72. Особенности рынка ценных бумаг в России.

Рынок ценных бумаг в России - это молодой динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной инфраструктурой.

Количественные параметры этого рынка следующие:

Участники. 1. Банки и инвестиционные институты. В качестве потенциальных и действующих участников рынка ценных бумаг России выступают около 2400 коммерческих банков. В качестве дилерско-брокерской сети по операциям с государственными ценными бумагами выступают также Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений) и крупнейший Сберегательный банк РФ, включающий 42 тысячи территориальных банков, отделений, филиалов и агентств.

2. Фондовые биржи. К середине 1993 г. в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж, через год их было 63.

3. Институциальные инвесторы. К осени 1994г. в России существовало 660 инвестиционных фондов, более 500 негосударственных пенсионных фондов, более 3000 страховых компаний.

В 1992-93 г.г. созданы первые саморегулируемые организации: 2 федерации фондовых бирж, ассоциации коммерческих банков, ассоциации небанковских инвестиционных институтов.

С конца 1993 г. реализуется несколько проектов, претендующих на создание общероссийских или межрегиональных внебиржевых компьютерных рынков ценных бумаг.

Быстро развивается депозитарно-клиринговая сеть, в т.ч. на основе 2-3 телекоммуникационных сетей, действующих в национальном масштабе.

Объемы рынка. Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:

1. долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения;2. внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц;3. ваучеры (приватизационные чеки, являющиеся государственной ценной бумагой4. казначейские обязательства (ценные бумаги, передаваемые предприятиям - получателям бюджетных дотаций в замещение денежного финансирования);5. частные ценные бумаги: уставной фонд бывших государственных предприятий, преобразованных в открытые акционерные общества;6. эмиссии акций чековых инвестиционных фондов;7. эмиссии акций вновь создаваемых акционерных обществ;8. облигации банков и предприятий составляют лишь незначительную долю выпуска акций.

Качественные характеристики рынка.

Российский рынок ценных бумаг характеризуется следующим:

1. небольшими объемами и не ликвидностью:2. неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры, регистрирующей и информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарный и клиринговой сети, пониженной регулятивной ролью государства на этом рынке; 3. необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы и обеспечивающих подсистем рынка;

4. раздробленной системой государственного регулятивного рынка;5. отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;6. высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами (систематического, кредитного, процентного рисков, риска ликвидности, валютного, политического, законодательного т.п.);7. высоким уровнем инфляции, падением валютного курса рубля и негативным процентом, что делает неэффективными инвестициями в ценные бумаги в сравнении с реальными активами;8. значительными масштабами грюндерства, агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

9. крайней нестабильностью в движении курсов, объемов рынка;10. отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;11. инвестиционным кризисом;12. отсутствием обученного персонала, крупных, с длительным опытом работы инвестиционных институтов, заслуживающих общественное доверие;13. невыполнением основного предназначения рынка ценных бумаг (перераспределение денежных ресурсов на цели производительных инвестиций);14. расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги, усиливает неустойчивость и спекулятивный характер фондового рынка.

В российской практике по существу выбрана европейская модель универсального коммерческого банка, имеющего глубокие ограничения на операции с ценными бумагами. Это - модель агрессивного банка, имеющего крупные портфели акций нефинансовых предприятий, окруженного различными небанковскими финансовыми институтами и осуществляющего реальный контроль за их деятельностью.

В данной модели существенно повышена рискованность операций банка. Его риски по операциям с ценными бумагами не ограничены от рисков по кредитно - депозитной и расчетной деятельности.

Вместе с тем, на рынке довольно активно развиваются небанковские инвестиционные институты, которые:

1. имеют существенно меньшую, чем банки, капитальную базу и финансовую устойчивость;2. имеют кадры худшего профессионального качества, меньший опыт работы, значительно худшую материальную базу;

3. в большей степени подвержены рискам;

Рынок ценных бумаг в России - это рынок:1. с еще не сформировавшейся концепцией, моделью, лежащей в основе его развития;2. остроконкурентный рынок, на котором и в ближайшей, и в отдаленной перспективе будет разворачиваться ожесточенная конкуренция между банками и небанковскими институтами.

51. Основные виды ценных бумаг.

Предметом торговли на финансовых рынках являются ценные бумаги. Ценная бумага - есть оформленный в соответствии с нормативно-правовыми требованиями документ, обеспечивающий его владельцу определенные имущественные права и тем самым обладающий стоимостью.

Основным свойством, отличающим ценные бумаги, является возможность их перепродажи - перехода обеспечиваемых ими имущественных прав от одного владельца к другому.

Основными видами ценных бумаг с фиксированным доходом являются векселя, депозитные (сберегательные) сертификаты, и облигации.

Векселя. Вексель представляет собой оформленный согласно соответствующим нормативным требованиям документ, согласно которому одна сторона безусловно обязана выплатить другой определенную сумму денег. Форма и атрибуты векселя, как правило, устанавливается законодательно, в соответствии с международными соглашениями.

Различают простой и переводной вексель. Простой вексель есть безусловное обязательство векселедателя выплатить векселедержателю фиксированную сумму денег. Переводной вексель (тратта) - это указание векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) о выплате фиксированной суммы третьему лицу (ремитенту). Плательщик становится должником по векселю после того, как даст согласие на его оплату (акцептует вексель). Векселя, плательщиками по которым выступают банки, называются финансовыми векселями.

Облигации. Облигация - ценная бумага, оформляющая отношения заимодавца (эмитента) и кредитора (инвестора), и представляющая собой обязательство эмитента по выплате фиксированных сумм денег в оговоренные условиями выпуска моменты времени.

Выплаты по облигации состоят из основной суммы долга и процента - вознаграждения за использование заемных средств. Различают купонные и дисконтные облигации. Процент по купонным облигациям выплачивается в виде фиксированных платежей (купонов) с определен­ной условиями эмиссии периодичностью. В случае дисконтных облигаций, эмитентом выплачивается лишь основная сумма долга, (номинал облигации), а процент принимает форму скидки (дисконта) к номинальной стоимости при первичном размещении.

Сберегательные сертификаты. Сберегательные (или депозитные) сертификаты по своему содержанию, мало чем отличаются от облигаций. Сберегательный сертификат - это ценная бумага, выпускаемая банком и свидетельствующая о праве ее владельца на получение определенной суммы в заранее оговоренный момент времени. Преимуществом сберегательного сертификата перед обычным срочным депозитом заключается в возможности перепродажи третьему лицу, либо если это оговорено условиями выпуска - досрочной продажи банку-эмитенту.

Простые акции. Простая акция, помимо свидетельства о праве собственности на часть капитала корпорации и права на получение части прибыли фирмы, дает право на участие в управлении корпорацией. Высшим органом управления акционерного общества является собрание акционеров, решение которого принимается на основе голосования, причем каждый акционер владеет количеством голосов, пропорциональным количеству находящихся в его собственности акций.

Решение об объеме прибыли предприятия, направляемом на выплату доход акционерам, также принимает собрание акционеров. Доход, называемый дивидендом, выплачивается каждому акционеру пропорционально количеству акций, которыми он владеет.

Для больших акционерных обществ, количество акционеров в которых составляет несколько тысяч, проведение общего собрания акционеров практически невозможно, Законодательством многих стран предусмотрено два основных варианта решения этой проблемы. Первый - заочное собрание, когда совет директоров рассылает акционерам вместе с отчетом о деятельности корпорации, повестку дня будущего собрания с перечнем вопросов, которые выносятся на голосование. Второй – передача голосов акционеров ограниченному числу представителей.

Гибридные инструменты. Существует несколько разновидностей ценных бумаг, которые объединяют свойств инструментов займа и прав собственности. Это, прежде всего, - привилегированные акции, конвертируемые облигации.

Привилегированные акции. Привилегированная акция, как и простая - есть свидетельство о праве собственности на часть капитала фирмы, но не дает ее владельцу права на участие в управлении. Владелец привилегированных акций обладают первоочередным правом на получение части прибыли виде дивидендов, причем размер или, по крайней мере, минимальная величина последних может быть заранее объявлена. В последнем случае привилегированная акция близка по свойствам к облигации без установленного срока обращения.

Конвертируемые облигации. Конвертируемые облигации - особый вид корпоративных облигаций, которые обеспечивают их владельцу (кредитору) право на получение (в счет погашения долговых обязательств) акций данной корпорации. Это свойство конвертируемой облигации придает в черты не только инструмента заимствования, но и инструмента собственности. Условия конвертации облигаций в акции определяются в каждом конкретном случае условиями эмиссии этих облигаций.

Производные ценные бумаги - это, как правило, сделки по приобретению-продаже отсроченным временем выполнения (сделки на срок). Основная причина существования производных финансовых инструментов - будущая неопределенность, и предназначены они, прежде всего, для целей страхования рисков, связанных с непредвиденным колебанием цен на рынках. Основными видами производных ценных бумаг являются форвардные (фьючерсные) контракты и опционы.

Форвардные контракты. Соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется купить, а другая - продать фиксированное количество некоторого базового актива по заранее оговоренной цене в определенный контрактом будущий момент времени. Фактически к форвардным контрактам относятся любые соглашения, выполнение которых происходит некоторой отсрочкой. Например, соглашение об аренде квартиры или приобретение товаров по каталогу можно считать форвардным контрактом.

Условия форвардного контракта (сроки поставки, объем, требование к качеству, цена, т.д.) определяются исключительно соглашением сторон. Основным недостатком здесь является, во-первых, отсутствие ликвидности, то есть невозможность перепродажи своих прав по контракту третьему лицу, во-вторых, риск невыполнения одной из сторон своих обязательств по соглашению.

Фьючерсные контракты. Определение фьючерсного контракта практически идентично тому, которое мы дали форвардному соглашению. Отличием является стандартизация всех параметров фьючерсного контракта. Торговля фьючерсными контрактами ведется на организованных площадках, а гарантом выполнения соглашения выступает специальная организация-посредник, называемая клиринговой палатой.

В наши дни распространены как фьючерсные контракты по реальным активам (это, прежде всего, как и в отношении форвардов, - сельскохозяйственная и сырьевая продукция), так и финансовые фьючерсы - по валюте, государственным облигациям (фьючерсы по процентным ставкам), портфелю ценных бумаг (фьючерсы по фондовым индексам) и другие.

Опционы. Разновидность сделки на срок, в соответствии с условиями которой, одна сторона (продавец опциона), обязуется по требованию покупателя продать или купить базовый актив по заранее определенной цене в оговоренный соглашением момент времени. Покупатель опциона имеет право выбора - выполнить соглашение или нет. Так как весь риск изменения цены ложится на продавца, покупатель платит ему за получение этого права вознаграждение, называемое премией. Таким образом, опцион выполняется (базовый актив продается или покупается) при условии, что это выгодно покупателю (владельцу) опциона.

Варранты. (от англ.-warrant - право, полномочие) - представляет собой опционный контракт на приобретение акций, продавцом которого выступает сама корпорация, акции которой выступают в качестве базового актива. Выпуск варрантов часто предшествует новой эмиссии акций компании. В мировой практике варранты крупных корпораций являются предметом торговли на биржах.

Ценные бумаги со свойствами опционов. Подобные финансовые инструменты объединены понятием условных требований.

Свойствами условных требований обладают конвертируемые облигации, облигации с правом досрочного выкупа, облигации с плавающим процентом, варранты, и многие другие ценные бумаги. Это, в частности, обуславливает исключительную важность теории оценки опционов для финансовой теории в целом.

Коносамент - это транспортный документ, являющийся ценной бумагой, который содержит условия договора морской перевозки и выражает право собственности на конкретный указанный в нем товар. Коносамент представляет собой документ, держатель которого получает право распоряжаться грузом. Основные правила обращения коносамента, и его реквизиты закреплены ст. 123 - 126 Кодекса торгового мореплавания.

Коносамент выдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет факт заключения договора. Коносамент выдается на любой груз независимо от того, каким образом осуществляется перевозка: с предоставлением всего судна, отдельных судовых помещений или без такого условия. По коносаменту доставка товаров по воде осуществляется в соответствии с Гаагскими правилами, содержащимися в международной конвенции об унификации условий коносаментов от 25 августа 1924 г., если не применяется какое-либо иное государственное право.