4.3. Чиста теперішня вартість проекту
Чиста теперішня вартість проекту (Net Present Value (NPV) - це найвідоміший і найуживаніший критерій. У літературі зустрічаються ще інші його назви: чиста приведена вартість, чиста приведена цінність, дисконтовані чисті вигоди. NPV являє собою дисконтовану цінність проекту (поточну вартість доходів або вигод від вкладених інвестицій).
Чиста теперішня вартість проекту (NPV) - це різниця між поточною вартістю результатів і поточною вартістю витрат за проектом.
Якщо NРV>0, то проект можна рекомендувати для фінансування. Якщо NPV=0, то надходжень від проекту вистачить лише для відновлення вкладеного капіталу. Якщо NРV<0, то проект не приймається. Крім того, можна порівняти NPV різних програм, якщо вони розраховані за однією і тією ж дисконтною ставкою. Перевага повинна бути віддана програмі з максимальним рівнем NPV.
Розрахунок NPV робиться за такими формулами:
або
де Вt – вигоди проекту в рік t; Сt – витрати на проект у рік t; і – ставка дисконту; n – тривалість (строк життя) проекту.
Методика визначення чистої теперішньої вартості проекту має три основних переваги:
1. Усі розрахунки ведуться виходячи з грошових потоків, а не з чистих доходів. Грошові потоки (чисті доходи + амортизація) враховують амортизаційні відрахування як джерела фінансових ресурсів. Це важливо, тому що амортизаційні відрахування не є використаними коштами того року, у якому нараховується знос. Окрім того, ефективність головного проекту можна оцінити шляхом підсумовування NPV його окремих підпроектів. Це дуже важлива властивість, яка дає змогу використовувати NPV як основний критерій при аналізі проекту.
2. Методика визначення NPV враховує зміну вартості грошей у часі. Чим більше фактор часу впливає на вартість грошей, тим вище дисконтна ставка, яку фінансовий менеджер повинен вибирати дуже обережно.
3. Затверджуючи проект із позитивним значенням NPV фірма буде нарощувати свій капітал за рахунок цього проекту. Ріст капіталу фірми - це фактично підвищення курсу її акцій і збагачення акціонерів. З цих позицій ця методика є найбільш оптимальним способом оцінки інвестицій.
Основним недоліками цього методу є те, що метод передбачає незмінність ставки дисконтування протягом всього періоду реалізації проекту, хоч вона, як і процентна ставка по кредиту, міняється щорічно, що якраз і є основним недоліком проекту.
Ця методика передбачає високу кваліфікацію менеджерів і їхню здатність детально прогнозувати грошові потоки на наступні роки, адже чим більше віддалена певна дата, тим складніше оцінити майбутні грошові потоки. На них впливає багато факторів, наприклад, об'єм продажу продукції, ціна робочої сили, матеріалів, накладні витрати, відсотки за кредит, політика уряду й інші. Переоцінка чи недооцінка майбутніх грошових потоків може привести до помилок в оцінці проекту.
Приклад 4.3. Розглядаються проекти А і Б. Вони мають однакові витрати і тривалості життєвого циклу. Потрібно порівняти і вибрати кращий з них. Вихідні дані і рішення для проекту А наведені в табл. 4.3., а для проекту Б – у табл. 2,4. Норма дисконту дорівнює 10% (і=0,1).
Таблиця 4.3.
Дані щодо проекту А
Період інвестування проекту (t), роки |
Затрати (Сt), тис.грн. |
Результати (Bt) тис.грн. |
Різниця між результатми та затратами (Сt-Bt) |
Кофіцієнт дисконтування 1/ (1+d)t |
NPV- потік доходів тис.грн. |
1 |
5 |
0 |
-5 |
0,91 |
-4.55 |
2 |
20 |
10 |
-10 |
0,83 |
-8,3 |
3 |
30 |
20 |
-10 |
0,75 |
- 7,5 |
4 |
0 |
20 |
20 |
0,68 |
13,66 |
5 |
0 |
30 |
30 |
0,62 |
18,6 |
NPV для проекту А = 26,75; ∑= 11,85
Таблиця 4.3.
Дані щодо проекту Б
Період інвестування проекту (t), роки |
Затрати (Сt), тис.грн. |
Результати (Bt) тис.грн. |
Різниця між результатами та затратами (Сt-Bt) |
Коефіцієнт дисконтування 1/ (1+d)t |
NPV- потік доходів тис. грн. |
1 |
30 |
10 |
-20 |
0,91 |
-18,2 |
2 |
20 |
10 |
-10 |
0,83 |
-8,3 |
3 |
5 |
20 |
15 |
0,75 |
11,25 |
4 |
0 |
20 |
20 |
0,68 |
13,6 |
5 |
0 |
20 |
30 |
0,62 |
12,4 |
NPV для проекту Б = 10,75; ∑= 11,85
Висновки:
Перевагу варто віддати проекту А, оскільки NPV (А)› NPV (Б). Цю ж перевагу проекту А можна було визначити за дисконтованими витратами.
А (5*0,91+20*0,83+30*0,75) ‹ Б (30*0,91+20*0,83+5*0,75)
А (43,65) ‹ Б (45,65), тобто проект А може зекономити 3 тис. грн.