связан с выведени­ем зависимости между величиной оперативной прибыли, рента­бельностью активов и величиной чистой прибыли перед выплатой дивидендов.

Окончательно данная зависимость может быть представле­на в следующем виде:

ROA больше или равно WACC / (1-T)

Если рентабельность активов выше средневзвешенной стоимости капитала (с поправкой на налог на прибыль), то компания способна не только выплатить проценты по кредитам и обе­щанные дивиденды, но и реинвестировать в производство часть чистой прибыли.

Если левая и правая части уравнения равны, это значит, что компания может только рассчитаться по текущим обязательствам перед банком и акционерами, при этом ничего не оставив для ре­инвестирования.

Если ROA ниже WACC, то у компании могут возникнуть се­рьезные проблемы с привлечением нового капитала. Именно по­этому отслеживание данного соотношения является одной из важнейших задач финансового менеджера компании.