78. Оценка эффективности участия в проекте

При расчете показателей эффективного участия в проекте принимается, что возможности использования ден. средств не зависят от того, что эти ср-ва собой представляют (собствен., заемные, прибыль). В этих расчетах учитываются ден. потоки от всех видов дея-ти (инвестиц. операции и фин.) и используется схема инвест. проекта. Заемными ср-ми ден. притоками, а платежи по займам оттоками. Выплаты дивидендов акционерам не учитываются в качестве оттока реальных денег. Перед проведением расчета показателей эффек-ти участие в проекте проверяется его фин. реализуемость. Проверка производится по величине собственных капиталов всех участников. Оценка показателей эф-ти И.П. для акционеров производится за планируемый период существования проекта на основании индивид. ден. оттоков для каж. вида акций. Расчеты этих потоков носят ориентировочный характер, т.к. на стадии разработки проекта дивидендная политика неизвестна. Но эти расчеты могут быть полезны для оценки полезности привлечения потенциальных акционеров к участию в проекте. Расчеты эф-ти проекта для акционеров проводятся при след. допущениях. 1. Учитываются ден. притоки и оттоки относящиеся только к акциям, но не к их владельцам. 2. На выплату дивидендов направляется вся чистая прибыль после расчетов с кредиторами и осуществление предусмотренных проектом инвестиц., после создания фин. резервов, а также после выплаты налогов на дивиденды. 3.При прекращении реализации проекта пред-е расплачивается по долгам и др. пассивам. Имущество пре-я и оборотные активы продаются, а разность полученного дохода (за вычетом налогов) от реализации активов и выплат распределяется между акционерами. 4.Норма дисконта для владельца акций принимается равной норме дисконта для АО акционерного пред-я.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников и включает в себя: • эффективность участия предприятий в проекте (эффек­тивность для предприятий — участников ИП); • эффективность инвестирования в акции предприятия (эф­фективность для акционеров акционерных предприятий — участников ИП); • эффективность участия в проекте структур более высо­кого уровня по отношению к предприятиям-участникам, в том числе:

- региональную и народнохозяйственную эффектив­ность — для отдельных регионов и для всего народно­го хозяйства РФ; — отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур; • бюджетную эффективность (эффективность участия го­сударства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней — федерального, регионального или местного).

Компромиссное решение, удовлетворяющее всех участ­ников, в общем случае находится лишь в итеративном про­цессе согласования их интересов и только при условии, что проект достаточно эффективен и может быть выгоден для каждого.

Определяющим при оценке эффективности является чис­тый дисконтированный доход (ЧДД). Остальные показатели носят в большой степени вспомогательный характер. Если же проект не претендует ни на какую форму государственной под­держки, а осуществляется за счет средств инвестиционной ком­пании, то эта компания вправе либо ориентироваться на лю­бой из вышеперечисленных критериев, либо придумать свои собственные.

33. Общие положения учета инфляции, неопределенности и риска в инвестиционной деятельности.Инфляция существенно влияет на величину эффективности инвестиционных проектов, условия финансовой реализуемости, потребности в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Учет инфляции осуществляется с использованием общего индекса внутренней рублевой инфляции прогнозов валютного курса рубля, прогнозов внешней инфляции, прогнозов изменения во времени цен на продукцию, ресурсов, прогноз изменения уровня з/п и других показателей на перспективу, с использованием ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ и других финансовых показателей регулирования.

Показатели влияния инфляции: общий, цепной, средний базисный индексы инфляции.

Виды инфляции при оценке эффективности: равномерная, однородная, неоднородная.

Для того что бы учесть влияние инфляции на показатели эффективности следует построить денежные потоки в прогнозных ценах, сумму их разделить на баз общий индекс инфляции-дефлирование

ДПдеф=суммП/Iбаз

Для получения более точных результатов прогноз цен дефлирование можно производить с использованием средних баз индексов инфляции.

Виды влияния инфляции:

1)влияние на ценовые показатели 2)влияние на потребность финансирования 3)влияние в оборотном капитале

В расчетах эффективности рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Показатели эффективности проекта, исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, именуются ожидаемыми.

При этом сценарий реализации проекта, для которого были выполнены расчеты эффективности (т.е. сочетание условий, к которому относятся эти расчеты), рассматривается как основной (базисный), все остальные возможные сценарии - как вызывающие те или иные позитивные или негативные отклонения от отвечающих базисному сценарию (проектных) значений показателей эффективности. Наличие или отсутствие риска, связанное с осуществлением того или иного сценария, определяется каждым участником по величине и знаку соответствующих отклонений. Риск, связанный с возникновением тех или иных условий реализации проекта, зависит от того, с точки зрения чьих интересов он оценивается.

Отдельные факторы неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных значениях этих факторов затраты и результаты по проекту существенно различаются.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно - экономическим механизмом проекта.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы (каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих):

1) укрупненную оценку устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) метод вариации параметров;

4) оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев. Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или перераспределению возникающих потерь.

При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно - экономический механизм его реализации, в том числе:

- изменить размеры и / или условия предоставления займов (например, предусмотреть более "свободный" график их погашения);

- предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд;

- скорректировать условия взаиморасчетов между участниками проекта, в необходимых случаях предусмотреть хеджирование сделок или индексацию цен на поставляемые друг другу товары и услуги;

- предусмотреть страхование участников проекта на те или иные страховые случаи.

В тех случаях, когда и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной, если отсутствует дополнительная информация, достаточная для применения четвертого из перечисленных выше методов. В противном случае решение вопроса реализации проекта производится на основании этого метода без учета результатов всех предыдущих.