2.3. Методика оценки платежеспособности на основе интегральных показателей

Присутствие погрешностей при интерпретации финансовых коэффициентов, позволяют нивелировать интегральные модели оценки платежеспособности [47]. Рассмотрим основные модели:

1. Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты считается работа У. Бивера, который проанализировал 30 коэффициентов за пятилетний период по группе компаний, половина из которых обанкротилась [48].

Уильям Бивер предложил пятифакторную модель, содержащую следующие индикаторы (таблица 2.3):

• рентабельность активов;

• удельный вес заёмных средств в пассивах;

• коэффициент текущей ликвидности;

• доля чистого оборотного капитала в активах;

• коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).

Таблица 2.3

Система показателей у. Бивера для диагностики банкротства

Показатель	Значения показателей
	Благоприятно	5 лет до банкротства	1 год до банкротства
Коэффициент Бивера	0,4-0,45	0,17	-0,15
Рентабельность активов, %	6-8	4	-22
Финансовый левиридж, %	<37	<50	<80
Коэффициент покрытия оборотных активов собственными оборотными средствами	0,4	<0,3	<0,06
Коэффициент текущей ликвидности	<3,2	<2	<1

Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У. Бивером для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет (таблица 2.4).

Таблица 2.4

Модель у. Бивера диагностики банкротства

Показатель	Формула расчета
Коэффициент Бивера	(стр. 190 ф. 2+стр. 140 ф.5)/(стр.590+стр.690 ф.1)
Рентабельность активов, %	стр.190 ф.2/стр.300 ф.1 х 100%
Финансовый левиридж, %	(стр. 590 + стр. 690 ф. 1)/ стр. 700 ф. 1 х 100%
Коэффициент покрытия оборотных активов собственными оборотными средствами	(стр. 490 ф. 1 – стр. 190 ф.2)/ стр. 300 ф. 1)
Коэффициент текущей ликвидности	(стр. 290 – стр. 230 ф. 1)/(стр. 610 + стр. 620 + стр. 660 ф. 1)

2. Модель Альтмана, известная также как Z - индекс кредитоспособности, является, наиболее распространенной в мировой практике. В группу Альтмана входит несколько моделей (таблицы 2.5 и 2.6). Наибольшую предсказательную силу по данным современной финансовой статистики показывает ZETA модель, однако ее параметры не разглашаются [40, с. 18].

Таблица 2.5

Двухфакторная модель Альтмана

	Формула	Источник: строки баланса
Показатель Z	- 0,3877 – 1,0736 х1 + 0,0579 х2
Х1	ОА КП	290 690
Х2	ВБ СК	300 490

Где ОА – оборотные активы;

КП – краткосрочные пассивы;

ВБ – валюта баланса;

СК – Собственный капитал.

Вероятность банкротства в двухфакторной модели определяется на уровне: 50 %, если Z=0; меньше 50 %, если Z < 0 и уменьшается вместе с уменьшением Z; больше 50 %, если Z > 0 и увеличивается вместе с увеличением Z.

Таблица 2.6

Пятифакторная модель Альтмана [20, с. 401].

	Формула	Источник
Показатель Z	1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + X5
Х1	СОС ВБ	290-690 300
Х2	ЧП ВБ	ф.2 190 300
Х3	Ппр ВБ	ф.2 050 300
Х4	Рыночная стоимость СК КП+ДП	Цена акц. капитала 590+690
Х5	Вр ВБ	ф.2 010 300

Где: СОС – собственные оборотные средства;

ЧБ – чистая прибыль;

Ппр – Валовая прибыль;

ДП – долгосрочные пассивы.

Интерпретация пятифакторной модели:

• Z > 2,99 финансово устойчивые предприятия;

• Z < 1,81 безусловно - несостоятельные предприятия;

• интервал [1,81 - 2,99] составляет зону неопределенности, то есть в данном интервале невозможно сказать что-либо определенное о возможности банкротства.

При расчете компонента Х4 возникает проблема рыночной оценки собственного капитала компании, так как в российских условиях торги по акциям большинства компаний не осуществляются, из-за чего цена акций не может служить оценкой акционерного капитала [30, с. 221].

Для оценки предприятияй, акции которых не котируются на бирже, Альтман предложил модифицированный вариант пятифакторной модели:

(2.6)

Здесь в числителе показателя Х4 стоит не рыночная, а балансовая оценка собственного капитала. «Пограничное» значение для модифицированной модели 1,23.

3. Модель разработанная Таффлером в 1997 году рекомендуется для анализа как модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и влияние перспективных технологий на структуру показателей (таблица 2.7).

Таблица 2.7