4.2.4. Определение цены привилег. Акций.

Привилегир. акции относятся к собств-м источникам средств.

Стоимость привилег-х акций определяют по уровню диви­дендов, выплачиваемых акционерам:

К₃ = D : P, где D – годовой дивиденд по акциям; P – текущая рын. цена акции (без затрат на размещение).

Дивиденды по акциям также облагаются налогом, поэтому нало­говая корректировка по ним не производится.

4.2.5. Цена источника «нераспред. Прибыль».

Нераспределённая прибыль – это чистый доход предпр-я, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилег. акциям и %-тов но облигациям; она относится к числу собств-х источников средств предпр-я.

Нераспред. при­быль принадлежит владельцам обыкн-х акций и м.б. использована на реинвестирование в развитие произв-ва или выплату дивидендов акционерам. Голосуя за реинвестирование, ак­ционеры считают наиболее выгодным вложение прибыли в рын. активы, что равносильно приобретению новых акций предпр-я. При этом ожидаемые доходы акционеров не должны быть ниже доходов от аналогич. инвестиций и другие рын. активы с той же степенью риска.

Т.е. цена нераспред. прибыли – это ожидаемая доходность обыкн. акций предпр-я; определяется теми же методами, что и цена обыкн. акций (если нужно расписать методы, см. вопрос 2.3., но он очень длинный).

4.3. Порядок определения средневзвеш. Цены кап-ла.

Общая цена капитала (W) представляет собой среднее значение цен каждого источника в обшей сумме:

W = _i=1ⁿ K_i*d_i, где K_i – стоимость i-го источника средств; d_i – удельный вес i-го источника в общей сумме.

Средневзвешенная цена кап-ла показывает минимальный воз­врат средств предпр-я на вложенный в деятельность кап-л, или его рентабельность. Экономич. смысл этого показателя: предпр-е может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвеш. цены капитала.

Взвешивание может быть первоначальным или целевым. Перво­начальное взвешивание (может осуществляться по балансовой и рыночной стоимости источников) основано на существующей структуре капи­тала, которая признается оптимальной и должна сохраниться в буду­щем.

Взвешивание по балансовой стоимости предполагает, что новое доп. финансирование будет осущ-ся с использо­ванием тех же методов, которые применялись для формирования существующей структуры капитала. Удельный вес каждого источника определяется делением его балансовой стоимости на ба­ланс. стоимость всех долгоср. источников капитала. Такой расчет позволяет оценить фактически сложившуюся структуру ис­точников и связанные с ней расходы.

Но кроме оценки фактически сложившегося положения необходимо определить и стоимость вновь привлекаемой денежной ед-цы. Для этого проводят взвешивание по рыночной стоимости источни­ков капитала: рын. стоимость каждого источника делят на общую рын. стоимость всех источников. Этот метод является более точным по сравнению с предыдущим, так как учитывает реальную конъюнктуру фондового рынка и другие факторы.

Целевое взвешивание применяется в том случае, если предпр-е хочет сформировать оптимальную для себя структуру кап-ла, когда запланированное соотношение собств-х и заемных средств в общем объеме источников должно сохраняться в течение длит-­го промежутка времени.

Цена источников формир-я кап-ла и его струк­тура постоянно меняются под воздействием внутр-х и внешних факторов деят-ти предпр-я. Один из внутренних факто­ров – расширение объема новых инвестиций за счет собствен­ных или привлеченных средств (первый источник более дешевый, но ограничен в размерах, второй — не ограничен, но его цена зависит от структуры авансированного кап-ла).

Понятие предельной цены капитала показывает цену последней денежной единицы вновь привлеченного капитала. Она рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые предприятие понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в усло­виях сложившейся конъюнктуры фондового рынка. Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменений в структуре кап-ла.

Предельная цена капитала может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной при­были предприятия при сохранении неизменной его структуры. Однако существует определенная критическая точка, после которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлече­нии новых источников и изменении структуры капитала. Это точка разрыва (перелома) нераспределенной прибыли (х), которая рассчи­тывается по формуле:

х = НП : У_СК, где НП – нераспределённая прибыль, У_СК – удельный вес (доля) собственного кап-ла.

Однако если цена заемных источников остается на прежней уровне и структура капитала не меняется, то теоретически предельная цена капитала предприятия может остаться неизменной.