Привилег. Акции

Привил. акция –гибридная ц/б, к-ая занимает промежут. положение м/ду обыкн. акцией и облигацией.

Различие м/ду привил. и обыкн. акциями:

*АО берет на себя обяз-ва осущ-ть фиксир. выплаты по привил. акциям

*див-ды по привил. акциям выплач-ся до выплаты див-дов по обыкн. акциям

*держатели привил. акций имеют преимущ. право на опр. долю активов п/п при его ликвидации.

Выпуск привил. акций –долее дорогост. способ роста кап-ла. Сущ-ет неск-ко видов привил. акций:

- Бессрочн. привил. акция – автомат-ки конверт-ся в обыкн. акцию в опр. время.

- Привил. акция с огранич. сроком обращения – имеет преусм-ный срок погашения или дает эмит-ту право выкупить эту акцию у влад-ца после предвар. уведомления ≤ 30 дн.

- Привил. акция с правом участия- дают право на получение доп. див-дов, устан-мых в виде %-та на влож. кап-л и право на участие в управл-ии.

- Кумулятивные привил. акции – широко распростр-ны; объявленные, но не выплаченные див-ды по ним накаплив-ся.

- Некумулят. – по ним див-ды теряются, если не было объявлено об их выплате.

- Привил. акции с плавающим (перем.) курсом – дивид. Платежи меняются в зав-ти от изменения Ур-ня %-та. Выпуск-ся в обращение, когда привил. акции не польз-ся успехом.

- Конвертируемые – они м. обменив-ся на простые акции по заранее устан. цене. Выпуск-ся, если трудно реализ-ть привил. акции на рынке или отсутствует высок. ур-нь дивид. покрытия.

Преимущ-ва привил. акций:

1)див-ды по ним не подлежат обязат. выплате;

2)Влад-цы этих акций не м. привести компанию к банкр-ву (а заемные могут);

3)Влад-цы не участвуют в распред-нии очень высоких прибылей (т.к. фиксир. %-ный доход);

4)растущая компания м. принести больший доход своим первонач. инвесторам, если будет выпускать привил. акции с фиксир. %-ной ставкой;

5)не треб-ся создавать фонд погашения;

6)не треб-ся предост-ть обесп-ние своими активами;

7)выпуск привил. акций не уменьш. долю участия в собств-ти компании влад-цев обыкн. акций, не позволяет терять контроль над компанией;

8)улучш-ся коэф-т соотн-я долевых обяз-в и акцион. кап-ла.

Недостатки:

1)т.к. выплаты див-дов по привил. акциям имеют фиксир. размер, это м. привести к прямым фин. потерям эмит-та в случ. нестаб-сти %-ных ставок на рынке ссудных кап-лов (если сниж-ся %-ная ставка по ссудн. кап-лу, а компания д. выплатить >).

2)выплаты див-дов – обязат., постоян. фин. расходы, что повышает фин. риск компании.

3)в посл. время предусм-ся возм-ти постеп-го погашения привил. акций, для чего созд=ся фонд погашения.

4) Привил. акция д. предусм-ть больший доход по сравн. с облигациями, т.к. несет в себе больший риск.

5)имеют большую ст-ть выпуска, чем облигации.

6)менее ликвидны, чем обыкн. акции.

Конвертируемые ц/б

Конвертируемые ц/б – фин. инстр-т, ц/б, к-ая м.б. обменена на обыкн. акции того же эмит-та. Самые распростр.: конвертируемые облигации и привил. акции.

Держатель конврет ц/б получает опр. кол-во акций в назнач. время. Это кол-во наз-ся коэф-том конвертации.

к _{конверт.}= номин. ст-ть конвертир. ц/б ÷ конверсион. цена

Конверс. цена – действующая цена, уплачиваемя держателем за обыкн. акции в процессе конвертации.

Конверс. цена и коэф-т конвертации устан-ся при выпуске конвертир-х ц/б в твердой ∑ на весь период. Но возм-ны случаи, когда к _{конверт.} при усл-ии роста курса акций будет сниж-ся, а цена конверсии расти. Коэф-т конверсии коррект-ся также при дроблении акций и выплате див-дов по акциям.

Рын. цена конверт-мой облигации связана в большей степени с ее ценой при конвертации, чем с ее ценой как просто облигации.

Конверс. ст-ть выпуска ц/б опр-ся:

= рын. цена обыкн. акции × коэф-т конверсии.

Когда выпуск-ся конверт. ц/б, предусм-ся ее %-ная конверс. премия (КП):

КП_% = (рын. ст-ть обыкн. акций – конверс. ст-ть акции) ÷ конверс. ст-ть акции.

Конвертируемые ц/б имеют при выпуске оговорку, защищающую их от обесценения, к-ая запрещает выпуск обыкн. акций по цене ниже конверсионной.

Осн. харак-ки конверт. облигации:

- первая дата – когда м. начать конвертацию.

- переводная премия (выраженная в % от текущ. цены акции ∑ переплаты за право перевода облигации в обыкн. акцию).

Достоинства конвертир. ц/б.

*конвертир. ц/б яв-ся усл-ем выпуска таких ц/б, к-ые предост-ют инвестору возм-ть принять участие в повышении цен обыкн. акций;

*выпуск конвертир. ц/б обесп-ет более низкую %-ную ставку;

*м.б. выпущена в усл-ях стесненного ден. рынка;

*имеют < фин. ограничений, чем долговые обяз-ва (облигации);

*усл-я выпуска дают п/п возм-ть активизир-ть конвертацию, когда рын. цена акций превышает конверс-ную.

Недостатки конверт ц/б:

*п/п обязано погасить конвертир. обяз-ва, если цена акции не повыш-ся;

*если акции п/п существенно растут в цене, п/п более выгодно выпускать стандартныую эмиссию обыкн. акций по более высокой цене.

Т.о., в случ. благопр. ситуации влад-ц получит и %-ный доход (купонный % по облигации), и прирост кап-ла. Доход от прироста кап-ла – разница м/ду конверс. ценой и ценой акции на дату ее выпуска, с учетом ожидаемого Т_р цены акции.

Конверс. ∑ -это ∑ выпуска акций, полученных при конвертации (↑ акций -↑ конверс. ∑)

П/п, выпускающее конвертир. облигации, в случ. роста ст-ти обыкн. акции рассч-ет на осущ-ние (или планирует) конвертацию. Если конвертация происходит, то п/п м. выпускать др. партию конверт-мых облигаций.

Если рын. цена обыкн. акции ↓, то влад-ц не конвертирует эту ц/б и она продолжает свое сущ-ние в виде долгового обяз-ва или привил. акции. Если рын. цена обыкн. акции ↑ устойчив. темпами, то ↑ и цена конверт-мой ц/б и влад-ц предпочтет оставить ее без конвертации с целью дождаться более выгодного момента.

Лизинг

Субъекты лизинговой сделки: лизингодатель, лизингополучатель, продавец имущества (поставщик), банк (или др. кред. учр-ие), предоставляющий ср-ва на приобретение предмета договора.

Специализированные субъекты рынка лизинговых услуг: страховые компании, осуществляющие страхование возможных рисков, Российская асс-ция лизинговых компаний ("Рослизинг") – некомм. объединение лизинговых компаний, банков и др. пп-ий, занимающихся лизингом.

Объект лизинга – любое им-во, не запрещенное к свободному обращению на рынке и которое не уничтожается в производственном цикле.

Виды лизинга:

1..Оперативный – сделки, в которых затраты лизингодателя по приобретению сдаваемого в лизинг им-ва лишь частично окупаются в течение первоначального срока лизинга. Лизингодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет одного лизингополучателя, сроки л-га не охватывают полного физ.износа им-ва, риск порчи или утери лежит главным образом на лизингодателе, по окончании установленного срока им-во возвращается лизингодателю.

2..Финансовый – предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной ам-ции машин и оборудования, способной обеспечить фиксир. прибыль лизингодателю. Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя по истечении срока действия договора или до его истечения при усл-ии выплате лизингополучателем полной суммы по договору. Это аренда дорогостоящего оборудования.

3..Возвратный лизинг – разновидность финансового лизинга, при к-м продавец (поставщик) предмета лизинга одновременно выступает и как лизингополучатель. Имеет место в случае, когда у хоз. субъекта низкий уровень доходов и → он не может полностью воспользоваться льготами по ускоренной ам-ции и налогообложению прибыли. Он совершает сделку, а лизинговая компания получает налоговые льготы, снижая ставку арендной платы.

4..Сублизинг – особый вид отношений, возникающих в связи с переуступкой прав пользования предметом лизинга третьему лицу по договору сублизинга.

Преимущества лизинга

Позволяет быстро реагировать на изменение конъюнктуры, обновлять капитал, не прибегая к крупномасштабным инвестициям, избегать морального старения оборудования. Дает возм-ть предпринимателям модернизировать новое производство без мобилизации больших финансовых ресурсов. Лизинговое соглашение является более гибким, чем ссуда, поскольку предоставляет возм-ть выработать удобную для покупателя схему финансирования. Арендная плата полностью относится на издержки производства и снижает у лизингополучателя налогооблагаемую прибыль.

Недостатки лизинга

Арендатор теряет на повышении остаточной стоимости оборудования (в частности, из-за инфляции). Если в рез-те НТПрогресса изделие морально устаревает, арендные платежи за него не прекращаются до конца контракта. Стоимость лизинга больше ссуды, но поскольку риск устаревшего оборудования ложится на арендодателя, он берет большую комиссию для компенсации.

Отличия лизинга от аренды

1..Л. отношения наряду с л/дателем и л/получателем включают доп.субъекта – продавца лизингового им-ва, к-й отсутствует при аренде.

2..При лизинге активная роль отводится л/получателю. Преимущественное право выбора им-ва и его изготовителя (продавца) принадлежит пользователю. Кроме того, л/датель обязан поставить в известность продавца им-ва о приобретении его специально для сдачи в лизинг.

3..В отличие от аренды л/получатель фактически наделяется правами и обяз-ми, свойственными покупателю, т.к. им-во передается непосредственно ему, минуя фактического собственника (л/получателя). За л/дателем остается только обяз-ть оплатить им-во и право расторгнуть договор купли-продажи с продавцом.

4..Арендодатель отвечает перед арендатором за все недостатки, препятствующие пользованию им-вом. Л/датель же не отвечает перед пользователем за недостатки переданного им-ва.

5..Несмотря на то, что л/датель в течение всего срока договора остается собственником объекта лизинговой сделки, л/получатель принимает на себя обяз-ти, связанные с правом собственности (риск случайной гибели, техническое обслуживание). При аренде же риски остаются за арендодателем.

6..При расторжении договора лизинга до истечения его срока по требованию л/дателя или по желанию л/получателя последний все равно обязан вносить лизинговые платежи или погасить их общую сумму, предусмотренную договором, а в некоторых случаях и заплатить неустойку.

Лизинговый платеж: ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС

АО – аморт. отчисления, причитающиеся л/дателю в тек. году

ПК – плата за кредитные рес-сы, исп-мые л/дателем на приобретение имущества

КВ – комиссионное вознаграждение л/дателю за предоставление им-ва по договору лизинга

ДУ – плата за дополнит. услуги, предусмотренные договором лизинга

НДС, уплачиваемый л/получателем по услугам л/дателя. Если л/получатель является малым предпр-ием, в общую сумму лизинговых платежей НДС не включается.

Опцион

Опцион – в полож-ии «Об усл-ии совершения срочных сделок на РЦБ» от 14.08.98 №33 – опр-ся как вид срочной сделки, одна из сторон к-ой –покупатель –приобр-ет за вознаграждение (премию) право купить (продать) в опр. срок по опр. цене базовый актив, составляющий опцион, а др. сторона –продавец –обязана исполнить сделку в опр. срок по опр. цене по треб-нию покупателя. В качестве базового актива выступают эмиссионные ц/б.

Опцион – контракт, дающий право влад-цу (держателю) опциона купить (продать) опред. актив по заранее оговоренной цене в теч. опред. промеж-ка времени. Это право, а не обязанность покупки.

Виды опционов:

- call-опцион –право купить опред. кол-во акций по опр. цене в теч. опред. срока;

- put-опцион – право продать опред. кол-во акций по опр. цене в теч. опред. срока.

Цена опциона (опционная премия) –это ∑, уплачиваемая покупателем опциона продавцу. Цена put-опциона выше цены call-опциона. Опционный контракт заключ-ся на кол-во акций, кратное 100.

Цена исполнения опциона (strike-цена) – цена акции, по к-ой держатель опциона м. купить (продать) 100 акций.

Дата истечения опциона – последний день, в теч. к-го м.б. исполнен опцион. При обращении опционов на бирже за дату истечения опциона приним-ся месяц, в к-ом истекает контракт. В этот месяц все котируемые опционы истекают по завершении 3-ей пятницы.

По датам исполнения опциона различают:

*европейские (д.б. исполнены только в дату истечения срока опциона)

*американские (м.б. исполнены в любое время до или на дату истечения).

Опционы м.б.:

- непокрытые (если продавец продает опцион на акции, к-ми он не владеет)

- покрытые (если продавец продает опцион на акции, к-ми он владеет)

- в деньгах (если цена базисной акции выше цены исполнения call- опциона, а для put-опциона наоборот)

- без денег (если цена базисной акции ниже цены исполнения call- опциона).