Тема 4.5. Инвестиционная и инновационная политика организации (предприятия)

1. Понятие инвестиции. Методы оценки.

2. Инновационная деятельность

3. Практическая работа № 3.Расчет показателей статическим и динамическим методами

Инвестиции – это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей,

вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которых получается прибыль или достигается социальный эффект. Для инвестиционного

анализа и управления инвестициями важна классификация инвестиций:

1.По объектам вложения средств: реальные (в производство) и финансовые (в различные

финансовые инструменты - ценные бумаги).

2. По характеру участия в инвестировании: прямые и не прямые.

Прямые инвестиции - когда инвесторы непосредственно сами участвуют в выборе объектов

инвестирования и вложения средств.

Не прямые инвестиции это опосредованное инвестирование другими лицами, т.е.

инвестиционными и финансовыми посредниками.

3.По периодам инвестирования: краткосрочные(менее года); долгосрочные (2-5 лет, 5-10лет) 4.По формам собственности: частные, государственные, иностранные, совместные.

Инвестиционные расходы включают в себя :

1.Инвестиции в основной капитал-покупка машин,оборудования,строительство зданий,

сооружений

2.Инвестиции в материальные оборотные активы.

3.Финансовые инвестиции -покупка ценных бумаг, размещение денег на счетах в банках под%%,др.

4.Инвестиции на приобретение прав интеллектуальной собственности- лицензии, патенты, НИОКР.

5.Инвестиции в социальную сферу – образование, здравоохранение, культуру и др.

Инвестиционная политика предприятия должна быть направлена на поддержание

основных производственных фондов в рабочем состоянии ,и с целью их обновления,

предприятие разрабатывает и реализует инвестиционные предложения в виде

инвестиционных проектов.

Разнообразие товарно- материальных ценностей, отличающихся от своих предшественников

потребительской и производственной новизной можно назвать одним емким словом:

новации.

Любое новшество проходит несколько стадий: научные исследования, инженерная практика,

производство и использование нового продукта. Совокупность этих стадий называется

проектом.

Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации называется жизненным циклом проекта. В процессе реализации жизненного цикла проекта можно выделить

два крупных блока работ. Это основная деятельность по проекту и обеспечение проекта.

К основной деятельности по проекту относятся:

• Прединвестиционные исследования;

• Планирование проекта;

• Разработка проектно -сметной документации;

• Проведение торгов и заключение контрактов;

• Строительно –монтажные работы;

• Выполнение пуско-наладочных работ;

• Сдача проекта заказчику;

• Эксплуатация проекта и выпуск продукции;

• Ремонт оборудования и развитие производства;

• Демонтаж оборудования; продажа оставшегося имущества(закрытие проекта).

Обеспечение проекта подразделяется на следующие виды:

• Организационно-экономическое;

• Правовое;

• Кадровое;

• Финансовое; материально- техническое;

• Коммерческое(маркетинг);

• Информационное.

Основная деятельность по проекту может быть разбита за весь жизненный цикл на следующиефазы

Прединвестиционная фаза проекта

1.Анализ инвестиционных вложений.

2.Предварительное технико –экономическое обоснование(ТЭО)

3. Технико –экономическое обоснование и расчет эффективности инвестиционных вложений.

4.Доклад об инвестиционных возможностях и резюме о целесообразности перехода к другой фазе.

Инвестиционная фаза проекта

1.Переговоры и заключение контрактов.

2.Проектирование.

3.Строительство.

4.Маркетинг.

5.Обучение кадров.

6.Закупка материальных ресурсов и создание их запасов.

Эксплуатационная фаза проекта

1.Приемка и запуск проекта

2.Производство и реализация продукции

3.Ремонт, модернизации и замена оборудования.

4. Развитие производства, совершенствование выпускаемой продукции (инновации)

Ликвидация проекта

1.Прекращение производственной деятельности.

2.Демонтаж оборудования.

3.Продажа и утилизация неиспользованных до конца средств проекта.

4.Завершение и прекращение проекта.

Оценка потенциала предлагаемых проектов происходит следующим образом:

∑ Прибыль по всем проектам = П₁ +П₂ +П₃ +П₄

∑ Затраты по всем проектам = З₁ + З₂ + З₃ + З₄

∑ Рентабельность предприятия = ∑ П : ∑З

Анализ зависимости «Затраты – эффективность» Таблица 3.

Наименован	Проект	Выручка	Затраты	Прибыль	Эффект произв.	Приоритет
Изделие 1	1	150	120	30	25%	W
Изделие 2	2	100	95	5	5%
Изделие 3	3	10	9	1	11%
Изделие4	4	5	5	0	0

Методы оценки инвестиций

Все методы можно разделить на 2 вида: статические и динамические.

1). Статические (основанные на текущих оценках):

Удельные приведенные затраты

З = С + Е * К ,

где: С – себестоимость, Е - нормативный коэффициент окупаемости проекта (0,15),

К - капитальные вложения.

Рентабельность капитала (простая форма прибыли) -коэффициент экономической эффективности – характеризует эффективность капитальных вложений в новый проект:

Р = П / К,где:

П - средняя прибыль по годам (экономия), К – капвложения (затраты).

Годовой экономический эффект – оценивает реальную выгоду от внедрения мероприятий в

конкретном году и рассчитывается как разница между годовой экономией и долей капитальных затрат, относимых на этот год: Э год = Э – (К * Е)

Таким образом, эффективность является относительным показателем и выражается в долях, тогда как годовая экономия (прибыль) – абсолютный показатель.

Срок окупаемости затрат – показывает период времени, в течение которого дополнительные капитальные вложения будут возмещены за счет снижения затрат, или: за сколько лет окупаются затраты: Т = К / П или Т = З / Э.

2). Динамические (при дисконтированных оценках)- международные показатели.

Дисконтирование – приведение будущих денежных потоков к текущему моменту.

Инструмент дисконтирования –банковский сложный процент(1 +R)ⁱ, R- процентная ставка.

Показатели:

1.Чистая приведенная стоимость проекта, или чистый приведенный доход, чистый приведенный эффект: NPV – сумма приведенных стоимостей всех денежных потоков, начиная с нулевого года:

NPV = ∑^п _i=1 * Di /( 1+ R )ⁱ - ∑ ^п _i=1 * К / (1+ R )ⁱ

где: n - срок жизни проекта

Di - чистый дисконтированный денежный поток

R - ставка сравнения в дисконтном множителе F=(1+R )ⁱ

К - первоначальные инвестиции

i - годы реализации проекта

2.Индекс рентабельности инвестиций (индекс доходности) – отношение чистой приведенной стоимости доходов к приведенной стоимости инвестиций, увеличенное на 1.

PI = ∑^п _i=1 П / (1+ R)ⁱ : ∑^п _i=1K /(1+ R ),где: П – чистая прибыль.

Если: PI > 1 - проект эффективен; PI < 1 - проект убыточен.

3.Внутренняя норма рентабельности (доходности) проекта - IRR

Это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиций равна 0, или выполняется равенство : ∑^п _i=1 П / (1+ R)ⁱ = ∑^п _i=1К /(1+ R )ⁱ

IRR – показывает максимально допустимый уровень расходов по данному проекту.

4.Срок окупаемости проекта – PBP = период времени, для момента окончания которого

выполняется равенство: ∑^п _i=1 * Di /( 1+ R )ⁱ - ∑ ^п _i=1 * К / (1+ R )ⁱ = 0.

Существует еще формула для определения срока окупаемости: Ток.= число лет, предшествующих году окупаемости + невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / приток наличности в течение года окупаемости.

Пример расчета показателей оценки инвестиций динамическим методом:

1.Дисконтированная стоимость NPV: при норме дисконта R= 12% Таблица 4.

Период времени	Инвестиции (К)	Денежн.пост.- простой поток	Коэффициент дисконтирования	NPV –по годам (дисконт. поток)	Кумулятивная NPV(накопленная)
0	-100000	-	1,000	-100000	-100000
1	-	25000	0,893= 1/1,12	22325	-77675
2	-	25000	0,797= 1/1,254 (1,12*1,12)	19995	-57750
3	-	25000	0,712= 1/1,404 (1,25*1,12)	17800	-39950
4	-	25000	0,636= 1/1,572 (1,40*1,12)	15900	-24050
5	-	25000	0,567= 1/1,761(1,57*1,12)	14175	-9875
6	-	25000	0,507= 1/1,972 (1,76*1,12)	12675	+2800
	100000	150000		+2800

2. Индекс доходности инвестированных инвестиций PI : 1+ 2800 = 1,03

(дисконтированная NPV / дисконтированные кап.влож. 89285

3.Срок окупаемости PBP = 6 лет (NPV – накопленная становится неотрицательна).

Как видим из таблицы, срок окупаемости находится между 5 и 6 годами. Определим его более точно: Ток. = 5+ 9875/(9875+2800)= 5,77 лет, или:Ток. = 5+ (9875/12675)= 5,77 лет, где

9875-невозмещенная стоимость,12675 -поступление наличности в течение года окупаемости.

4.Внутренняя норма рентабельности IRR .

Суть расчета – найти значение IRR, при котором NPV=0.

В этом случае расчет сводится к методу проб и ошибок, чтобы путем нескольких

последовательных приближений , итераций найти искомое значение IRR.

Точный расчет величины внутренней нормы рентабельности возможен только при помощи

компьютера или калькулятора с встроенной функцией расчета IRR. Практически все типы

существующих компьютерных электронных таблиц , включая MS EXCEL , LOTUS 1-2-3, также имеют встроенные модули для расчета IRR. Все компьютерные программы

финансового анализа , в т.ч. программа Project Expert , обеспечивают расчет IRR.

Практическая работа № 3. Расчет экономической эффективности статическим методом

Определение годового экономического эффекта в результате внедрения мероприятия Табл.1

Показатели	Показатели до внедрения		Показатели после внедрения
	на первоначально выпускаемый объем продукции	Скорректированные на возросший объем выпуска продукции
Годовой объем выпуска продукции , тонны	6769,0	7669,7	7669,7
Себестоимость годового объема выпускат.р	1590,0	1800,0	1753,9

Расчет экономического эффекта при Ен = 0,33 Таблица 2.

№ п/п	Показатели	Показатели до внедрения		Показатели после внедрения	Изм. ±
		на первонач. выпускаемый объем продук	Скорректированн. на возросш. объем выпуска продукции
1	Капитальные вложения(К1 и К2 ),т.р.	2082,9	2364,4	2410,9	+46,5
2	Текущие затраты (С1 и С2 ) . т.р.	1590,0	1800,0	1753,9	-46,1
3	Нормативный коэффициент – Ен		0,33	0,33	-
4	Сумма приведенных затрат ,т.р.	-	2580,0 (С+ Ен*К)	2553,9	-26,1

Сумма годового экономического эффекта равна :

Э год. = (С + Ен * К ) – ( С + Ен * К) = 2580,0 -2553,9 = 26,1 тыс. руб.

Срок окупаемости дополнительных капитальных вложений:

К₂ – К₁ 2410,9 – 2364,9

Т = ------------- = ----------------------- = 1 год

С₁ – С₂ 1800 – 1753,9

При сравнении нескольких вариантов (более двух) увеличивается количество и сложность расчетов. В этих случаях для выбора экономически наиболее эффективного варианта

осуществления мероприятия по развитию техники используется формула, по которой

лучший вариант будет определяться наименьшей суммой затрат: С_i + Ен *К_i..

Расчет показателей оценки инвестиций динамическим методом.

Условия: Первоначальные инвестиции составляют 67 млн. руб., R = 20%

Денежные потоки и чистая прибыль по годам реализации проекта приведены в таблице.

При расчете NPV в денежных потоках уже учтены первоначальные инвестиции.

Таблица 3.

Годы реализации проекта, i	NPV - Дисконтир. денежный поток (Di – К):(1+ R)i	PI - Индекс доходности инвестиций Пi:(1+ R)I/К :(1+ R)I:	IRR -Внутренняя норма доходности Пi:(1+ R) = К :(1+ R)
1	- 31,43 : 1,2 = - 26,19	14,32 : 1,2 = 11,9	14,32:(1+0,59) = 9,0
2	- 39,53 ; 1,44 = - 27,45	27,04 : 1,44 = 18,8	27,04:(1+0,59)2=10,69
3	- 9,52 :1,73 = - 5,5	43,23 : 1,73 = 25,0	43,23:(1+0,59)3=10,75
4	8,31 :2,08 = 4,0	47,15 : 2,08 = 22,7	47,15:(1+0,59)4= 7,38
5	18,75 :2,5 = 7,5	43,72 : 2,5 = 17,5	43,72: (1+0,59)5 =4,3
		∑95,9 /55,8=1,72 *100 = 172% (67:1,2=55,8)	∑42,14 - 42,14 = 0; 67/(1+0,59)=42,1

Вывод: Срок окупаемости проекта – период, за который предприятие возвращает свои

первоначально инвестированные денежные средства. Период окупаемости принимается

равным тому году, в котором NPV становится не отрицательным. В нашем примере NPV

стало положительным на 4 год реализации проекта. Следовательно, срок окупаемости

проекта – 4 года.

Индекс доходности PI = 1,72, т.е. > 1. Чем выше показатель, тем предпочтительнее проект.

Внутренняя норма доходности IRR - уровень доходности, который в применении к

поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла проекта дает нулевую чистую

текущую стоимость. Методом подбора ставки дисконтирования, находим 0, т.е.

приравниваем доходы к затратам. Это означает, что дисконтированная величина доходов

точно равна дисконтированной величине капитальных затрат. В нашем случае такое

равенство наступает при ставке дисконтирования R=59 %.

Резюме :

Особенностью анализа эффективности инвестиционных проектов является его прогнозный и долгосрочный характер, поэтому в расчетах учитываются фактор времени и фактор риска.

Все методы оценки инвестиционных решений можно разделить на две группы:

методы , основанными на текущих оценках ;

методами , основанные на дисконтированных оценках.

Выбор метода определяется сроками осуществления проекта, размером инвестиций,

наличием альтернативных проектов и другими факторами.

При выборе инвестиционного проекта обязательно соблюдение ряда требований:

• Положительная величина чистой дисконтированной стоимости;

• Превышение внутренней нормы окупаемости над уровнем инфляции;

• Соответствие срока окупаемости сроку жизненного цикла проекта;

• Превышение коэффициента эффективности инвестиций над средней стоимостью

капитала.