Методичні рекомендації

1.Треба визначити грошові потоки по інноваційному проекту щодо впровадження нової технології підприємства. В табл. 1.6 наведено дані визначення грошових потоків цього проекту. Слід зазначити, що наявність витрат і надходжень у нульовому році пов’язана із специфікацією інноваційного проекту, тобто він реалізується на діючому підприємстві.

Таблиця 1.6

Грошові потоки інноваційного проекту (млн. Дол. Сша)

Рік	Надходження	Видатки	Амортизація	Інвестиції	Грошові потоки (1-2+3-4)
0	4,993	4,98	0,4	15	розрахунок
1	12,896	11,917	0,8	30,6
2	21,881	18,128	1,2	34
3	34,828	25,054	2	38
4	76,9	48,524	2,8	–
5	89,017	55,837	3,2	–
6	91,253	57,794	3,2	–
7	96,227	60,88	3,2	–
8	97,255	61,901	3,2	–
Сума	525,25	345,015	20	117,6

2. Визначити чисту теперішню вартість інноваційного проекту (млн. дол. США). Показники чистої теперішньої вартості ( ), як відомо, обчислюються за формулою

, (10)

де – надходження коштів за рік t, грош. од.;

– інвестиційні витрати в рік t, грош. од.;

– термін реалізації інноваційного проекту, років;

– ставка дисконту;

– це рік внесення початкових інвестицій.

Якщо , тоді інноваційний проект ефективний і інвестор отримає певний прибуток. Якщо ж , то інвестування економічно недоцільне у даний інноваційний проект.

Рівень потенційної ставки (10 %) за кредит ЄБРР, який передбачається залучити для реалізації даного інноваційного проекту. Рівень інфляції прогнозується на рівні 5 %. Провести відповідні розрахунки і звести в таблицю.

3. Слід відповісти на питання, про що свідчить величина щодо доцільності впровадження даного інноваційного проекту. Для наочності механізму розрахунків у таблиці слід навести значення фактора дисконту для кожного року. Отже, чиста нинішня вартість є сумою добутків грошових потоків на фактор дисконту у відповідному році. Такий метод обчислень , його застосування в сучасних умовах в Україні пов’язане з певними проблемами.

4. Вибір ставки дисконтування та розрахунок NPV. Враховуючи, що вітчизняний ринок капіталів перебуває у фазі становлення, єдиного орієнтира для вибору дисконтної ставки не існує. Тому часто використовуються ставка процента за державними облігаціями, прогнозні значення L- та S-індексів, що характеризують зміни цін купівлі й продажу цінних паперів на фондових ринках країни; середні процентні ставки за кредитами; процентні ставки конкретних банків (як у нашому прикладі), ризик неповернення кредитів, ризик інфляції, ризик зриву впровадження даної технології, ризик непоставки відповідних ресурсів тощо.

Виходячи із специфіки даного інноваційного проекту, може бути використаний один з наведених варіантів знаходження дисконтної ставки. Найважливіша умова при цьому – врахування у дисконтній ставці рівня ризику: якщо ризик інвестицій високий, то й процентна ставка обирається висока. Крім того, актуальним для економіки України є те, що дисконтна ставка повинна враховувати різни види ризиків, тобто рівень інфляції, ризик неповернення кредиту та інші ризики. Загальновизнані два підходи до врахування інфляції при розрахунку чистого приведеного ефекту:

а) обчислюється за формулою (10), а реальна процентна ставка визначається як

, (11)

де – номінальна процентна ставка;

– рівень інфляції;

б) обчислюється за формулою

(12)

На перший погляд, подібний підхід більш практичний (не потребує складання прогнозів темпів інфляції тощо), проте щодо його застосування існують певні застереження. Кожний інноваційний проект перебуває у власному інфляційному середовищі, тобто залежить від коливання цін і групи витрат, а зміни цін можуть суттєво різнитися між собою. У цьому випадку існує небезпека зростання рівня витрат за окремими елементами проекту не лише у національній, а й в іноземній валюті. Це суттєво може зменшити привабливість проекту. А тому, використовуючи для фінансових обчислень іноземну валюту, варто ретельно зіставити межі цінових коливань із можливими коливаннями обраної валюти.

5. Розрахунок внутрішньої норми рентабельності. Показник чистої теперішньої вартості часто використовується разом із показником внутрішньої норми рентабельності ( ). Останній фактично є дисконтною ставкою, при якій дорівнює нулю, тобто

(13)

Значення можна визначити таким чином:

методом пробних розрахунків, тобто знаходження значення при різних дисконтних ставках до моменту виконання рівності (13);

графічним методом. Для цього в системі координат на осі абсцис відкладається значення дисконтної ставки, а на осі ординат – значення . Далі знаходять значення при двох різних процентних ставках і проводять через отримані точки криву. Точка перетину цієї кривої з віссю абсцис вкаже на значення ;

метод лінійної інтер- чи екстраполяції. Для цього знову ж визначається при двох дисконтних ставках, а потім використовується формула:

, (14)

де , – чиста нинішня вартість для різних ставок дисконту ( > ), грош. од.;

, – дисконтні ставки ( < ).

Слід визначити при i = 0,15 з відповідними висновками. Далі, скориставшись формулою (14) необхідно визначити внутрішню норму рентабельності та зробити певні висновки щодо економічного обґрунтування інноваційного проекту.

Перелічені вище обчислення (розрахунки) здійснюються за умови, що основні параметри інноваційного проекту залишаються незмінними протягом усього терміну його реалізації. Однак інноваційний проект пов’язаний із майбутнім, яке неможливо повністю передбачити і він є складовою частиною підприємства на основі інноваційного програми підприємства. А тому виникає необхідність проведення аналізу чутливості проекту. Основу цього аналізу становить зміна найважливіших параметрів проекту (ціна на ресурси, обсяги реалізації, поточні витрати тощо). Виходячи зі змін слід провести повторне обчислення показників ефективності інноваційних проектів і це дозволить визначити вплив кожного параметра на кінцевий результат.

6. Один з основних ризиків в Україні є ризик, пов’язаний зі зміною податкового законодавства. Необхідно проаналізувати чутливість інноваційного проекту за умови збільшення ставки оподаткування прибутку на 5%. Розрахунки звести у таблицю та прокоментувати.

Завдання 4. Формування системи показників фінансових ризиків щодо інноваційної діяльності підприємства

Для проведення оцінки ризиків у інноваційній діяльності підприємства, необхідно мати певну інформаційну базу. А така база відсутня, тому необхідно шукати методи, які будуть основані на існуючій інформації цього підприємства. Насамперед це стосується аналізу фінансового стану суб'єкту господарювання.

Оскільки фінансовий стан підприємств України в основному мало стійкий чи нестійкій і значну роль в у їх діяльності відіграє фінансовий ризик. Фінансовий ризик є складним і включає в себе багато різновидів ризику, що мають свою специфіку і потребують окремих підходів щодо управління.

Виявлення та оцінка ризиків насамперед може проводиться на підставі аналізу сучасних форм фінансово-бухгалтерської звітності суб'єкту господарювання.

За даними фінансово-бухгалтерської звітності підприємства можуть бути оцінені наступні ризики: ціновий; кредитний; майновий; валютний; ризик ліквідності; ризик залежності тощо. Можна також розрахувати достатність капіталу для нормального здійснення інноваційної діяльності підприємства й розмір захисту від ризиків.

В сучасних умовах щодо форм фінансово-бухгалтерської звітності можна визначити межі статей звітності, абсолютні значення яких або їх динаміка цих значень дозволяє визначити та охарактеризувати фінансові ризики підприємства. На основі досвіду та форм бухгалтерської звітності Росії наведені фінансові ризики у табл. 1.7.

Таблиця 1.7