4.4. Показатели эффективности инвестиционных проектов

Основными универсальными количественными показателями эффективности являются:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- индекс доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости.

4.5. Чистый доход

Чистым доходом (другие названия – ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

(4.6)

где - накопленный эффект (сальдо денежного патока на шаге «t»);

t – номер шага.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

4.6. Чистый дисконтированный доход

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход.

Чистый дисконтированный доход (другие названия – ЧДД, ЧТС, чистая текущая стоимость, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

(4.7)

где - коэффициент дисконтирования в t – м шаге.

= 1/(1+Е)^t (4.8)

где Е - норма дисконта или принятая норма эффективности капитала, выраженная в долях единицы

t – номер шага расчета.

Норма дисконта складывается из следующих составляющих:

Е =(r + i +p) (4.9)

где r – ставка дисконтирования;

i – годовой темп инфляции;

p – доля премии за риск.

Ставку дисконтирования «r» принимают равной:

- рентабельности производства, если инвестиции осуществлены за счет доходов предприятия;

- ставке дивидендов по акционерному капиталу, если инвестиции осуществлены за счет акционерного капитала;

- процентной ставке банка, если инвестиции осуществлены за счет кредита банка.

В общем можно сказать, что «r» - это норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Доля премии за риск колеблется, как правило, между

нулем и ставкой дисконтирования. Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального Банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому является верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счет кредита банка:

E_max = r + i + p (4.10)

В 2004 году ставка рефинансирования равна 19 %, т.е. E_max = 0,19. Нижним пределом нормы эффективности является среднегодовой темп инфляции, который в бюджете на 2004 год РФ составляет 8-10%, т.е. E_min = 0,08.

В настоящей работе для расчетов рекомендуется принимать ставку дисконтирования Е = 0,120,14 (т.е. среднегодовой темп инфляции с поправкой на указанные выше показатели).

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных потоков над суммарными затратами для денежного потока соответственно без учета или с учетом неравномерности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД-ЧДД нередко называют дисконтом проекта. Если ЧДД>0, то вложение инвестиций являются эффективными. Если ЧДД<0, то инвестиции являются неэффективными.

4.7. Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (другие названия – ВНД. внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return, IRR).

В наиболее распространенных случаях ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Е_ВН, если при норме дисконта Е= Е_ВН чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, т.е. ЧДД = 0.

ВНД находят путем подбора нормы дисконта Е, при которой ЧДД = 0.

(4.11)

где P_t - притоки денежных средств (строка 3 табл. 3);

J_t - оттоки денежных средств (строка 3 табл. 3).

Сначала задаются значением Е_ВН произвольно но большим Е, производят дисконтирование денежного потока и находят ЧДД. Если ЧДД > 0, то следующее значение Е_ВН берут больше чем первоначальное, и расчеты производят до появления отрицательного значения ЧДД при изменении Е_ВН. Фиксируют два значения Е_ВН : при значение ЧДД > 0, а при значение ЧДД < 0 и ВНД находят по формуле:

(4.12)

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективный.