9.3. Система количественных оценок экономического риска
Общими методами оценки экономического риска являются:
статистический метод;
метод экспертных оценок;
метод построения дерева решений;
метод аналогий.
Величину риска можно определять в абсолютном и относительном выражении.
Обозначим величину
риска буквой
.
Риск в абсолютном выражении определяется следующем образом.
1.
,
где
−
вероятность наступления неблагоприятных
последствий. Так
наиболее часто определяют риск в обиходе.
2.
,
где
−
вероятность наступления неблагоприятных
последствий,
– величина этих последствий.
3.
−
математическое ожидание величины
неблагоприятных последствий.
4.
− дисперсия, рассеивание значения
вокруг среднего значения. В
расчётах наиболее часто используют
именно дисперсию как показатель риска.
Стандартное отклонение измеряет вероятность того, что наблюдение будет располагаться на определённом расстоянии от среднего. Чем больше это расстояние, тем больше рассеивание. Большое рассеяние означает, что существует высокая вероятность больших колебаний значения. Такой исследуемый процесс обладает высоким уровнем риска. Стандартное отклонение как мера рассеивания подходит только для случайных систем. Если наблюдения коррелированные (или имеют серийную корреляцию), то использование стандартного отклонения как меры рассеивания в значительной степени снижается. Например, многочисленными исследованиями установлено, что распределение прибыли акции не следует нормальному распределению, стандартное отклонение как мера сравнения уровней риска ставится под вопрос. Это очевидно по анализу двух ценных бумаг:
Таблица 9.2
№ наблюдения |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Эффективность первой ценной бумаги |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
Эффективность по второй ценной бумаги |
7 |
3 |
5 |
6 |
4 |
Ясно, что более
рисковая вторая ценная бумага, но при
этом
и
.
Риск в относительном выражении определяется следующим образом.
1. Соотношение
максимально возможного объема убытка
и объема собственных финансовых
ресурсов
:
.
(9.2)
При таком способе определения риска его оптимальная величина для инвестора считается равной 0.3. При величине 0.7 и более инвестиционная деятельность ведёт к банкротству.
2.
−
риск соотносится с коэффициент вариации.
(9.3)
3. Риск определения
планируемых показателей на уровне
:
(9.4)
Здесь
− множество статистических данных,
−
множество статистических данных, для
которых показатель принимал значение
меньшее, чем
.
−
это отношение
наблюдаемых средних убытков к наблюдаемым
средним прибылям.
9.4. Систематический риск
Систематический риск определяет уровень колебаний или отклонений в результатах деятельности отрасли по отношению к результатам деятельности рынка или всей экономики. С его помощью можно сопоставлять эффективность конкретной ценной бумаги с эффективностью всего рынка ценных бумаг. Систематический риск находится по формуле
.
(9.5)
Здесь
−
случайная величина, характеризирующая
всю экономику,
−
случайная величина,
характеризирующая
-
ю отрасль экономики.
Систематический риск ещё называют коэффициентом чувствительности. Он, как и дисперсия, является основным показателем риска в расчетах.
Понятие
систематического риска существенно
используется при анализе инвестиционной
деятельности, формировании инвестиционного
портфеля.
– коэффициент отражает рыночную
эффективность пакета инвестиций
(обычно
).
Общий риск портфеля состоит из двух частей:
1) диверсифицированый (несистематический) риск, т.е. риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации (инвестирование 1 млн. грн. в акции десяти компаний менее рискованно, нежели инвестирование той же суммы в акции одной компании);
2) недиверсифицированый (систематический) риск, т.е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля. Исследования показали, что если портфель состоит из 10-ти различных видов ценных бумаг, включенных в него с помощью случайной выборки изменяющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму.
Таким образом, несистематический риск поддается элиминированию довольно несложными методами. Здесь главная опасность – распыление средств, которое не может привести к глобальному существенному улучшению. Поэтому, основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска. Эти вопросы уже больше относятся к чисто экономическим проблемам.
Оценка инвестиционного проекта с помощью систематического риска затруднительна по следующим причинам. Оценка базируется на трактовке понятия риска, которая резко отличается от принятого в проектной практике. Здесь термином риск охватывают любые положительные или отрицательные отклонения доходности проекта от средней. В повседневной жизни слово "риск " употребляется для описания такого, возможного в будущем события, которое является нежелательным. На практике всегда существует большая разница между проектируемым предприятием и предприятием-аналогом. При данном методе риск проекта оценивается колебаниями доходности акций предприятия, что означает оценку эффективности проекта с точки зрения акционеров, а не с точки зрения предприятия. Может ли модель фондового рынка, созданная на какой-то период, экстраполироваться на весь срок, на который рассчитаны капиталовложения. Отождествление риска проекта с риском фирмы не всегда обосновано. В чистом виде бета-риск учитывает только один тип рисков.
Правильно установить коэффициент, определяющий риск могут только квалифицированные специалисты. Еще хуже положение с проектами, предусматривающими выпуск новой продукции, отсутствующей на рынке – здесь аналогов просто нет.
Эти недостатки обуславливают разработку иных, приближенных методов установления b.
Один из таких методов, базируется на экспертных оценках. Опишем его в качестве примера.
Пример 9.2
Эксперты каждому фактору риска приписываю степень риска. Порядок расчета этим методом ясен из таблицы.
Таблица 9.3
Факторы риска |
Всего |
Степень риска |
|||||||||||||||||
Низкая (1) |
Средняя (2) |
Высокая (3) |
|||||||||||||||||
Класс риска |
|||||||||||||||||||
1,1 |
1,2 |
1,3 |
2,1 |
2,2 |
2,3 |
3,1 |
3,2 |
3,3 |
|||||||||||
Соответствующее значение b |
|
0 |
0,25 |
0,5 |
0,75 |
1,0 |
1,25 |
1,5 |
1,75 |
2,2 |
|||||||||
Общеэкономические факторы |
|||||||||||||||||||
Социально-политический риск |
|
|
|
|
|
|
|
|
+ |
|
|||||||||
Внутриэкономический риск |
|
|
|
|
|
|
+ |
|
|
|
|||||||||
Внешнеэкономический риск |
|
|
|
+ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||
Отраслевые факторы |
|||||||||||||||||||
Циклический характер |
|
|
|
|
|
+ |
|
|
|
|
|||||||||
Стадия развития |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
+ |
|||||||||
Конкуренция |
|
|
|
|
|
|
|
|
+ |
|
|||||||||
Регулирование |
|
|
|
|
|
|
|
+ |
|
|
|||||||||
Препятствие к вхождению в рынок |
|
|
|
+ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||
Факторы риска на уровне фирмы |
|||||||||||||||||||
Ликвидность |
|
|
|
|
|
|
+ |
|
|
|
|||||||||
Стабильность дохода |
|
|
|
|
+ |
|
|
|
|
|
|||||||||
Финансовый рычаг |
|
|
|
|
|
|
|
+ |
|
|
|||||||||
Операционный рычаг |
|
|
+ |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
Доля на рынке |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
+ |
|||||||||
Диверсификация клиентуры |
|
|
|
|
|
|
|
|
+ |
|
|||||||||
Диверсификация продукции |
|
|
|
|
|
+ |
|
|
|
|
|||||||||
Диверсификация по территории |
|
|
|
|
|
|
|
+ |
|
|
|||||||||
Технологический уровень |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
+ |
|||||||||
Риск и несогласованности интересов |
|||||||||||||||||||
Возможность проведения политики в ущерб интересам держателей ценных бумаг фирмы |
|
|
|
|
+ |
|
|
|
|
|
|||||||||
Итого число наблюдений |
18 |
0 |
1 |
2 |
2 |
2 |
2 |
3 |
3 |
3 |
|||||||||
Расчет средневзвешенного b |
23 |
0 |
0,25 |
1 |
1,5 |
2 |
2,5 |
4,5 |
5,25 |
6 |
|||||||||
Таким образом, в
соответствии с таблицей b
=
=1,28.
Это значит, что колебания результатов предприятия выше отраслевых, среднерыночных.
Одними
из распространенных методов диагностики
банкротства предприятий является,
предложенная в 1968 году известным
экономистом Э.Альтманом,
модель и модель Чессера надзора за
ссудами.