0. Рентабельность производства

Рентабельность – один из важнейших показателей эффективности производства, используемых для оценки деятельности предприятия. Рентабельность работы предприятия характеризуется двумя показателями: абсолютной суммой прибыли, тыс. руб., и уровнем рентабельности, %.

Уровень общей (балансовой) рентабельности определяется как отношение суммы балансовой (общей) прибыли к стоимости работ, выполненных собственными силами. Балансовая рентабельность характеризует результаты всех видов деятельности предприятия. Уровень рентабельности рассчитывается по формуле Ф_пр:

На технологических линиях в условиях многономенклатурного производства для характеристики уровня рентабельности изготовления отдельных изделий может быть принят показатель уровня рентабельности по себестоимости: Ур(s)=П/S_ед.

Минимальное значение уровня рентабельности по себестоимости продукции должно отвечать неравенству У_р≥5,25%. Таким образом, размер прибыли и уровень рентабельности органически связаны с величиной связаны с величиной себестоимости изделий. Поэтому, выбирая рациональный технологический процесс, при технологической подготовке производства необходимо производить экономический анализ процесса с целью установления возможного размера прибыли и уровня рентабельности.

На практике применяются различные показатели рентабельности, важнейшими из которых нужно считать следующие (табл. 24).

Таблица 24

Показатели рентабельности

Показатель	Назначение	Расчетная формула
Рентабельность всех активов по балансовой прибыли	Показывает, сколько денежных единиц зачтено предприятием для получения рубля прибыли (независимо от источников привлечения средств)
Рентабельность собственного капитала по балансовой прибыли	Определяет эффективность использования собственных средств
Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли	Определяется количеством чистой прибыли, заработанной каждым рублем, вложенным собственником в предприятие
Рентабельность инвестиций	Показывает, насколько эффективно предприятие ведет инвестиционную деятельность
Рентабельность постоянного капитала	Показывает прибыльность использования всего капитала
Коэффициент рентабельности всех операций по балансовой прибыли	Показывает, насколько эффективно предприятие ведет свою деятельность
Коэффициент рентабельности основной деятельности	Показывает рентабельность основной деятельности, очищенной от прочих доходов и результатов

0. Экономическая эффективность инвестиций в строительстве

Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач.

Инвестиции в реальный капитал ведут к воспроизводству и обновлению основного капитала. Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей (задание расчетного периода и продолжительности шагов расчета). Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, …). Время в расчетном периоде измеряются в годах или долях года (месяц, квартал, полугодие).

Проект, как и любая финансовая операция, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток ИП – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

• Притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

• Оттоком, равным платежам на этом шаге;

• Сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток ф(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

1. денежного потока от инвестиционной деятельности ф^и(t);

2. денежного потока от операционной деятельности ф^о(t);

3. денежного потока от финансовой деятельности ф^ф(t);

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения ф_m на коэффициент дисконтирования α_m, рассчитываемый по формуле

где t_m – момент окончания m-го шага (Е выражена в долях единицы в год, а t_m-t⁰ – в годах).

Норма дисконта Е является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются: чистый доход; чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности; потребность в дополнительном финансировании (другие названия – ПФ, стоимость проекта, капитал риска); индексы доходности затрат и инвестиций.

Чистым доходом называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход – это превышение интегральных результатов над интегральными затратами или это сумма эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному шагу.

где R – результат (текущая стоимость денежных притоков); З – затраты (текущая стоимость денежных оттоков); α – коэффициент дисконтирования; Е – норма дисконтирования, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал; З^к_t – затраты без капитальных вложений; К – капитальные затраты (стартовые инвестиции).

ЧДД>0 – проект, эффективный при данной норме дисконта;

ЧДД <0 – проект, неэффективный при данной норме дисконта;

ЧДД=0 – проект не прибылен, но и не убыточен.

Пример. Имеются 2 инвестиционных проекта, в которых потоки платежей на конец года характеризуются следующими данными (табл. 25). Е принята в размере 10%. Определите ЧДД.

Таблица 25

Проект	Годы
	1	2	3	4	5	6	7	8
А	-200	-300	100	300	400	400	350	-
Б	-400	-100	100	200	200	400	400	350

ЧДД_А =-200×1,1^-1+(-300)×1,1^-3+300×1,1^-4+

+400×1,1^-5+400×1,1^-6+350×1,1^-7=505 тыс. руб.

ЧДД_Б =-400×1,1^-1+(-100)×1,1^-2+100×1,1^-3+200×1,1^-4+

+200×1,1^-5+400×1,1^-6+400×1,1^-7+350×1,1^-8=504 тыс. руб.

Из двух проектов А более предпочтителен, т.к. он имеет большое значение ЧДД.

Внутренней нормой доходности ВНД называется такое положительное число Е_в, что при норме дисконта Е=Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е – отрицателен, при всех меньших значениях Е – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. инвестиционные проекты, у которых ВНД> Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД< Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

Показатель ВНД характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Например, если для реализации проекта получена банковская ссуда, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Если ВНД>ставки рефинансирования или требуемой инвестором эффективности капитальных вложений, то проект привлекателен и наоборот.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Рентабельность инвестиций РИ показывает, сколько денежных единиц чистого дохода принесет с учетом дисконтирования одна денежная единица, инвестированная в проект: РИ=ЧДД/К.

Потребность в дополнительном финансировании ПФ – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопления сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

• Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

• Индекс доходности дисконтированных инвестиций ИДД – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

ИД отражает относительную прибыльность проекта. Чем больше ИД, тем проект более устойчивый.

Пример оценки эффективности инвестиционного проекта. Рассматриваются два варианта инвестиционных проектов реконструкции предприятия. Определите, какой из вариантов инвестиционного проекта следует принять к реализации, если норма дисконта Е=40%. Распределение денежных потоков по годам расчетного периода (6 лет) для всех вариантов представлено в табл. 26.

Таблица 26

Годы	1 вариант реконструкции		2 вариант реконструкции
	Чистые доходы	Капиталовложения	Чистые доходы	Капиталовложения
1		10		15
2		5	10
3	10		10
4	10		8
5	8		6
6	6

Решение:

Для определения показателей эффективности строим таблицу денежных потоков по каждому ИП (табл. 27).