2. Визначення очікуваного доходу за цінним папером згідно з моделлю Россо (арбітражного ціноутворення).

Модель Россо (арбітражного ціноутворення) як альтернативна версія оцінки активів стверджує, що на доходи різних суб’єктів оказують вплив різні фактори, а отже формула має вигляд:

E(R ) = R + * FRP + * FRP + …+ * FRP , (1.6)

де: E(R ) – очікувана доходність цінного паперу

R – ставка доходу за безризиковим цінним папером

– – систематичний ризик, що відображає чутливість до факторів впливу

FRP - FRP – ціна ризику (премія за ризик)

Вихідні дані.

Вихідні дані для визначення очікуваного доходу за цінним папером наступні:

1. В корпорації Х визначена чутливість до наступних факторів:

• зміни у промисловому виробництві – 0,7 (

• непередбачена інфляція – 0,3 (

• часова (временная) структура відсоткових ставок – 0,9 (

• мінливість курсу облігацій – 0,4 (

2. При цьому, премії за ризик по факторам чутливості складають:

• 10% для промислового виробництва;

• 6% для інфляції;

• 4% для структури відсоткових ставок;

• 3% для ризику по облігаціям

3. Безризикова відсоткова ставка складає 7,5%.

Розв’язок.

Розрахунок очікуваного доходу за цінним папером за моделлю Россо проводиться за формулою 1.6. Для розрахунку очікуваного доходу за цінним папером заповнюється табл. 1.11.

Таблиця 1.11 – Визначення очікуваного доходу за цінним папером

E(R ), (%)	=	R	+	* FRP	+	* FRP	+	* FRP3	+	* FRP4

3. Оцінювання доцільності вкладення коштів в окремі акції, використовуючи правило прийняття рішень за сарм.

Модель (САРМ) характеризує процес формування ринкової ціни окремих цінних паперів за умов досконалого ринку капіталів та з урахуванням систематичного ризику. Дохідність цінного папера визначається за формулою:

)= , (1.7)

де – дохідність цінного папера і;

– безризикова процентна ставка;

– очікувана ставка доходу (середня прибутковість) ринкового портфеля інвестицій;

– коефіцієнт бета (систематичного ризику) за цінним папером і.

Правило прийняття інвестиційних рішень згідно з САРМ: слід вкладати кошти в ті інвестиції, прогнозована рентабельність яких є вищою, ніж рівноважна рентабельність, розрахована за САРМ. У разі багатьох альтернатив слід віддати перевагу тим, рентабельність яких найбільш відрізняється від рівноважної у бік збільшення.

Вихідні дані.

Вихідні дані для оцінювання доцільності вкладення коштів в окремі акції, використовуючи правило прийняття рішень за САРМ, наведено в табл. 1.12.

Таблиця 1.12 – Вихідні дані для оцінювання доцільності вкладення коштів в окремі акції, використовуючи правило прийняття рішень за САРМ

Показник	Акції А	Акції Б	Акції В
1. Очікувана рентабельність, %	11	12	14
2. - коефіцієнт	0,9	1,5	1,3
3. Середня дохідність ринкового портфеля інвестицій (Е(R ) %	10	10	10
4. Безризикова відсоткова ставка на ринку капіталів , %	6	6	6

Розв’язок.

Оцінювання доцільності вкладення коштів в окремі акції будемо проводити за формулою 1.7. Для визначення найбільш доцільного варіанту вкладення коштів заповнюються табл. 1.13, 1.14, 1.15.

Таблиця 1.13 – Розрахунок доцільності вкладення коштів в акції А.

)	=		+		*	( – )

Таблиця 1.14 – Розрахунок доцільності вкладення коштів в акції Б.

)	=		+		*	( – )

Таблиця 1.15 – Розрахунок доцільності вкладення коштів в акції В.

)	=		+		*	( – )

За результатами розрахунків робиться висновок щодо того, в які акції найбільш доцільно вкладати кошти згідно з правилом САРМ. Для цього розраховується по кожному цінному паперу відмінність прогнозованої рентабельності від рівноважної. За результатами розрахунків заповнюється табл. 1.16.

Таблиця 1.16 – Розрахунок різниці прогнозованої рентабельності та рентабельності рівноважної

Показник	Акції А	Акції Б	Акції В
Очікувана рентабельність, %
Рівноважна рентабельність (
Різниця очікуваної та рівноважної рентабельності

Висновок: