- •Тема 14.
- •1. Сутність і види валюти.
- •2. Валютний курс та його режими.
- •Функції валютного курсу
- •Фактори валютного курсу
- •Структурні фактори
- •Кон’юнктурні фактори
- •Валютний курс і платіжний баланс
- •Види валютних курсів
- •Номінальний валютний курс — це відносна ціна двох валют.
- •Режим валютного курсу: визначення
- •Типи режимів валютних курсів
- •Режими валютних курсів
- •3. Валютний курс в теоріях загальної рівноваги та паритету купівельної спроможності.
- •Підхід макроекономічного балансу
- •Графік макроекономічного балансу
- •Підхід платіжного балансу
- •Теорія паритету купівельної спроможності
- •Закон однієї ціни
- •Застосування закону однієї ціни
- •Абсолютний пкс
- •Переваги та недоліки абсолютного пкс
- •Відносний пкс
- •Приклад розрахунку валютного курсу за відносним пкс
- •Формула приблизного розрахунку відносного пкс
- •Застосування відносного пкс
- •Недоліки відносного пкс
- •Паритет процентних ставок (ппс)
- •Трактування ппс
- •Ефект Фішера
- •5. Формування валютного курсу за монетарною теорією.
- •Валютний курс у довгостроковій перспективі
- •6. Загальна теорія валютного курсу
- •Відхилення від пкс
- •Гіперреакція валютного курсу
- •Фактори, що визначають валютний курс
Трактування ппс
Інвестуючи гроші у фінансові активи, інвестор може заробити в своїй країні (1+rd) у національній валюті.
Щоб інвестувати за кордоном, йому спочатку треба обміняти свою валюту на іноземну й тільки потім купити на неї іноземні цінні папери.
При прямому котируванні національної валюти курс іноземної валюти стосовно одиниці національної буде дорівнювати Et.
Купуючи сьогодні за цим курсом іноземні фінансові активи й з урахуванням процентної ставки за кордоном, інвестор по закінченні часу заробить (1 + rf) в іноземній валюті.
Щоб перетворити отриманий дохід у національну валюту, інвестор змушений конвертувати його назад у свою національну валюту, але вже за форвардним курсом Et+1, що склався на момент в майбутньому t+1.
Тим самим дохід на інвестиції за кордоном, виражений у національній валюті, складе
(1 + rf) *Et+1
Якщо перешкод для міжнародного пересування фінансових активів не існує, то капітал буде переміщатися із країни з низькою процентною ставкою в країну з високою процентною ставкою доти, поки рівень процента в обох країнах не вирівняється, тобто на основі міжнародного арбітражу зрівняються й процентні ставки. Це означає, що дохід у майбутньому на інвестиції усередині країни повинен бути рівним доходу в майбутньому на інвестиції за кордоном, вираженому в національній валюті (8):
1 + rd = (1 + rf) * (Et+1 / Et) (14.9)
У результаті нескладних перетворень отримаємо:
Отримаємо рівняння паритету процентних ставок, виражене через прирости::
(rd – rf) / (1 + rf) = (Et+1 – Et) / Et (14.11)
Величиною процентної ставки за кордоном у знаменнику лівої частини рівняння можна зневажити, але тільки тоді, коли у вигляді коефіцієнта вона не дуже відрізняється від нуля (процентна ставка в 4%, наприклад, виражається через коефіцієнт 0,04), і записати рівняння в такий спосіб:
rf - rd = (Et+1 – Et) / Et (14.12)
Отримане таким шляхом рівняння 11 нічим не відрізняється від виведеного інтуїтивно рівняння 7. Але умову паритету процентних ставок можна сформулювати дещо інакше: різниця між процентними ставками усередині країни й за кордоном дорівнює зміні валютного курсу національної валюти стосовно закордонної валюти протягом того ж періоду, на який установлюються процентні ставки.
Рівняння 12, записане в трохи інших формах, дозволяє обчислювати всі вхідні в неї змінні, наприклад величину валютного курсу на певний строк у майбутньому, виходячи з існуючого співвідношення процентних ставок по депозитах на цей же строк:
Et+1 = Et (rf - rd + 1) (14.13)
Таким чином, відповідно до підходу до визначення валютного курсу через інвестиції в активи валютний ринок двох країн перебуває в рівновазі тоді, коли між ними існує паритет процентних ставок.
Рівноважний валютний курс
Виходячи з концепції паритету процентних ставок, можливо визначити рівноважний валютний курс. Припустимо, що нам Відома процентна ставка усередині країни (rd), процентна ставка за кордоном (rf), і ми з високим ступенем імовірності сподіваємося, що в деякий момент у майбутньому (t+1) валютний курс буде E1+r. Процентна ставка по депозитах у національній валюті (rd) відома й тому графічно являє собою вертикальну пряму, конфігурація якої не залежить від валютного курсу. Дохід у національній валюті від іноземних депозитів прямо залежить від обмінного курсу: у міру того як курс національної валюти падає (рух нагору по осі ординат), дохід у національній валюті від депозитів за кордоном скорочується, курс національної валюти росте (рух донизу по осі ординат), дохід у національній валюті від депозитів за кордоном також росте.
Рівноважний валютний курс Е, визначається точкою А перетину кривої доходів від депозитів усередині країни й кривої доходів від депозитів за кордоном, переведених у національну валюту (рис. 3). У точці А задовольняється умова (12) паритету процентних ставок — процентна ставка усередині країни (rd). Валютний курс повинен виявитися саме на рівні Е;, оскільки якби він виявився на рівні Е2, тій відповідній точці B точка r2 показала б, що при цьому валютному курсі дохід по депозитах в іноземній валюті менше, ніж по депозитах у національній.
Отже, якщо вважати, що валютний курс визначається співвідношенням прибутковості депозитів у різних країнах, то при презумпції існування паритету процентних ставок справедливо наступне:
курс національної валюти росте при зростанні національних процентних ставок, при падінні процентних ставок за кордоном і при зростанні очікуваного в майбутньому курсу національної валюти;
курс національної валюти падає при падінні національних процентних ставок, при зростанні процентних ставок за кордоном і при падінні очікуваного в майбутньому курсу національної валюти.