1.4 Индустрия инвестиций

 

Официальная статистика объединяет ряд взаимосвязанных видов деятельности в отрасль, называемую «финансы, страхование и недвижимость». В табл. 1.5 указана численность занятых в этих областях в 1992 г. Как можно увидеть, абсолютный и относительный размеры этой отрасли постоянно возрастают. В 1992 г примерно 1 из 16 занятых в несельскохозяйственной области был связан с инвестициями (в широком смысле). Одни заняты консультированием (их называют консультантами по инвестициям (investment advisors)), другие – продажей ценных бумаг, третьи обеспечивают переход имущества или бумаг от одного инвестора к другому, четвертые управляют средствами инвесторов (их называют профессиональными фондовыми менеджерами (professional money managers)), пятые ведут учет в этой наиболее абстрактной и непроизводительной отрасли.

 

Таблица 1.5

Численность занятых: финансы, страхование и недвижимость, (в тыс. человек)

 

	I960	1970	1980	1992
Финансовые институты	934	1404	2141	2561
Товарные брокеры и брокеры по ценным бумагам	114	205	227	438
Страховые компании	832	1030	1224	1480
Страховые агенты, брокеры, обслуживаю-щий персонал	196	288	452	659
Недвижимость	517	661	981	1301
Разное	76	57	135	233
Всего	2669	3645	5160	6672
Занятые в данной области - процент от общего числа занятых в несельскохозяйственных отраслях
	4,92%	5,14%	5,71%	6,15%

 

Источник: U.S. Bureau of the Census, Statistical Abstract of the United States (Washington, DC), разные выпуски.

 

1.5 Краткие выводы

 

1. Поскольку предметом данной книги является инвестирование, то основное внимание в ней уделяется понятиям инвестиционной среды и инвестиционного процесса.

2. Инвестировать означает: «расстаться с деньгами сегодня ради получения прибыли в будущем».

3. Инвестировать средства можно в реальные активы либо в финансовые активы (ценные бумаги) на первичном или вторичном рынке.

4. Основной задачей анализа ценных бумаг является выявление неверно оцененных бумаг путем расчета размера ожидаемой прибыли, определения условий ее получения и оценки вероятности реализации данных условий.

5. Ставка доходности инвестиции измеряет в процентах изменение благосостояния инвестора, произошедшее в результате данной инвестиции.

6. Изучение статистических данных о доходности ценных бумаг различных типов показывает, что обыкновенные акции обеспечивают относительно более высокую, но подверженную значительным колебаниям доходность. Для облигаций характерна менее высокая, но более устойчивая доходность. Казначейские векселя обеспечивают наиболее стабильную, но и наиболее низкую доходность.

7. На эффективном рынке курсы ценных бумаг немедленно отражают всю информацию о его состоянии. В таких условиях анализ ценных бумаг не позволит инвестору получить доходность, значительно превышающую среднерыночную.

8. Фондовые рынки существуют, для того чтобы свести вместе покупателей и продавцов ценных бумаг.

9. Финансовые посредники (финансовые институты) - это организации, которые выпускают финансовые требования по отношению к самим себе и используют вырученные от их продажи средства для приобретения финансовых активов других экономических субъектов.

10. Инвестиционный процесс описывает принятие решений инвестором по выбору ценных бумаг, объемам и срокам инвестирования.

11. Инвестиционный процесс включает пять этапов: выбор инвестиционной политики, анализ ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг, пересмотр портфеля и оценка его эффективности.

12. Хотя инвестиционная индустрия является не самой важной с точки зрения количества занятых, она оказывает огромное влияние на жизнь каждого человека.

 

Вопросы и задачи

 

1. Почему вторичные рынки ценных бумаг не создают капитала для эмитентов бумаг, обращающихся на этих рынках?

2. Вслед за падением коммунистических режимов в Восточной Европе многие из образовавшихся демократических государств выдвинули развитие фондового рынка в качестве одной из главных экономических задач. Почему они поступили таким образом?

3. Акции компании Colfax Glassworks продаются в настоящее время по $36. Год назад они стоили $33. Недавно компания выплатила дивиденды в размере $3 на акцию. Какова ставка доходности по инвестициям в акции этой компании за последний год?

4. В начале этого года Рей Фишер решил изъять сбережения в размере $50 000 из банка и инвестировать их в портфель акций и облигаций; он вложил $20 000 в обыкновенные акции и $30 000 в корпоративные облигации. Год спустя принадлежащие Рею акции и облигации стоили уже соответственно $25 000 и $23 000. В течение года по акциям были выплачены дивиденды в размере $1000, а купонные платежи по облигациям составили $3000. (Доходы не реинвестировались.)

а. Какова доходность принадлежащего Рею портфеля акций за этот год?

б. Какова доходность портфеля облигаций Рея?

в. Какова доходность всего портфеля ценных бумаг за этот год?

5. Объясните, почему ставка доходности по инвестиции отражает относительное увеличение благосостояния инвестора, произошедшее в результате данной инвестиции?

6. Почему казначейские векселя рассматриваются как безрисковые инвестиции? Каким образом инвесторы, владеющие казначейскими вексилями, избегают риска?

7. Почему корпоративные облигации являются более рискованными вложениями, чем облигации правительства США?

8. В 1951 г. Казначейство США и Федеральная резервная система заключили соглашение, согласно которому ФРС более не обязана поддерживать ставку процента по казначейским ценным бумагам. Каковы значения средней доходности и стандартного отклонения по казначейским векселям за десятилетние периоды с 1942 по 1951г. и с 1952 по 1961 г.? Исходя из этих данных, можно ли заключить, что ФРС действительно прекратила поддерживать процентные ставки?

9. В следующей таблице приводятся значения годовой доходности портфеля акций небольших компаний за 20-летний период с 1971 по 1990 г. Каковы средняя доходность и стандартное отклонение для этого портфеля? Как они соотносятся со средней доходностью и стандартным отклонением портфеля акций, описанного в табл. 1.1?

1971 1972 1973 1974 1975

16,50% 4,43 -30,90 -19,95 52,82

1976 1977 1978 1979 1980

57,38% 25,48 23,46 43,46 39,88

1981 1982 1983 1984 1985

13,88% 28,01 39,67 -6,67 24,66

1986 1987 1988 1989 1990

6,85% -9,30 22,87 10,18 -21,56

10. Разумно ли, что ценные бумаги с более высокими доходностями согласно статистике в большей степени подвержены риску? Почему?

11. Приведите пример, не относящийся к финансовому рынку, когда вы сталкиваетесь с проблемой компромисса между риском и доходностью.

12. Изучая табл. 1.1, вы можете обнаружить, что в течение многих лет доходность по казначейским векселям превышала доходность по обыкновенным акциям. Как примирить этот факт со сделанными раньше утверждениями относительно положительной связи между риском и доходностью?

13. Вновь возвращаясь к табл. 1.1, определите, какой год был наихудшим с точки зрения доходности для инвесторов в обыкновенные акции. Какой год был худшим с этой точки зрения в 70-е годы? Сравните эти два года в терминах доходности в «постоянных долларах» (т.е. покупательной способности). Подтверждает ли это сравнение, что резкий спад на фондовом рынке в 70-е годы не был столь разрушителен, как крах, связанный с Великой депрессией? Объясните.

14. Рассчитайте среднюю годовую доходность по обыкновенным акциям, правительственным облигациям и казначейским векселям за пять десятилетий с 30-х по 80-е годы. Какой период однозначно можно назвать «десятилетием финансовых активов»?

15. Опишите, каким образом компании по страхованию жизни, взаимные и пенсионные фонды действуют в качестве финансовых посредников.

16. Почему не имеет смысла формулировать цель инвестирования следующим образом: «сделать большие деньги»?

17. Какие факторы должен принимать во внимание индивидуальный инвестор, определяя свою инвестиционную политику?

18. Объясните разницу между техническим и фундаментальным анализом рынка ценных бумаг.

 

Примечание

 

¹ Вообще говоря, любой платеж в течение данного периода рассматривается так, как будто он был получен в конце периода. Однако такая трактовка приводит к занижению реальной доходности. Например, если дивиденды по акциям компании Widget были получены в середине года, то инвестор мог положить их на сберегательный счет и заработать на них, скажем, 5% до конца года. Проценты по этому вкладу составили бы $0,15 (0,05 х $3,00), в результате чего годовая доходность составила бы 20,375% {[($45 + $3 + $0,15) - $0,40]/$40 = 8,15/$40}.

² Стандартное отклонение рассчитывалось как квадратный корень из:

где r_t – доходность в год t (таким образом, t = 1 соответствует 1926 г., t = 2 – 1927 г. и т.д.), r – средняя доходность за 68-летний период. Чем больше стандартное отклонение, тем больше разброс доходностей в течение 68 лет, а следовательно, и выше риск.

³ Исследования показали, что: (1) акции не стали более изменчивыми в последнее время; (2) акции имели тенденцию к большей изменчивости во время спадов (особенно в период Великой депрессии с 1929 по 1939 г.).

 

Ключевые термины

 

инвестиционная среда	инвестиционная политика
инвестиционный процесс	анализ ценных бумаг
инвестиции	технический анализ
сбережения
реальные инвестиции	фундаментальный анализ
финансовые инвестиции	формирование портфеля
первичный рынок	селективность
вторичный рынок	выбор времени операций
ценная бумага	диверсификация
ставка доходности	пересмотр портфеля
эффективный рынок	оценка эффективности портфеля
рынок краткосрочного ссудного
капитала (денежный рынок)	консультант по инвестициям
рынки долгосрочного ссудного	профессиональные фондовые
капитала (рынок капиталов)	менеджеры

 

 

.