15.Структура и анализ стоимости капитала

Капитал – главная экономическая база создания и развития предприятия. В процессе своего функционирования капитал обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. С позиции финансового менеджментакапитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Характеристики капитала:

Ø капитал является основным фактором производства;

Ø  капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно в виде ссудного капитала, приносящего финансовой сфере деятельности доход;

Ø  капитал является главным источником формирования благосостояния его собственника;

Ø  капитал является главным измерителем рыночной стоимости предприятия;

Ø  динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности.

Основной капитал включает основные средства, а также незавершенные долгосрочные инвестиции, нематериальные активы и новые долгосрочные финансовые инвестиции (вложения).

Основные средства, арендованные с правом последующего выкупа или в конце аренды по условиям договора, переходящие в собственность арендатора, учитываются также, как собственные основные средства.

В состав капитала также включаются затраты на незавершенные капитальные вложения в основные средства и на приобретение оборудования. Эта часть затрат на приобретение и строительство основных средств, которая еще не превратилась в основные средства, не может участвовать в процессе хозяйственной деятельности, а поэтому не должна подвергаться амортизации. В основной капитал эти затраты включаются по той причине, что они уже изъяты из оборотного капитала.

Долгосрочные финансовые инвестиции представляют собой затраты на долевое участие в уставном капитале в других предприятиях, на приобретение акций и облигаций на долговременной основе. К финансовым инвестициям относятся также:

долгосрочные займы, выданные другим предприятием под долговые обязательства;

стоимость имущества, переданного в долгосрочную аренду на праве финансового лизинга (т. е. с правом выкупа или передачи собственности на имущество по истечении срока аренды).

Основные средства - это средства, вложенные в совокупность материально-вещественных ценностей, относящихся к средствам труда. Основные средства и долгосрочные инвестиции в основные средства оказывают многоплановое и разностороннее влияние финансовое состояние и результаты деятельности фирмы.

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом является оценка его стоимости. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Такая оценка капитала исходит из того, что капитал имеет определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия.

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и, прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.)

Уставный капитал - это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше их номинальной стоимости

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

Источники формирования собственного капитала:

1.      внутренние

- амортизационные отчисления

- чистая прибыль предприятия

- фонд переоценки имущества

- прочие источники – доходы от сдачи в аренду

2.      внешние

- дополнительная эмиссия  акций

- безвозмездная финансовая помощь со стороны государства

- прочие источники – материальные и нематериальные активы, передаваемые ФЛ и ЮЛ в порядке благотворительности.

Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащая предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляют собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает:

•         уставный капитал,

•         резервный и добавочный капитал,

•         нераспределенную прибыль,

•         различные целевые финансовые фонды, создаваемые на предприятии.

На практике собственные средства предприятия могут быть сформированы из внутренних и внешних источников фин. ресурсов.

Внутренние источники собственных средств составляют основную часть собственного капитала (в их состав входят: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия; амортизационные отчисления и иные внутренние источники).

Внешние источники формирования собственных средств включают дополнительный, паевой или акционерный капитал, который привлекается путем дополнительных денежных взносов или дополнительной эмиссии акций, а также в ряде случаев средства, передаваемые предприятию на безвозмездной и безвозвратной основе.

Формирование собственного капитала предприятия, подчинено двум основным целям:

· Формирование за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов;

· Формирование за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов.

Управление собственным капиталом должно осуществляется на основе определенной финансовой политикипредприятия. Основной задачей управления собственным капиталом является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

Структура капитала - соотношение акций, облигаций, активов, из которых складывается капитал компании, иными словами, соотношении собственных и заемных средств. Категорией, отра-жающей влияние данного фактора на величину чистой прибыли, является фин. рычаг. Данная зависимость основывается на том постулате, что ценакапитала зависит от его структуры.

Управление структурой капитала — процесс определения соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем фин. устойчивости, т.е. максимизируется рын. стоимость предприятия.

Структура капитала-это соотношение между собственным и заемным кап-лом и характериз.степень риска инвестирования фин-вых ресурсов в данное предприятие.Нодолжна повышаться и доходность собств.капитала.

Существ.2 основн.подхода (теории)оптимизации струк-ры капитала:

1.Традиционный(считается ,что  стоим-ть кап.фирмы зависит от его структуры).Существ.оптимальн.струк-ра кап-ла минимизирующая значение WACC(стоим-ть авансирован.кап-ла и следоват-но максимизир-я рыночную стоим-ть фирмы.

Оптимальной счит-ся стр-ра ,когда доля заемного составляет от 30 до 50 %.

2.Теория модельяне-миллера.Они считают,что при некот-рых условиях стоим-ть фирмы и стоим-ть кап-ла не зависит от его струк-ры и следов-н их нельзя оптимизировать,нельзя и наращивать рыночн.стоим-ть фирмы за счет изменения структуры кап-ла.Рыночная стоимость определяется путем капитализации ее операционной прибыли по ставке соответствующей классу риска данной компании.

В процессе анализа собственного капитала большое значение имеет вопрос оценки его стоимости. Оценка стоимости собственного капитала дает возможность получить дополнительную информацию для принятия соответствующих управленческих решений текущего и перспективного плана, определить эффективность деятельности предприятия.

На практике существует несколько способов определения стоимости собственного капитала. Каждый из них имеет как положительные стороны, так и определенные недостатки.

Первый способ - это определение бухгалтерской (балансовой) стоимости собственного капитала предприятия. Согласно этим способом все активы и обязательства учитываются на его балансе по стоимости их приобретения или возникновения. Собственный капитал рассчитывается как разница между балансовой стоимостью активов и обязательств. Такой способ оценивания приемлем лишь тогда, когда балансовая и рыночная стоимость активов и обязательств не очень разнятся между собой. Если рыночная стоимость по тем или иным причинам значительно отклоняется от первоначальной балансовой стоимости, то указанный способ приводит к искажению результатов, неадекватности оценки собственного капитала. Этот способ прост, не требует наличия специальной квалификации у работников и значительных расходов на осуществление оценки.

Второй способ - способ рыночной стоимости - состоит в том, что активы и обязательства оцениваются по рыночной стоимости, исходя из которой рассчитывается собственный капитал. Этот способ точнее отражает реальный уровень защищенности предприятия, дает возможность более динамично и реалистично оценивать стоимость собственного капитала, поскольку рыночная стоимость активов и обязательств постоянно меняется. Однако предприятия обычно не заинтересованы в таком способе определения стоимости собственного капитала, особенно когда он не способствует укреплению позиций предприятия на рынке. Этот способ обычно используется менеджментом для внутренних нужд, хотя он полезен и для внешних пользователей.

Заметим, что образа рыночной стоимости присущи отдельные недостатки. Во-первых, не всегда целесообразно и правильно можно оценить активы и обязательства по рыночной стоимости. Во-вторых, указанный способ трудоемкий, требует наличия высококвалифицированных специалистов, а также значительных денежных затрат.