Вопрос 6. Эффективность дивидендной политики компании

Выплата дивидендов акциями не приводит к изменению активов или обязательств, а приводит только к изменению в структуре капитала. Совет директоров может пойти на то, преследуя следующие цели:

1. снизать оборотный капитал организации;

2. снизить рыночную цену акции, увеличив количество акций;

3. избежать двойного налогообложения;

4. увеличить авансированный капитал за счет перевода средств из реинвестированной прибыли.

Дробление акций.

Происходит тогда, когда организация увеличивает количество акций и пропорционально снижает их номинальную стоимость. Дробление акций может быть тогда, когда организация хотела бы снизить их рыночную стоимость и увеличить их ликвидность. Необходимость в этом может быть тогда, когда рыночная стоимость акция становится высокой, что мещает совершению операций с капиталом на рынке.

Выкупленные собственные акции.

Подобная покупка необходима:

1. иметь в наличии акции для распределения их своим работникам посредством опциона;

2. поддержать благоприятную конъектуру для акций организации;

3. иметь в наличие необходимое число акций для приобретения других компаний;

4. увеличить доход компании на каждую циркулирующую акцию;

5. предотвратить захват контрольного пакета акций другими компаниями. Результаты такого выкупа - сокращение активов и акционерного

капитала. Такие акции могут быть повторно проданы или изъяты из оборота.

Приказом Минфина России от 21.03.2000 г. N 29н утверждены Методические рекомендации по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию (далее - Рекомендации). Эти Рекомендации содержат основные принципы расчета и представления информации о прибыли на акцию, содержащиеся в международном стандарте финансовой отчетности (МСФО) 33 "Прибыль на акцию".

Базовая прибыль на акцию показывает сумму чистой прибыли (убытка) компании, приходящуюся на одну обыкновенную акцию компании в обращении. В соответствии с п. 3 Рекомендаций базовая прибыль на акцию рассчитывается по формуле:

Базовая прибыль (убыток) за отчетный период

Базовая прибыль на акцию =

Средневзвешенное количество обыкновенных акций общества в обращении

Базовая прибыль (убыток) - это прибыль (убыток) отчетного периода, остающаяся в распоряжении организации после налогообложения и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, за вычетом дивидендов по привилегированным акциям, начисленных за отчетный период.

Показатель прибыли на акцию рассчитывается и в том случае, когда общество имеет убытки.

Расчет базовой прибыли (убытка) за отчетный период. Чтобы рассчитать базовую прибыль (убыток) за отчетный период, необходимо иметь следующие данные:

величину прибыли (убытка) за отчетный период, остающуюся в распоряжении организации после всех обязательных платежей. Эта величина указана в Отчете о прибылях и убытках организации по статье "чистая прибыль

• нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) за отчетный период";

величину дивидендов по привилегированным акциям, которая причитается акционерам за отчетный год.

Чистая прибыль (убыток) уменьшается (увеличивается) на суммы начисленных за отчетный год, а не выплаченных в отчетном году дивидендов; это означает, что если в отчетном году были начислены и/или выплачены дивиденды по привилегированным акциям за предыдущие периоды, они не уменьшают чистую прибыль для расчета показателя прибыли на акцию.

Согласно п. 5 Рекомендаций средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода, определяется путем суммирования количества обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в отчетном периоде. "Разводнение" прибыли на акцию означает, что у общества есть или могут возникнуть обязательства по выпуску акций в будущем и, следовательно, приходящаяся на акцию прибыль может стать меньше, если эти обязательства общество выполнит. Например, наличие у компании облигаций, конвертируемых по желанию владельца в акции, для существующих акционеров означает, прежде всего, потенциальное уменьшение причитающейся им прибыли, поскольку ею придется делиться с новыми акционерами.

Существующим и потенциальным акционерам необходимо знать, насколько их доля в капитале и, следовательно, в прибыли общества может быть "разводнена", т.е. уменьшена в результате исполнения обществом своих обязательств по выпуску обыкновенных акций. Такие обязательства возникают в случае, если общество выпустило ценные бумаги, конвертируемые в его обыкновенные акции, и/или договоры, согласно которым при определенных условиях общество будет обязано выпустить обыкновенные акции. Дальше для краткости мы будем их называть конвертируемые ценные бумаги и договоры (КЦБ). К КЦБ относятся помимо уже упомянутых выше конвертируемых облигаций также привилегированные акции, конвертируемые в обыкновенные, опционы и варранты на акции общества, предоставляющие права их владельцам приобретать обыкновенные акции общества по некоторой фиксированной цене, и т. д.

Если общество не выпускало (не заключало) КЦБ,разводненная прибыль на акцию не рассчитывается.

Величина разводненной прибыли на акцию показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию общества, в случае конвертации (исполнения) всех КЦБ в обыкновенные акции. Таким образом, под разводнением прибыли понимается ее максимальное уменьшение (увеличение убытка) в расчете на одну обыкновенную акцию в результате возможного в будущем выпуска обыкновенных акций без соответствующего увеличения активов общества.

Для того, чтобы рассчитать разводненную прибыль на акцию, в формуле базовой прибыли значения числителя и знаменателя корректируются.

Корректируется не только знаменатель, т. е. количество обыкновенных акций в обращении, но и числитель - величина чистой прибыли, приходящейся на эти акции. Это связано с тем, что конвертация КЦБ приводит не только к изменению числа обыкновенных акций в обращении, но и к изменению чистой прибыли. Например, если облигации конвертируются в обыкновенные акции, то сокращаются затраты на выплату процентов по этим облигациям, т.е. чистая прибыль общества возрастает на эту величину. При этом затраты на выплату процентов по облигациям уменьшают налоговую базу по налогу на прибыль, уменьшая, таким образом, и суммы уплачиваемого обществом налога на прибыль. Поэтому в данном случае для расчета разводненной прибыли на акцию величина чистой прибыли увеличивается на сумму процентов по облигациям и уменьшается на сумму налоговой экономии.