4.5. Понятие оптимальной стр-ры кап-ла.

Структура капитала представляет собой соотношение собствен­ных и заемных средств долгосрочного характера. Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оно заключает­ся в создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное соотношение собств-х и заемных источников, при котором минимиз-ся общие капит. затраты и макси­мизируется рын. стоимость предпр-я.

Чтобы рын. стоимость предприятия была максимальной, величина чистой прибыли должна быть наибольшей, а средневзвешенная цена капитала — наименьшей.

Минимизация средневзвешенной цены кап-ла достигается путем оптимизации структуры источников его формирования на базе использования разл-х моделей, в том числе модели Модильяни - Миллера и компромиссных вариантов. При этом учитывается эф­фект фин. рычага, определяющий уровень допустимого фи­нансового риска для предприятия (раз­мер задолженности характеризует финансовую устойчивость предпри­ятия для его акционеров и потенциальных инвесторов). Если удель­ный вес заемных средств в структуре кап-ла велик, увеличивается и степень финансового риска. Если предприятие пользуется только собственными средствами, уровень их рентабельности не позволяет выплачивать акционерам высокие дивиденды, что снижает цену ак­ций и рыночную стоимость самого предприятия

Рассмотрим кратко понятие оптимальной структуры кап-ла в рамках трёх теорий структуры кап-ла.

1) Теория Модильяни – Миллера.

Согласно выводам теории Модильяни - Милле­ра, при отсутствии налогов цена капитала, а также стоимость самой фирмы не зависят от структуры источников капитала, т.е. можно сказать, что оптимальной структуры кап-ла не существует, либо любая структура кап-ла является оптимальной. Увеличение доли заемных источников в структуре капитала не увеличивает стоимость фирмы, так как выгода от более дешевого заемного капитала уравновешивается увеличением цены ее акцио­нерного капитала в связи с увеличением степени риска.

Та же теория (Модильяни – Миллера), но с учётом налогов, позволяет сделать вывод о том, что использование заемных источников увеличивает стоимость фирмы, так как процен­ты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, в результа­те чего увеличивается величина операционной прибыли. С возрастанием доли заемного капитала эффективность финан­сового рычага возрастает. В результате стоимость фирмы достигает максимальной величины при стопроцентном привлечении заемного капитала (это и есть оптимальная структура кап-ла).

2) Традиц. Подход.

В соответствии с традиц. подходом оптимальная структу­ра капитала существует и цена капитала зависит от его структуры. С ростом доли заемных средств цена соб­ственного капитала начинает увеличиваться, а цена заемного капи­тала сначала остается неизменной, а потом также начинает возра­стать. Так как цена заемного капитала в среднем ниже цены соб­ственного капитала, существует оптимальная структура капитала, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значе­ние, и, значит, цена предприятия будет максимальной.