18. Определение общей потребности в капитале

Ликвидность и приемлемая эффективность текущих активов в значительно степени определяется уровнем чистого оборотного капитала (ЧОК). Если исходить из того, что краткосрочный заемный капитал не является источником финансирования внеоборотных активов, то значение ЧОК изменяется от нуля до максимума (при отсутствии краткосрочного заемного капитала, при этом ЧОК равен сумме текущих активов). При нулевом значении ЧОК риск потери ликвидности достигает максимального значения.

В финансовом менеджменте принято выделять 4 стратегии финансирования текущих активов. Это зависит от выбора источников финансирования их варьирующей части, т.е. выбора величины ЧОК. Модели поведения: идеальная, агрессивная, консервативная и компромиссная. Выбор той или иной стратегии сводится к определению величины долгосрочных пассивов и на этой основе установлении величины оборотного капитала, финансирующего определенную долю текущих активов.

Идеальная модель – текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП=ВА

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности (системной части текущих активов, СЧ). В этом случае оборотный капитал в точности равен этому минимуму. Базовое балансовое уравнение будет иметь вид: ДП=ВА+СЧ.

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК=ТА). Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением: ДП=ВА+СЧ+ВЧ.

Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрывается долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половине их варьирующей части (ОК=СЧ+0,5*ВЧ). Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением: ДП=ВА+СЧ+0,5*ВЧ.

Поиск путей достижения компромисса между прибылью, риском потери ликвидности и состоянием ОА и источников их формирования предполагает определение возникающих рисков. Риск потери ликвидности или снижения эффективности принято называть левосторонним. Такой же риск, но в связи с изменением обязательств – правосторонним.

Причины левостороннего риска:

- недостаток денежных средств;

- недостаток собственных кредитных возможностей, т.е. предприятие не может иногда кредитовать покупателей (ΔДЗ / ΔКЗ Δ 1);

- недостаток производственных запасов;

- излишний объем текущих активов. Излишние активы снижают оборачиваемость ОА, увеличивают затраты на их хранение, что приводит к снижению их рентабельности;

Правосторонний риск:

- высокий уровень кредиторской задолженности;

- неоптимальное сочетание между долго- и краткосрочными источниками заемных средств;

- высокая доля долгосрочного заемного капитала;

Для минимизации риска возможно: минимизация текущей кредиторской задолженности и совокупных издержек финансирования, максимизация полной стоимости фирмы. Т.о. любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению цены предприятия следует считать целесообразными.