3.3. Харак-ка внутр-х ист-ков финанс-ния.

На дейтвующих п/п осн ист-к фин. рес-сов – ст-ть реализ-ной пр-ции (выручка), разл. части к-ой в процессе распр-ния выручки принимают форму ден. доходов и накоплений. Глав. из них – прибыль и аморт. отчисл-я.

Прибыль в балансе присутствует в виде:

нераспр. прибыли

фондов и резервов, созданных за счет прибыли.

Сущ-вуют нормативно – закрепл. (законные) способы регулир-ния размера прибыли:

1.Ускоренная аморт-ция ОФ.

2. Выбор методики оценки произв-х запасов (ФИФО, ЛИФО).

3. Установление порядка оценки вкладов участников в акцион. кап-л.

4. Методика созд-я резервов по сомнит. долгам.

5. Порядок отнесения на с/с реализ-ной пр-ции отд-х видов расходов.

6. Опр-ние состава накладных расх-в и выбор способа их распр-ния.

Аморт. отчисл-я- ист-к финанс-ния простого и расшир-го вопроиз-ва ОФ п/п. Это обусловлено не только размерами аморт. фонда, но и тем, что по сравн. с прибылью, размер аморт. фонда минимально зависит от рез-тов хоз. деят-ти п/п. Т.е. аморт-ция (А.) надежна в плане поступления ср-в на п/п. Размер А. зависит от стабильных величин: нормы А., среднегод. ст-ти ОФ. Размер аморт. фонда (размер прибыли п/п) во многом зависит от метода начисл-я А.

Преимущ-ва ускоренной А.:

- п/п страхуется от потерь вследствие морального износа ОФ;

- сокращ-ся срок окупаемости кап. затрат;

- предотвращ-ся убытки от недоаморт-ции ОФ;

- укор-ся выбытие старых ОФ и созд-ся усл-я для внедрения более прогресс. оборуд-я.

- повыш-ся конкурентоспос-ть и кач-во пр-ции за счет исп-ния новой прогресс. техники.

- происходит более быстрое превращение производительного кап-ла в денежный;

- до своего целевого исп-ния аморт. фонд м. исп-ться как врем. своб. кап-л, приносящий доход (но это нарушение в деят-ти п/п);

- сокращ-ся размеры налогообл. базы при уплате налога на прибыль и сниж-ся сумма уплачиваемого налога на прибыль. Это разрешено тем п/п, к-ые исп-ют амортцию. по ее целевому назнач-ю – на финанс-ние произ-ва и кап. затрат.

Гос-во осущ-ет регулир-ние аморт. политики. В связи с инфляцией и ростом цен гос-во предписывает всем п/п проводить е/г переоц-ку ОФ по единой шкале коэф-тов и единой методике для всех групп ОФ. Если после переоц-ки ОФ показатели хоз. деят-ти п/п существенно ухудш-ся, они имеют право применять к нормам аморт. отчисл-ий понижающие коэф-ты до 0,5. П/п было разрешено до переоц-ки ОФ осущ-влять индексацию аморт. отчисл-ий путем применеия порпвочного коэф-та = индексу инфляции, опубликов-го органами статистики (размер аморт. фонда растет, а износ тот же самый).

3.4. Хар-ка внешних ист-ков:

а) фин. ист-ки долгоср. хар-ра (долг кредит и облигации)

1)Долгоср. кредит – долговой контракт, по к-му заемщики обязуется регулярно выплачивать ссудодателю взносы, погашающие долг и %-ты по нему в установл. сроки.

Преимущ-ва: скорость, гибкость, низкие затраты (связ. с получением этого ист-ка), небольш. Объем оформляемой докум-ции, нет необх-ти регистрации кредит. договора, а также сущ-вует возм-ть гораздо быстрее выработать ключевые усл-я договора и договориться с кредитором о возм-ти пересмотра усл-ий кредит. договора. %-ная ставка м.б. постоянной и переем. Если % зафиксирован, то его величина будет близка к дох-сти облигаций со сроком погашения, эквивалентным продолж-ти кредита.

Размер перем. ставки нах-ся в прямо пропорц. завис-ти от величины базисной ставки %-та дох-сти коммерч-х бумаг крупных компаний, либо гос. казначейских веселей, либо Лондонской ставки предлож-я по межбанк. кредитам ставки ЛИБОР +2% плавающей ставки. Тогда при росте или снижении базисной %-ной ставки процент срочного кредита на непогаш часть долга тоже меняется. В соврем-х усл-ях преобладают кредиты с переем.(плавающей) %-ной ставкой.

2)В соврем-х усл-ях широко примен-ся облигац. заем. Он выпуск-ся АО на срок не < 1 года. Облигации предст. собой долгоср. долговой контакт, в соотв-ии с к-ым заемщик обязуется выплатить влад-цу облигации опр. сумму долга и %-ный доход. Выплата дохода м.б. одноразовой, тогда эта облигация –бескупонная(дисконтная). Такие облигации продаются ниже своей ст-ти, т.е. с дисконтом. Чем выше дисконт, тем < риск досрочного погашения облигаций. В нек-рых случаях такие облигации не подлежат досрочному погашению.

Преимущ-ва для эмитента бескупонной облигации:

- не треб-ся выплач-ть долг и % до истеч.срока облигации

-сравнит. низкая дох-сть погашения

-эмитент получает опр. налоговые льготы.

В теч. всего срока до погашения облигации у эмитента – это положит. приток ДС в виде экономии по налог. выплатам.

Недостатки:

-не подлежат досрочному погашению эмитентом

-по истеч. срока облигации возникает необх-ть осущ-ния единоврем. крупного платежа и возникает большой отток ДС.

Если выплаты одинак. величины ДС по облигациям произв-ся регулярно в теч. опр. периода – такие облигации наз-ся купонными.

По эмитентам:

-ц/б Правит-ва

-ц/б местных органов власти (муницип.)

-корпоративные

-облигации частных лиц.

Эмиссия облигаций сопровожд-ся оформл-ем эмисс. соглашения, к-ое содержит обяз-ва о выполнении усл-ий облиг. займа, данные о номин. ст-ти облигаций, о размере купонных %, о дате и об усл-ях погашения, отд. ограничения (напр., ограничения доп. выпуска облиг.), усл-я досрочного погашения облигаций (только для купонных), ур-нь покрытия и т.д.

Сумма облиг. займа юридич-ки не огранич-ся и зависти от потреб-стей п/п, однако сущ-ет максим. миним. ограничения суммы займа, к-ые ограничивают оптим. величину облиг. займа (если выпустить < минимума, то неэфф-но – не учит. потреб-ти рынка, если > максим., невозм-но разместить).

Срок облиг. займа не огран., зависит от целей п/п. На Западе: долгоср.(20-30л.), средн.(7-15л.)

Размер %-ной ставки по облигации зависит от:

-срока займа (чем >, тем выше%)

-фин. сост-я эмитента

-ситуации на фин.рынке.

Облигации делятся на:

1) С фиксир. %-ной ставкой ( постоянна на весь срок займа)

2) С плавающей (такие обязат-ва выпуск-ся в обращение след.обр.: величина купонной %-ной ставки объявл-ся на первые 6 мес. фиксир-ной, а в послед. пересматрив-ся в зав-ти от изменения базовой ставки.

В проспект эмиссии по облигации с плавающ. ставкой включ-ся доп. усл-я – для привлеч-я инвесторов: возм-ть конвертации нек-рых из них в долг. обяз-ва с фиксир. %-ной ставкой, устан-ние максим. роста и миним. падения ур-ня дохода по данной облигации(«ошейник»).

«+» для кредиторов (с плавающ. ставкой):

- стабилизир-ся рын. ст-ть займа

- кредиторы получают доход, ур-нь к-го позволяет выполнить свои фин. обяз-ва.

«+» для заемщика:

- берут ср-ва в долг на более длит. срок

- в случ. падения %-ной ставки ссудного %-та или не придется выплачивать высокий %-ный доход.

Усл-я погашения закладыв-ся в договоре и конкретизир-ся в таблице погашения.

Формы погашения облиг. займов:

1)Постоянными е/г платежами, к-ый состоит из части осн. суммы долга (пост. размер) и начисленные %-ты. Сл-но, в эмисс. соглашении предусм-ся создание фонда погашения за счет обязат. Отчислений эмитента.

Достоинства: снижается величина непогаш. долга; сниж-ся выплач. % по этому долгу; сниж-ся размер последнего платежа (не огромн. сумма в конце); сниж-ся риск эмитента (фин. рычаг).

С созданием фонда погашения счит-ся более надежным, но и ниже %-ная ставка.

2)В теч. срока договора – только %, а осн. Сумма долга погашается по оконч. Срока займа.

3)Досрочное погашение – компания при этом выкупает свои облигации по цене выше номинала. Это превышение наз-ся премией за досрочное погашение. Размер этой премии устан-ся на ур-не годового %-го дохода.

Если облигация не погаш-ся досрочно в 1 год выпуска, то размер премии уменьш-ся на величину, равную отнош-ю годового %-го дохода к сроку погашения облигации.

Досрочное погашение для эмитента хорошо, т.к. позволяет учесть изменение %-ных ставок на рынке (т.е. стан-ся невыгодно, сл-но, досрочно погашает и выпустили на новых усл-ях), но для инвестора не выгодно: лишает потенц. доходов при росте %-ной ставки; порождает неуверенность в стаб-сти будущ. Доходов.

Облиг. с правом досроч. погаш-я имеют более низк. цену и более высок. %-ный доход.

В эмисс. соглаш-ии есть ограничения, защищающие права инвесторов при досрочн. погаш-ии (премия; устан-ся опр. срок, в теч. к-го облигации не м.б. погашены).

Виды оценок облиг.:

1) Номин. (нарицат.) ст-ть – напечат. на бланке; с нее взим-ся %-ный доход.

2) Эмисс. ст-ть – ст-ть , к-ую уплач-ет инвестор при покупке облигации; м.б. = и ≠ номин. (> или <).

3) Конверсионн. ст-ть – расчетный показ-ль, харак-щий ст-ть конвертируемой облигации.

4) Рын. (курсовая) ст-ть –цена, по к-ой облигация продается на рынке.

Курс облигации = рын. ст-ть ÷ номинал.

5) Теоретич. внутр. ст-ть – опред-ся по ф-ле дисконт-я ден. потока:

- По облигации с нулевым купоном:

V_обл. = CF÷ (1+r)ⁿ ,где

СF–сумма, выплачиваемая при погашении облигации

r-требуемая норма прибыли

n-число лет до погашения облигации.

- По бессрочн. облигации: V = CF ÷ r

- По безотзывной облигации (не погаш. досрочно) с постоянным годовым начислением %:

V = ∑ⁿ _k=1 CF ÷(1+r) ^k + M ÷ (1+r)ⁿ

M- номинал

k- период до конца срока погашения

CF- годов. купон. доход

- Если % начисл-ся каждые полгода:

V = ∑²ⁿ _k=1 CF÷ 2(1+ r/2)^k + M÷(1+r/2)²ⁿ

- Отзывн. oблигация с постоянным доходом:

V = ∑ⁿ _k=1CF÷(1+r)^k + P_c , где Р_с – цена выкупа облигации

Достоинства облигации перед др. заемн. ист-ками:

1)долговой % не зависит от размера прибыли эмитента, сл-но, рост прибыли не приходится делить с держателями облигаций, но в случ. недополуч. прибыли п/п обязано платить.

2) кредиторы не имеют права на управл-е компанией.

3) долг. обяз-ва погаш-ся более дешевыми деньгами (за счет инфляции)

4) исп-ние отзывных (с досрочн. погаш-ем) повышает фин. гибкость компании.

Недостатки:

1)п/п обязано выплатить % и осн. сумму долга незав-мо от фин. рез-тов,сл-но, повыш-ся риск банкр-ва.

2) фиксир. срок погашения вызывает необх-ть расх-ния большого объема ср-в в конкр. период времени.

3) исп-ние долгов. обяз-в повышает фин. риск компании и,сл-но, повышает ст-ть ист-ков финанс-ния деят-ти п/п, сл-но, снижает рын. ст-ть п/п.

4) усл-я облиг. соглашения накладывает опр. ограничения на деят-ть фирмы.

5) иногда обяз-ва м. превышать фин. возм-ти должников( что повлечет банкр-во).

Акции

В миров. практике сущ-ет 5 способов размещения акций:

1.На пропорц. основе среди акционеров ч/з предложение прав

2.Открытая подписка ч/з инвест. банки (институты).

3.Закрытая подписка средн. огранич. числа покуп-лей.

4.Раб-кам фирмы – ч/з программу приобр-ния акций.

5.Ч/з план реинвестир-ния дивидендов.

(1) М-д предлож-я прав - в случ. повторной эмиссии ц/б держатели обыкн. акций имеют преимущ-ное право для их приобр-ния. Это защищает контр. полномочия обладателей уже выпущенных акций и защищает акционеров от сниж-я ст-ти их акций (для откр. акц-ров). Акц-ры имеют 1 право на каждую акцию из числа акций, к-ми они располагают.

Число акций, подлежащих продаже (к_а.п.)

к _а.п. = ДС÷ ПЦ _а , где

ДС – ДС, к-ые необх-мо получить в рез-те эмиссии.

ПЦ _а-подписная цена акции

Кол-во прав, необх-мых для покупки 1 акции (КП_а)

КП_а = ОК_а ÷ К_ап

ОК_а –общ. кол-во акций, находящихся в руках держателей

К_ап – кол-во доп. выпущенных акций.

Каждый акц-р м. продать свое право на приобр-ние доп. акций (если в уставе не указано иное).

Ст-ть права( когда акция продается с правами):

СП_ап = (РЦ_ап - ПЦ_а) ÷ (КП_а + 1), где

РЦ_ап – рын. цена акции с правом.

СП_абп = (РЦ_абп - ПЦ_а) ÷ КП_а - акция продается без права.

(2) Откр. подписка ч/з инвест. институты – т.е. инвест. банки покупают акции и продают по фиксир. цене юр. и физ. лицам.

(3) Закрытая подписка средн. огранич. числа покуп-лей.

Преимущ-ва:

- сниж-ся затраты на выпуск и размещение ц/б.

- быстрее скорость размещения,т.к. акции не требуют регистации в комиссии по ц/б. Ц/б продаются огранич-му кол-ву институц-х инвесторов. На закрепл. подписку –ок. 40% общего объема внебанк. заемного финанс-ния.

Недостатки: затруднена продажа акций.

(4) Раб-кам фирмы – ч/з программу приобр-ния акций.

Ведущим менеджерам предост-ся опционы на покупку акций (на Западе). Раб-ки, вкладывающие до 10% своей з/п в фонд покупки акций, имеют право приобрести за эти деньги акции по цене=85% их рын. ст-ти. Акции м. приобретаться для раб-ков за счет части прибыли компании.

(5) Ч/з план реинвестир-ния дивидендов.

Акц-ры реинвест-ют свои див-ды в акции корпорации, выплачивающей эти див-ды.

Сущ-ет 2 разнов-сти этого м-да:

- он распростр-ся только на «старые» акции, уже находящиеся в обращении. В этом случ. попечитель покупает акции этой фирмы на открытом рынке и распр-ет их среди участников на пропорц. основе. Т.о., затраты на покупку невелики из-за большого объема сделки.

- приобр-ся вновь выпущенные акции. С акц-ров комиссионные не взим-ся, часто по акциям предост-ся скидка 3-5%.

В РФ размещение осущ-ся 2-мя способами:

1)Частное размещение без публичного объявления (закрыта подписка) и проведение рекламн. кампании среди заранее известного огранич-го числа инвесторов, число к-ых не д.б. > 100.

2)Открытое размещение с публикацией и регистрацией проспекта эмиссии среди потенц-но неогранич-го числа инвесторов.

Виды оц-ки акций.

Номин. цена – напечатана на бланке, указана в проспекте эмиссии.

Теоретич. ст-ть- расчетная, исп-ся при принятии реш-я о целесообр-ти приобр-ния фин. актива. Она опр-ся тек. ст-тью ожидаемых в будущем ден. доходов, включающих выплату див-дов и доход от продажи акций.

V=∑ⁿ _t=1 D_t ÷(1+r)^t + P_n ÷ (1+r)ⁿ , где

D_t –див-д, ожидаемый к получению во время t.

r – треб-мая норма прибыли инвестора.

t-кол-во лет владения ц/б.

P_n – рын. цена акции во время n (это 2-ая часть ожидаемого дохода).

n – промеж-к врмени, в теч. к-го м. исп-ть акцию.

Если див-ды растут пост. темпами, то тогда теорет. ст-ть акции м. опр-ть, используя м-ль Гордона. После ее преобраз-ния получаем:

V= D_o (1+g) ÷ (r-g) = D₁÷(r-g).

D_o ­- последний объявленный див-д.

g- ожидаемый темп роста див-да.

r- треб-мая норма прибыли.

Курсовая (тек., рын.) ст-ть опр-ся по ф-ле:

= (Див-д × номин. ст-ть акции) ÷ норма ссудного %-та.

Если значит. часть прибыли реинвест-ся, курсовую ст-ть м. опр-ть по др. ф-ле исходя из размера чист. прибыли на 1 акцию (ЧП): =ЧП×100%÷(кол-во оплач-ных акций(N) × процент ЦБ по централиз. кредитам).

Эмисс. цена – цена, по к-ой акция продается на первич. рынке и отлич-ся от номин. на ∑ эмисс. дохода.

Баланс. цена – рассч-ся по данным фин. отч-ти:

= ст-ть чистых активов ÷ общ. число обыкн. акций в обращении.

Преимущ-ва финанс-ния за счет эмиссии обыкн. акций:

-нет постоянных фин. выплат

- ликв-ть простых акций выше на рынке, чем у привил. акций

-эти акции не имеют фиксир. даты погашения

-эмитировать акции легче, чем получать кредит

-эти акции привлекат-ны для нек-рых групп инвесторов, т.к. обесп-ют более высокий ожидаемый доход, чем привил. акции или заемн. ср-ва.

-защищают инвесторов от инфляции, т.к. доходы по ним связаны с темпами инфляции

-выпуск обыкн. акций улучшает рецтинг кредитоспос-ти п/п по сравн. с выпуском облигаций

-доход от прироста кап-ла по обыкн. акциям не облаг-ся налогом до момента его реал-ции.

Недостатки:

-доп. эмиссия акций озн-ет ослабление контроля над компанией

-фин. з-ты на выплату див-дов не яв-ся фиксир-ными

-расходы на выпуск обыкн. акций выше, чем по привил. акциям и облигациям

-повторная эмиссия м. рассм-ться как негатив. сигнал и м. привести к сниж-ю рын. цены акции.