5.2. Сравнительный подход

Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. Он ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе расчетов.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:

- метод рынка капитала;

- метод сделок;

- метод отраслевых коэффициентов.

Метод сделок ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций.

На первом этапе определяется максимально возможное число предприятий, сходных с оцениваемым. Поиск начинается с определения основных конкурентов. Затем первоначальный список может сократиться из-за отсутствия необходимых сведений, а также из-за недостоверности предоставленной информации. Если аналог отвечает всем критериям, то он может использоваться на последующих этапах оценки.

Составляется окончательный список аналогов, позволяющий аналитику определить стоимость оцениваемой фирмы. Включение предприятий в этот список основано на тщательном анализе дополнительно полученной информации.

Состав критериев сопоставимости определяется условиями оценки и наличием необходимой информации. Основные критерии отбора представлены на рис. 14. Методических материалов к изучению курса.

На втором этапе проводится анализ финансовых показателей предприятий-аналогов.

Финансовый анализ является важнейшим приемом определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемой. Он позволяет определить рейтинг оцениваемой компании в списке аналогов и является основной для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих увеличение сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости.

Для сравнения с предприятиями-аналогами следует использовать табл.2.

Таблица 2.

Сравнительные характеристики предприятий-аналогов

Характеристики	1 аналог	2 аналог	3 аналог	Объект оценки
Наименование предприятия
Цена продажи, тыс.руб.				Х
Выручка от реализации, тыс.руб.
Корректировка, %				*
Цена продажи с учетом корректировки, тыс.руб.				Х
Чистая прибыль, тыс.руб.
Корректировка, %				*
Цена продажи с учетом корректировки, тыс.руб.				Х
Местонахождение
Корректировка, %				*
Цена продажи с учетом корректировки, тыс.руб.				Х

На третьем этапе рассчитываются оценочные мультипликаторы.

Мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базы. Финансовая база оценочного мультипликатора является измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести: прибыль, денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

Перечень возможных мультипликаторов представлен на рис.14 методических материалов.

Оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

Расчеты следует провести в табл. 3.

Таблица 3.

Расчет итоговой стоимости оцениваемого предприятия

Мультипликатор	1 аналог	2 аналог	3 аналог	Среднее значение	Значение для оцениваемого предприятия		Вес, %		Итого
				Итоговая стоимость		100,0

На четвертом этапе вносятся необходимые поправки.

Итоговая величина стоимости, полученная в результате применения мультипликаторов, может быть откорректирована в зависимости от конкретных обстоятельств. Наиболее типичными являются следующие поправки.

Портфельная скидка предоставляется при наличии не привлекательного для покупателя характера диверсификации производства. Аналитик при определении окончательного варианта стоимости может учесть имеющиеся активы непроизводственного назначения. Если в процессе финансового анализа выявлены недостаточность собственного оборотного капитала, то полученную величину необходимо вычесть. Возможно применение скидки на ликвидность. В некоторых случаях вносится поправка в виде премии за предоставляемые инвестору элементы контроля.

Заключительная фраза:

Таким образом, рыночная стоимость действующего предприятия ……………………………………………………………………………………. на … … 20…г., определенная с позиции сравнительного подхода (метод сделок), составляет ………… (………………………………………) тыс.руб.

^{(цифрой) (прописью)}