Тема 3. Економічне обґрунтування доцільності реалізації міжнароднИх програм та проектів

Обґрунтування доцільності міжнародних програм та проектів. Оцінювання ефективності міжнародних програм і проектів.

Контрольні питання

1. Які методи аналізу можна використати при управлінні міжнародними програмами та проектами?

2. У чому полягає завдання технічного аналізу проекту?

3. Для чого призначений соціальний аналіз реалізації міжнародного проекту?

4. Розкрийте зміст поняття “Ефективність інвестиційного проекту», які виділяють види ефективності у проектному менеджменті?

5. Які показники використовуються при аналізування ефективності проекту?

6. Що таке чиста приведена вартість (WACC) і як вона розраховується?

7. Індикатором чого є індекс рентабельності. Яке його значення при аналізуванні ефективності інвестиційних проектів?

Тестові питання

1. Показник внутрішньої норми доходності відображає таку норму доходності, при якій:

а) проект збитковий;

б) проект прибутковий;

в) проект ані збитковий, ані прибутковий;

г) усі інвестори задоволені результатом реалізації проекту

2. Бета-коефіцієнт – це:

а) показник прибутковості;

б) показник середньої доходності акцій на фондовому ринку;

в) коефіцієнт систематичного ризику;

г) індекс рентабельності

3. Середньозважена вартість капіталу – це:

а) точка беззбитковості;

б) мінімальна очікувана норма доходності;

в) мінімальний очікуваний ризик від реалізації проекту;

г) норма прибутку від реалізації проекту

4. До основних економічних показників обґрунтування доцільності проекту належать:

а) термін окупності;

б) внутрішня норма доходності;

в) середньозважена вартість капіталу;

г) усі відповіді вірні

Задачі

1. Інвестиційному менеджеру необхідно визначити середньозважену вартість капіталу компанії на кінець поточного року, якщо в його розпорядженні є такі дані.

Компанії АБС випустила облігації номінальною вартістю 450у.г.о. з терміном погашення 8 років і ставкою відсотка 10%. Поточна вартість облігації на фондовому ринку становить 455 у.г.о. за одиницю. Податок на прибуток 25%.

Відомо, що доходність безризикованих цінних паперів (гарантований відсоток, що виплачується за державними цінними паперами) становить 7%. Очікувана середня доходність з фондового ринку – 11%. Показник ризику – 1,6.

Компанія АБС виплачує в поточному році величину дивідендів у розмірі 2 у.г.о. на одну звичайну акцію при шестивідсотковому запланованому рості дивідендів. Поточна ринкова ціна акції становить 25у.г.о. прибуток на одну акцію в минулому році становив 3,5 у.г.о.

За привілейованими акціями сплачується щорічний дивіденд у розмірі 10 у.г.о., поточна ринкова ціна акції – 85у.г.о.

Загальна ринкова вартість звичайних акцій компанії АБС становить 4700000у.г.о., привілейованих – 1160000 у.г.о., облігаційної позики – 450000 у.г.о. Сума залучених довготермінових банківських кредитів становить 1500000у.г.о., короткотермінових – 1000000. Середня вартість довготермінових банківських кредитів дорівняє 10%, короткотермінових 12%.

2. Інвестиційному менеджеру необхідно визначити зважену середню вартість капіталу компанії на кінець поточного року, якщо в його розпорядженні існують такі дані.

Компанія КВК чотири роки назад випустила облігації номінальною вартістю 155у.г.о. із номінальною відсотковою ставкою 8%. Витрати щодо реалізації облігації становили у середньому 2,5% номінальної вартості. Для підвищення привабливості облігації продаються на умовах дисконту – 2% номінальної вартості. До погашення облігацій залишається ще 10 роки. Податок на прибуток становить 25%.

Компанія очікує в наступному році отримати величину дивідендів у розмірі 8 у.г.о. на одну звичайну акцію при трьохвідсотковому запланованому річному зростанні. На сьогоднішній день акції компанії продаються за ціною 50 у.г.о. за акцію. У поточному році компанія планує випустити нові акції, витративши на випуск 10% вартості акцій. Прибуток на акцію в минулі роки становив 9 у.г.о. Отримана емпіричним шляхом премія за ризик становить 4%

За привілейованими акціями компанія КВК сплачує щорічний дивіденд у розмірі 8 у.г.о., поточна ринкова ціна акції – 90 у.г.о.

Загальна ринкова вартість звичайних акцій компанії АБС становить 4900000у.г.о., привілейованих – 1260000 у.г.о., облігаційної позики – 500000 у.г.о. Сума залучених довготермінових банківських кредитів становить 1500000у.г.о., короткотермінових – 1000000. Середня вартість довготермінових банківських кредитів дорівняє 11%, короткотермінових 12%.

3. Підприємство передбачає реалізувати інноваційно-інвестиційний проект вартістю 200тис.грн, практичне здійснення якого спрямоване на виробництво нового виду продукції. Очікуються такі грошові потоки: 1 рік – 40тис.грн, 2 рік – 40тис.грн., 3 рік – 60тис.грн.. 4 рік – 50тис.грн. Визначте чистий приведений дохід, термін окупності та індекс рентабельності інвестицій за умови, що дисконтна ставка дорівнює 10%

4. Чи доцільна реалізація інноваційного проекту за даними табл. 1 та умов, що дисконтна ставка дорівнює 10%, а податок на прибуток – 25%?

Таблиця 1

Показники реалізації інвестиційно-інноваційного проекту

Показники	Роки
	2004	2005	2006	2007	2008	2009
Інвестиції, тис.грн	850	800	400	-	-	-
Прибуток, тис.грн			800	1800	1900	1900
Амортизаційні відрахування, тис.грн			200	200	200	200

Визначте термін окупності проекту

5. Користуючись наведеними нижче даними з інвестиційного проекту, визначити чистий приведений дохід, термін окупності та внутрішню норму дохідності проекту. Зробити висновок про доцільність здійснення проекту.

• Термін життя проекту чотири роки.

• Зношення на обладнання нараховуються за методом прямолінійної амортизації.

• Величина темпів інфляції капіталу – 10%

• Амортизаційні відрахування – 100тис.у.г.о. щорічно.

• Ставка оподаткування прибутку - 25 %.

• Структуру капіталу (початкові витрати - 0-й рік) інвестиційного проекту подано в таблиці 2.

Таблиця 2

Структура капіталу інвестиційного проекту

Найменування джерел засобів	Облікова оцінка, тис. у.г.о.	Вартість даного джерела засобів, %
Привілейовані акції	40	60
Звичайні акції та нерозподілений прибуток	200	80
Запозичені засоби разом із кредиторською заборгованістю	160	77

Грошові надходження від реалізації продукції (без урахування податкових платежів, що включаються в ціну та йдуть на собівартість продукції) та поточні витрати з урахуванням інфляційних процесів подано в таблиці 3.

Таблиця 3

Грошові надходження та поточні витрати

Роки	Грошові надходження, тис. у.г.о.	Поточні витрати, тис. у.г.о.
1	760	520
2	1320	845
3	3450	1250
4	6230	3620

6. Компанія розглядає інвестиційний проект - придбання нової технологічної лінії з випуску інтеграційних багатофункціональних агрегатів.

Загальний обсяг запланованої інвестиції становить 3 000 000 у.г.о. При цьому із загального обсягу інвестицій 100 000 у.г.о. припадає на оборотні засоби.

Інвестицію передбачається фінансувати з таких джерел:

• 2 100 000 у.г.о. планується отримати у кредит у двох банках:

• спеціалізований комерційний банк може надати 900 000 у.г.о. під 12 % річних на п'ять років;

• у місцевому комерційному банку передбачається взяти у кредит 1 200 000 у.г.о. під 15 % річних також на п'ять років.

• через економічну кризу у країні компанія не може фінансувати проект випуском облігацій, а тому збирається фінансувати недостатні 30 % інвестиційних потреб за рахунок власного капіталу, до того ж компанія розраховує отримати віддачу на власні вкладені фінансові ресурси в розмірі 25 %.

Оборотні засоби звільняються по закінченні реалізації проекту; основна частина фінансових ресурсів інвестується в основні засоби, які повністю амортизуються протягом п'яти років (згідно з чинним законодавством для даних фондів доцільно використовувати прискорену амортизацію: перший рік експлуатації – 15%; другий – 30%; третій – 20%; четвертий – 15%; п’ятий – 10%).. Суми, отримані від ліквідації обладнання, покривають витрати щодо його демонтажу.

За підрахунками фахівця з планового відділу компанії прибуток до амортизації, відсоткових платежів та податку на прибуток має становити 1 000 000 у.г.о., причому підприємство досягне проектної потужності в перший рік реалізації інвестиційного проекту і збереже запланований обсяг прибутку протягом усіх років проекту. Прибуток оподатковується за ставкою 25 %.

Визначити доцільність реалізації даного інвестиційного проекту (розрахувати NPV, PI, DPP).

7. Після досягнення успіху торговою маркою «Росинка» на ринку прохолодних напоїв, що не відносяться до класу «коли» та снування певних намірів з боку компаній «Соса-соla», «Pepsi» розширити продаж продукції цього класу. Компанія Росинка вирішила розширити власний бізнес фруктово-прохолодних напоїв. В якості тестового продукту було вибрано лимонний сік.

Інформація і припущення про проект:

1. Керівництво вирішило виробляти лимонний сік у вільному приміщенні існуючого заводу.

2. Припускається, що необхідне обладнання для такого виробництва коштуватиме 200 тис. у.о., плюс додаткові витрати 40 т. у.о. на установку та встановлення. Крім цього передбачається, що активи компанії збільшились би на 25 тис. у.о., а кредиторська заборгованість зросте на 5 тис. у.о. Всі ці витрати будуть віднесені на самий початок проекту. Обладнання буде амортизоване за системою MACERS як власність , що відноситься до 3-ї групи амортизації (33,33; 44,44; 14,82; 7,41).

3. Проект заплановано на 4 роки. Всі грошові надходження будуть здійснювати, починаючи із першого року від початку проекту і впродовж 4-х років.

4. Прогнозується, що наприкінці 4-го року обладнання матиме ліквідаційну вартість 35 тис. у.о., а щорічний об’єм продаж становитиме 100 тис. банок (ціна за банку повинна становити 2 у.о.).

5. Щорічні операційні витрати проекту, тобто загальні операційні витрати за винятком амортизації мають становити 60% від щорічних продажів.

6. Компанія сплачує податки 40%, середньозважена вартість капіталу для проектів із таким рівнем ризику 10%.

Оцініть дохідність та фінансову доцільність реалізації інноваційно-інвестиційного проекту. Розробіть рекомендацію щодо затвердження або відхилення проекту. Окремо розгляньте можливість отримання кредиту в розмірі 105 тис. у.о. під 9% річних на 3 роки.

8. Розрахувати IRR інвестиційного проекту, ставка дисконтування якого складає 15%, а первісні інвестиції 100тис. у.о. методом інтерполяції.

9.Керівництво компанії розглядає 2 взаємовиключні інвестиційні проекти, що характеризуються наступними показниками (табл. 4).

Таблиця 4

Вхідні дані

Період	Проект 1		Проект 2
	Витрати	Чисті грошові надходження	Витрати	Чисті грошові надходження
0	9000	-	11000	-
1		5000		5000
2		4000		5000
3		3000		1000

Знайти термін окупності, внутрішню норму прибутковості, чисту приведену вартість інвестицій та рентабельність інвестицій.

10. Керівництво компанії розглядає можливість випуску нового асортименту продукції. Очікується, що впровадження нового асортименту зажадає інвестицій і розмірі 70 тис. у нульовий момент часу і 1 млн. по завершенні першого року. Через 2 роки після реалізації цього проекту очікуються грошові надходження 250 тис. після сплати податків, а потім 400 тис. щороку до витікання 10 років після реалізації проекту. Незважаючи на те, що впровадження нового асортименту продукції може виявитись цілком життєздатним, необхідно знайти NPV цього проекту, якщо і=15%, и можна вважати цей проект прийнятним. Визначити IRR проекту методом інтерполяції. Що відбудеться, якщо i=10%?

11.Розрахуйте середньозважену вартість капіталу підприємства за даними табл.5.

Таблиця 5

Структура капіталу підприємства

Джерело	Величина, грн.	Вартість, %
Звичайні акції	1,5 млн.	16
Привілейовані акції	500 тис.	12
Облігаційні позики	1 млн.	15
Довгострокові кредити	1 млн.	13