6. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов в рф

В отечественной практике оценка эффек­тивности инвестиционных проектов осуществляется в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвес­тиционных проектов.

Согласно данным Методическим рекомендациям инвестицион­ный проект про­ходит следующие стадии:

- разработка инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);

- разработка обоснования инвестиций;

- разработка ТЭО (проекта);

- осуществление инвестиционного проекта (экономический мониторинг).

Принятию инвестиционного решения о финансировании предшествует оценка:

1) эффективности проекта в целом;

2) эффективности участия в проекте.

Эффективность проекта в целом рассчитывается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников его финансирования. Эффективность проекта в целом складывается из следующих элементов:

- общественная (социальная) эффективность;

- коммерческая эффективность.

Показатели общественной эффективности учитывают социаль­но-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Оцениваются результаты как непо­средственно самого проекта, так и «внешние» последствия его реа­лизации в смежных отраслях экономики.

Показатели коммерческой эффективности проекта в целом отра­жают финансовые последствия осуществления инвестиционного проекта, в случае если предполагается участие только одного инвес­тора, который производит все необходимые для реализации проек­та затраты и пользуется всеми его результатами. Для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуется использовать следующие показатели:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- потребность в дополнительном финансировании (ПФ, сто­имость проекта, капитал риска);

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- группа показателей, характеризующих финансовое состоя­ние предприятия - участника проекта.

Чистым доходом (ЧД, net value - NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Чистый денежный доход (ЧДД, интегральный эффект) соответ­ствует показателю NPV, используется при оценке эффективности ин­вестиционных проектов по методике ЮНИДО.

В свою очередь внутренняя норма доходности соответствует показателю IRR.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - это мак­симальное значение абсолютной величины отрицательно накоплен­ного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансиро­вания проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реа­лизуемости.

Индексы доходности затрат и инвестиций характеризуют (отно­сительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. При оценке эффективности часто используются:

- индекс доходности затрат - отношение суммы денежных при­токов (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (на­копленным платежам);

- индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтиро­ванных денежных оттоков;

- индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы эле­ментов денежного потока от операционной деятельности к абсолют­ной величине суммы элементов денежного потока от инвестицион­ной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконти­рованной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Срок окупаемости («простой») соответствует показателю РР, используемому в методике ЮНИДО.

Таблица

Сопоставление показателей оценки экономической эффективности

России	ЮНИДО
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	Чистая текущая стоимость (net present value) NPV
Индекс доходности дисконтированных затрат	Индекс прибыльности (Profitability index) PI
Внутренняя норма доходности	Внутренняя норма доходности или прибыльность проекта (Internal rate of return) IRR
Срок окупаемости	Период окупаемости (Payback period) PP

Для характеристики финансового состояния предприятия - участ­ника проекта применяются стандартные методы анализа, предусмат­ривающие расчет показателей:

ликвидности, включая расчет коэффициентов:

покрытия краткосрочных обязательств, абсолютной ликвидности, финансовой устойчивости, платежеспособности, оборачиваемости активов;

рентабельности, включая расчет показателей:

рентабельности продаж, рентабельности активов, чистой рентабельности собственного капитала.

В случае, когда финансирование проекта предполагается осу­ществлять из нескольких источников, целесообразно рассчитывать эффективность участия в проекте для каждого инвестора в отдель­ности в соответствии с его долей в финансировании проекта.

Эффективность участия в проекте характеризуется:

- эффективностью участия предприятий в проекте (эффектив­ность инвестиционного проекта для предприятий-участников);

- эффективностью инвестирования в акции предприятия (эф­фективность для акционеров акционерных предприятий — участни­ков инвестиционного проекта);

- эффективностью участия в проекте структур более высоко­го уровня по отношению к предприятиям - участникам инвестици­онного проекта, в том числе:

- региональной и народнохозяйственной эффективностью - для отдельных регионов и народного хозяйства Российской Федерации,

- отраслевой эффективностью - для отдельных отраслей на­родного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур,

- бюджетной эффективностью инвестиционного проекта (эф­фективностью участия государства в проекте с точки зрения расхо­дов и доходов бюджетов всех уровней).