Метод 5% от продаж

Применяя этот метод к вычислению суммы роялти, приходящейся на единицу товара, проданного лицензиатом, получаем

L = 0,05·Р;

L = 0,05·2000 = 100 долл.

Несмотря на то, что 100 долларов могут показаться подходящей суммой для роялти, следует отметить, что без рассмотрения главной цели проводимой здесь оценки или любой другой оценки применительно к этому же вопросу никто не в состоянии точно определить наиболее подходящую методологию оценки.

Метод возвратных средств от продаж

Возвратные средства от продаж можно подсчитать, используя цифры, приведенные в табл. 9, и интерпретируя их или как чистую прибыль, или как процент от тех доходов, которые можно отнести к коммерциализации данного изобретения:

L = I;

L = 85 долл.

Они составят 85 долларов на каждую единицу товара, а исходя из отношения между 850000 долларов и 20 миллионами долларов дохода – 4,25% от суммы продаж. Этот метод позволяет быстро и дешево провести оценку стоимости интеллектуальной собственности, но он не учитывает истинной стоимости сопутствующей продукции при коммерциализации технологии и является не совсем корректным при определении правильного распределения прибылей между сторонами.

Доходный метод подсчета роялти

Здесь значение роялти вычисляется на основе способности собственности производить доход. Первый шаг – вычисление стоимости бизнеса предприятия V_bev по формуле

V_bev = V_c = V_d + V_j,

где V_c – инвестиционный капитал; V_d – общие долгосрочные денежные обязательства (см. табл. 10); V_j – рыночная стоимость акций (см. табл. 11).

Полученные результаты сведены в табл. 14.

Таблица 14. Вычисление стоимости бизнеса компании LP

Показатели	2006 г.	2007 г.	В среднем за 2006-2007 гг.
Рыночная стоимость акций, долл. Долгосрочные обязательства, долл. Инвестиционный капитал Vc, долл.	5384152 10000000 63846152	66230767 7384615 73615382	59911250 8692307 68603557

Второй шаг – вычисление суммарной стоимости чистого оборотного капитала и материальных активов. Стоимость чистого оборотного капитала рассчитывается по формуле

V_m = V_fa – V_sl = V_ca – V_cd ,

где V_fa – оборотный капитал; V_sl – краткосрочная задолженность; V_ca – текущие ликвидные активы; V_cd – текущие ликвидные денежные обязательства.

Текущая (нетто) стоимость собственности, машин и оборудования V_t взята из балансовой ведомости. Полученные результаты сведены в табл.15.

Таблица 15. Денежно-кредитные и материальные активы компании LP

Показатели	2006 г.	2007 г.	В среднем за 2006-2007 годы
Текущие ликвидные активы, долл. Текущие ликвидные денежные обязательства, долл. Чистый оборотный капитал, долл. Стоимость собственности, машин и оборудования (нетто), долл. Итого, долл.	18523152 3339999 15123077 4461538 19584615	28846152 6969230 21876922 5384615 27261537	23684614 5184615 18499999 4923077 23423076

Третий шаг – вычисление стоимости интеллектуальной собственности и нематериальных активов предприятия V_i по формуле

V_i = V_c – V_m – V_t ,

где V_c – сумма инвестированного капитала (см. табл. 14); V_m – чистый оборотный капитал (см. табл. 15); V_t – стоимость собственности, машин и оборудования (см. табл. 15). Результаты расчета сведены в табл. 16.

Таблица 16. Стоимость интеллектуальной собственности

и нематериальных активов LP

Показатели	2006 г.	2007 г.	В среднем за 2006-2007 годы
Инвестированный капитал, долл. Чистый оборотный капитал и материальные активы, долл. Интеллектуальная собственность и нематериальные активы, долл.	63846152 19584615 44261537	73615382 27261537 46353845	68603557 23423076 45180481

Четвертый шаг – вычисление средневзвешенной стоимости капитала (ССК). Здесь сначала подсчитывается процентное содержание активов и долгов в рыночной стоимости компании, затем возврат на капитал (доход от акций) и стоимость долгов (после налогообложения), данные для расчета которых приведены в табл. 13, умножаются на процентное содержание активов и долгов, что приводит к значению ССК:

ССК = [r_f + (r_m – r_f ) β] V_j / V_c + r (1 – t) V_d / V_c =

= {[r_f + (r_m – r_f ) β] V_j + r (1 – t)V_d} / V_c ,

где r_f = 6,92% – ставка доходности по безрисковым вложениям; r_m = 13,72% – ожидаемая среднерыночная ставка доходности; β = 1,37 – мера система-тического риска ценной бумаги (показывает, как доходность ценной бумаги коррелирует со среднерыночной доходностью); r = 8,2% – номинальная ставка процента по кредитам; (r_m – r_f)∙β = = 9,316% – корректировка на риск по сравнению с доходностью ценной бумаги, свободной от риска; t = 28,3% – эффективная ставка налога; (r_m – r_f )∙β + r_f = 16,236% – требуемый возврат на капитал (доход от акций); r(1 – t) = 5,88% – номинальная доходность инвестиций после уплаты налогов; V_j – рыночная стоимость акций компании; V_d – сумма долгосрочной задолженности; V_c – сумма инвестированного капитала;

CСК = {[6,92% + (13,72% – 6,92%)·1,37]·59911250+

+ 8,2%·(1– 0,283)·8692307} / 68603557 = 14,92%.

Результаты расчета средневзвешенной стоимости капитала сведены в табл. 17.

Таблица 17. Определение средневзвешенной стоимости капитала

Компоненты капитала	Средняя стоимость компонента капитала за 2006-2007 годы, долл.	Процентная доля компонента в общем капитале компании	Требуемые ставки дохода до выплаты налогов	Требуемые ставки дохода после выплаты налогов	Средневзвешенная стоимость компонента капитала
Акционерный капитал Долгосрочная задолженность Общий инвестированный капитал Средневзвешенная стоимость капитала	59911250 8692307 68603557	87,33% 12,67% 100%	16,236% 8,2%	16,236% 5,88%	14,18% 0,74% 14,92%

Пятый шаг – определение требуемой ставки доходности для интеллектуальной собственности и нематериальных активов. Так как общая доходность бизнеса определяется средневзвешенной стоимостью капитала, а также с учетом того, что разумные ставки доходности для денежно-кредитных и материальных активов могут быть легко оценены (в данном случае они равны 9 и 10% соответственно), есть все данные для того, чтобы получить соответствующую ставку дохода, которая будет приходиться на интеллектуальную собственность и нематериальные активы:

ССК = (V_m R_m + V_t R_t + V_i ∙_∙R_i)/V_c ,

где V_m, V_t и V_i – справедливые рыночные цены денежно-кредитных, материальных и нематериальных активов соответственно; R_m, R_t и R_i – относительные ставки дохода, связанные с компонентами актива предприятия; V_c – справедливая рыночная цена предприятия, являющаяся суммой V_m, V_t и V.

Простая алгебраическая операция позволяет получить из этого уравнения формулу для вычисления R_i:

R_i = (ССК∙V_c – R_m ∙V_m – V_t ∙ R_t) /V_i.

Подставляя в уравнение известные средние цены денежно-кредитных, материальных и нематериальных активов, бизнеса в целом, а также рассчитанную средневзвешенную стоимость капитала, получаем значение требуемой ставки доходности на интеллектуальную собственность и нематериальные активы:

R_i = (14,92%·68603557 – 9%·18499999 – 10%·4923077)/45180481;

R_i = 17,88%.

Шестой шаг – вычисление чистой, свободной от долгов прибыли, приходящейся на интеллектуальную собственность и нематериальные активы. Для этого производят следующие расчеты:

1) рассчитывают процентный вклад каждого актива бизнеса в общий капитал компании;

2) подсчитывают средневзвешенную стоимость (взвешенный требуемый возврат) каждого актива путем умножения процентного вклада данного актива в капитал предприятия на ставку его доходности (требуемый возврат);

3) для того чтобы распределить чистую прибыль предприятия по различным категориям активов согласно их средневзвешенной стоимости, вычисляют выделенные взвешенные возвраты (процентную долю средневзвешенной стоимости капитала предприятия);

4) умножением чистой прибыли на выделенные взвешенные возвраты получают прибыль I_n, приходящуюся на каждый из активов бизнеса, то есть для каждого актива справедлива формула

I_n = [V_n·R_n /(V_c·ССК)]·I_df,

где V_n – стоимость данного актива; R_n – требуемый возврат (ставка доходности) для данного актива; V_c – общая стоимость бизнеса (рыночная стоимость предприятия); ССК = 14,92% – средневзвешенная стоимость капитала предприятия; I_df =14935975 долларов – чистая, свободная от долгов прибыль предприятия.

Для интеллектуальной собственности и нематериальных активов

I_i = [45180481·17,88%/(68603557·14,92%)]·14935975 = 11797901 долл.

Последний шаг – определение суммы роялти (в процентах от суммы продаж). Она вычисляется делением прибыли, отнесенной к интеллектуальной собственности и нематериальным активам, на общие доходы компании LP:

L = I_i / R_Σ ,

где R_Σ = 4577000 долларов – общие доходы компании;

L = 11782991/45770000 = 0,2574, или 25,74%.

На единицу продукции при ее фиксированной цене это будет составлять:

L = (I_i / R_Σ)·P,

где P = 2000 долларов – цена единицы продукции;

L = 0,2574·2000 = 515 долл.

Приемлемое значение роялти

За время с момента образования– прошло менее двух лет – LP не имела реальной возможности увеличить стоимость нематериальных активов. У компании LP нет широко известного имени или других нематериальных активов, которые имели бы значение для клиентов. Патент на систему лазерных двигателей является основной интеллектуальной собственностью компании.

В результате значение роялти на патент при использовании доходного метода определяется как 25,74% от общих доходов, или 515 долларов роялти на единицу продукции.