0. Участники валютного рынка

Помимо рассмотрённого ранее понятия валютного рынка, последний можно определить, как совокупность банков, финансово-кредитных организаций и брокерских компаний, расположенных в одном из финансовых центров и связанных между собой сетью телекоммуникаций, которые занимаются операциями по купле-продаже иностранной валюты и платёжных документов в иностран­ных валютах.

Данное понятие включает значительное количество конкретных рынков, локализованных в определённых регионах, центрах между­народной торговли, и валютно-финансовых связей. Поэтому пра­вильным будет и другое определение: валютные рынки — это офи­циальные центры с устойчивыми организационно-экономическими связями, где совершается купля-продажа иностранных валют на национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения.

Таким образом, с институциональной точки зрения валютный рынок представ­ляет собой совокупность банков, валютных бирж и других финан­совых институтов. Банки, действующие на международном валют­ном рынке, образуют международную банковскую систему. Эта система регулируется определённым набором согласованных всеми участниками правил, законов, межбанковских обязательств, кото­рые составляют международную валютную систему.

В качестве главных субъектов валютного рынка выступают крупные транснациональные банки, имеющие разветвлённую сеть филиалов и широко применяющие современные средства связи и компьютерную технику.

Поскольку валютный рынок состоит из множества взаимосвязанных валютных рынков, это позволяет банку в каком-либо валютном центре осуществлять следующие сделки:

• розничная торговля валютой — сделки на одном национальном рынке, при которых банк-дилер при купле (продаже) непосредственно взаимодействует с клиентом;

• оптовая межбанковская торговля — сделки на одном внутреннем рынке, при которых два банка-дилера взаимодействуют друг с другом с помощью ва­лютного брокера. По существу это межбанковский рынок;

• международная торговля — сделки между двумя и более национальными рынками, при которых банки-дилеры различных торговых центров взаимо­действуют друг с другом. Такие сделки могут включать арбитражные опера­ции на двух или трех рынках.

По субъектам, оперирующим с валютой, валютный рынок подразделяется на рынки – межбанковский (прямой и брокерский), клиентский и биржевой. В раз­витых странах 65 % валютных операций приходится на межбанковские операции; 35 % валютных операций – на обслуживание клиентов; из них 14 % – на обслу­живание традиционных клиентов — торговых и промышленных компаний, 21 % – на обслуживание новых клиентов, которыми являются многочисленные инсти­туциональные инвесторы, а также физические лица (розничные клиенты).

Институциональные инвесторы осуществляют валютные операции, связанные с покупкой (продажей) ценных бумаг, деноминированных в разных валютах. Они имеют разные инвестиционные потребности. Одни инвестируют в ценные бума­ги на 3 – 6 месяцев, другие – на несколько лет; одни реструктурируют свои порт­фели ценных бумаг раз в неделю, другие – раз в месяц; одни работают на одном рынке, другие – на многих рынках; одни работают с акциями, другие – с облига­циями и т. д.

На биржевом сегменте валютного рынка операции совершаются через валютные биржи либо с помощью торговли деривативами в валютных отделах товарных и фондовых бирж.

Основой рынка иностранных валют является межбанковский рынок как ре­зультат взаимодействия валютных счетов коммерческих банков. Основными участ­никами валютного рынка являются коммерческие банки, валютные брокеры и другие агенты, уполномоченные осуществлять торговлю в иностранных валютах. Все участники валютного рынка находятся между собой и с рынком в тесном и постоянном контакте посредством телефона, компьютерных терминалов, телекса, факса, Интернета.

Участников сделок на валютном рынке можно разделить на четыре группы, или уровня:

• розничные клиенты, которые продают (покупают) иностранную валюту, об­разуют низший, или первый, уровень. Это международные инвесторы, транс­национальные корпорации, другие фирмы и организации, физические лица, которым нужна иностранная валюта для осуществления бизнеса. Как пра­вило, они сами напрямую не проводят операций с валютами, а отдают при­каз коммерческим банкам, которые и осуществляют операции по покупке (продаже) валюты;

• второй уровень образуют коммерческие банки, которые выполняют поруче­ния своих розничных клиентов, выступая в роли расчётных палат между теми, кто продаёт или покупает иностранную валюту. Коммерческие банки также осуществляют покупку (продажу) иностранных валют за свой счёт для выравнивания структуры своих активов и обязательств в различных валю­тах. Банки осуществляют операции напрямую с другими банками или через валютных брокеров. Помимо коммерческих банков продажей (покупкой) ва­лют занимаются и другие финансовые организации, в том числе торговые дома, которые осуществляют валютные операции для своих целей или по поручению покупателей;

• третий уровень образуют валютные брокеры, при посредничестве которых коммерческие банки выравнивают поступления и расходы иностранной ва­люты между собой. Операции через брокеров более эффективны, ибо броке­ры собирают много валют для продажи и покупки от многих банков и могут осуществлять операции по покупке (продаже) быстро и по самым низким це­нам. За брокерские услуги уплачивается гонорар, которого нет в прямых межбанковских операциях. При каждом финансовом центре имеется не­сколько брокеров, через которых коммерческие банки осуществляют свои обменные операции;

• четвёртый уровень — это центральные банки, которые действуют как поку­патели (продавцы) в последней инстанции. При плавающем валютном курсе центральные банки часто осуществляют интервенции по своему усмотре­нию, скупая (продавая) национальную валюту для поддержания валютного курса. При фиксированном валютном курсе центральные банки обязаны поддерживать его тем же самым

способом, — скупая национальную валюту в случае снижения её валютного курса ниже установленного уровня и наобо­рот, продавая национальную валюту в случае повышения её валютного курса выше установленного уровня.

Участники рынка иностранной валюты делятся на «делателей рынка» (таrket таkers) и пользователей рынка. К маркетмейкерам относятся центральные бан­ки, коммерческие банки, специализированные брокерские и дилерские организа­ции. Пользователями валютного рынка являются правительственные учрежде­ния, небанковские финансовые учреждения, ТНК и другие фирмы, физические лица, которые могут выступать на рынке в качестве покупателей (продавцов), хед­жеров, спекулянтов, арбитражеров.

Как отмечалось ранее, банки являются главными субъектами международного валютного рынка, поскольку почти каждая международная сделка предполагает дебетование и кредитование счетов коммерческих банков в различных финансовых центрах. Банки торгуют валютой, имеющейся у них в форме бессрочных вкладов (депозитов до востребо­вания) в других банках. Именно депозиты до востребования являются источни­ком изъятия и перевода средств, ибо срочные депозиты не могут быть изъяты до наступления срока платежа. Большинство сделок с валютами предполагают об­мен банковскими депозитами, деноминированными в разных валютах. Получив чек от клиента, национальный банк поручает банку-корреспонденту в зарубеж­ном финансовом центре выплатить определённую сумму в местной валюте или зачислить на счёт.

В данном случае коммерческие банки действуют как расчётные палаты для со­вершения международных сделок резидентами страны. Такая форма организа­ции торговли валютой называется межбанковским валютным рынком. Чтобы удовлетворить потребности своих клиентов, главным образом корпораций, бан­ки выходят на международный валютный рынок. Банки также могут участвовать в сделках с валютами, чтобы изменить валютную структуру собственных активов и обязательств. Кроме того, обычной для банков практикой на международном валютном рынке является котировка курсов, по которым они хотят купить валю­ту у других банков или продать им валюту. Банки могут действовать через валют­ных брокеров, если хотят совершать сделки анонимно.

Большая часть деятельности на международном валютном рынке приходится на торговлю валютами между банками. Валютные курсы — это фактически опто­вые межбанковские курсы для сделок не менее 1 млн долл., которые банки запра­шивают друг у друга. Розничные курсы, доступные корпоративным клиентам, менее благоприятны, разница между курсами составляет компенсацию в пользу банка. На смену валютным банкам, которые раньше занимались только конвер­сионными операциями, приходят универсальные банки, работающие одновремен­но на валютном рынке и на рынке ценных бумаг. Универсальные банки имеют широкую сеть зарубежных филиалов.

Операции на валютном рынке иногда осуществляются за наличные, но в основ­ном они означают обмен бессрочного депозита до востребования, деноминирован­ного в одной валюте, на бессрочный депозит до востребования, деноминированный в другой валюте. Операция может осуществляться на основе немедленной постав­ки валюты на рынке слот или поставки валюты в будущем на форвардном рынке. Сделка с немедленной поставкой валюты используется также для страхования ва­лютного курса, проведения спекулятивных операций. Купля (продажа) валюты на условиях её поставки банками-контрагентами осуществляется на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент её заключе­ния. Эти операции широко применяются для внешнеторговых расчётов и состав­ляют более половины объёма межбанковского рынка.

Межбанковский валютный рынок является неформальным и не ограниченным во времени внебиржевым рынком. Он включает крупные коммерческие банки и специализированных валютных брокеров, размещённых в основных международ­ных финансовых центрах, которые связаны между собой телефонами, телефаксами, спутниковыми средствами связи СВИФТ. Торговля валютой может осуществляться и более современным способом. У трейдеров имеются контроль­ная панель на дисплее мониторов, телексы и телефоны, куда постоянно и отовсюду поступает информация. Это обеспечивает жесткую конкуренцию и очень узкие спрэды, часто менее 0,1 % от стоимости контракта.

На межбанковском валютном рынке действуют трейдеры и брокеры, роли ко­торых на этом рынке существенно различаются. Трейдеры обычно действуют за пределами торговой площадки крупного банка, они являются «делателями рын­ка», которые всегда готовы купить (продать) иностранные валюты на более или менее постоянной базе. Их операции по продаже (покупке) валюты осуществля­ются на собственные средства или по приказу клиентов. Процедура сделки нефор­мальна и довольно своеобразна. Когда трейдер-покупатель обращается к трейдеру-продавцу, он не называет суммы сделки, не сообщает о том, хочет он купить или продать валюту.

Трейдер-продавец называет две цены: цену, по которой он купит валюту, и цену, по которой он продаст валюту. Эти цены относятся к операции с минимальной стоимостью в 1 млн долл., хотя на межбанковском рынке стандартные объёмы сделок составляют около 3 млн долл. Узнав цены, трейдер-покупатель должен в течение не более одной минуты сообщить о том, принимает ли он эти условия. После этого продавец уже связан словом и не может изменить цены. Покупатель сообщает трейдеру-продавцу о том, собирается он купить или продать валюту, и объём сделки. Письменное подтверждение сделки следует после устной догово­ренности, поэтому очень важна репутация трейдеров.

Банковские трейдеры не всегда могут найти прямого партнера по сделке; в не­которых случаях они действуют через брокеров. Если трейдер обращается к бро­керу, он не скрывает своих намерений. Брокеру он может сказать, хочет он купить или продать валюту, назвать объём и приемлемую для него цену сделки. Получив приказ, брокер связывается со многими трейдерами до тех пор, пока не подбёрет нужный вариант, после чего сделка завершается. До её завершения брокер дер­жит в секрете имена партнёров по сделке, они даже не знают друг друга. И только после завершения операции брокер сообщает имена партнеров и получает с обоих полагающийся ему гонорар.

Торговая сделка через брокера обходится дороже, чем прямая торговля между банковскими трейдерами, но она имеет преимущества, поскольку брокер подби­рает цену по желанию клиента, позволяет сохранять инкогнито партнёров до за­вершения сделки. Таким образом, брокер выполняет три важные задачи:

• является ценнейшим источником информации для трейдеров на рынке, где 1 – 2 базовых пункта могут означать разницу в цене контракта в тысячи дол­ларов;

- соединяет продавцов и покупателей, что способствует эффективности рынка;

- позволяет трейдерам сохранять анонимность, нарушение которой может принести участникам сделки существенные потери.

Например, трейдер имеет удобную длинную позицию в фунтах стерлингов и фунт дорожает. Чувствуя, что рост почти исчерпан, трейдер хочет «соскочить». Но, поскольку он считается специалистом на рынке фунта стерлингов, другие трейдеры очень внимательно следят за его действиями на рынке. Если он прямо выйдет на рынок в качестве продавца, то он может изменить повышательную тен­денцию на понижательную и понести большие потери. В такой ситуации ему вы­годнее обратиться к брокеру и определить цены продажи (покупки) фунта стер­лингов, не уточняя, собирается он продавать или покупать. Цену покупателя он даёт более привлекательную, чем цену продавца. Поскольку брокер сохраняет его анонимность, он может изменить свою позицию, не показав преждевременно своих намерений рынку.

Спрэды по валютным курсам, которые банки предлагают клиентам, отличают­ся от спрэдов межбанковского рынка. Спрэды на межбанковском рынке базиру­ются на ширине и глубине рынка данной валюты, а также на её волатильности (изменчивости). Валюты, более волатильные или менее торгуемые, обычно име­ют высокие спрэды. Спрэды вообще обладают тенденцией к увеличению во времена финансовых и экономических потрясений. Из-за конкуренции спрэды для бан­ковских клиентов отражают спрэды на межбанковском рынке, но включают комиссионные платежи. Размер комиссионных платежей зависит от размера трансакции (сделки): чем больше сделка, тем меньше спрэд.