Тема 14. Ликвидность и платежеспособность

Конспект лекций

1. Понятие ликвидности платежеспособности

2. Основные аналитические коэффициенты, используемые при оценке ликвидности и платежеспособности

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосроч­ной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде характеризующи­ми, может ли оно своевременно и в полном объеме произве­сти расчеты по краткосрочным обязательствам перед контр­агентами. Краткосрочная задолженность предприятия, обособ­ленная в отдельном разделе пассива баланса, погашается различными способами, в частности ее обеспечением могут выступать любые активы предприятия, в том числе и внеобо­ротные. Вместе с тем понятно, что вынужденная распродажа основных средств для погашения текущей кредиторской за­долженности нередко является свидетельством предбанкротного состояния и потому не может рассматриваться как нор­мальная операция.

Следовательно, говоря о ликвидности и платежеспособно­сти предприятия как характеристиках его текущего финансо­вого состояния, вполне логично сопоставлять краткосрочные обязательства с оборотными активами как реальным и эконо­мически оправданным их обеспечением.

Прежде всего заметим, что ликвидность и платежеспособ­ность – это различные, хотя и взаимосвязанные, характеристики.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способ­ность его трансформироваться в денежные средства в ходе предусмотренного производственно-технологического процесса, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше лик­видность данного вида активов. В учетно-аналитической лите­ратуре под ликвидными понимают активы, потребляемые в те­чение одного производственного цикла (года).

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически, достаточ­ном для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Иными словами, ликвидность означает формальное превыше­ние оборотных активов над краткосрочными обязательствами.

Платежеспособность означает наличие у предприятия де­нежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного по­гашения. Таким образом, основными признаками платежеспо­собности являются: (а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; (б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Несложно привести примеры, когда предприятие является ликвидным, но неплатежеспособным и наоборот.

Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помощью ряда абсолютных и относительных показателей. Из абсолютных основным является показатель, характеризую­щий величину собственных оборотных средств (WC). Наибо­лее распространенный алгоритм расчета показателя WC, ши­роко используемый и в западной учетно-аналитической прак­тике, таков:

где СА – оборотные активы;

CL – краткосрочные обязательства.

Экономическая трактовка индикатора WC может быть и такой: он показывает, какая сумма оборотных средств останет­ся в распоряжении предприятия после расчетов по кратко­срочным обязательствам; в некотором смысле это характери­стика свободы маневра и финансовой устойчивости предпри­ятия с позиции краткосрочной перспективы. В нашем случае WC – 360 – 170 = 190 тыс. руб. Возможна и другая интерпретация показателя WC. Он показывает какая часть собственного капитала использована для финансирова­ния оборотных активов; по данным примера: 190 : 590 ° 32,2%. Нормативов по данному показателю нет. Его анализируют в динамике: с ростом объемов производства величина собствен­ных оборотных средств обычно увеличивается.

Являясь абсолютным, показатель WC не приспособлен для пространственно-временных сопоставлений, поэтому в анализе более активно применяются относительные показатели—коэф­фициенты ликвидности. Принято выделять три группы оборот­ных активов, различающиеся с позиции их участия в погашении расчетов: производственные запасы, дебиторская задолженность и денежные средства и их эквиваленты. Средства, «омертвлен­ные» в запасах, должны пройти стадию «средства в расчетах», т.е. побывать в виде дебиторской задолженности. Поэтому они относительно дольше исключены из активного оборота.

Приведенное подразделение оборотных активов на три группы позволяет построить три основных аналитических ко­эффициента, которые можно использовать для обобщенной оценки ликвидности и платежеспособности предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности (kЛТ) дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обяза­тельств):

Логика такого исключения состоит не только в Значитель­но меньшей ликвидности запасов, но и, что гораздо более важ­но, в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже расходов по их приобретению.

В работах некоторых западных аналитиков приводится ори­ентировочное нижнее значение показателя – 1, однако эта оценка носит также условный характер.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособ­ности) (kna) является наиболее жестким критерием ликвидно­сти предприятия; показывает, какая часть краткосрочных заем­ных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств:

Общепризнанных критериальных значений для этого коэф­фициента нет. Опыт работы с отечественной отчетностью по­казывает, что его значение, как правило, варьирует в пределах от 0,05 до 0,1.

По данным рассматриваемого примера значения коэффици­ентов ликвидности имеют вполне приемлемые значения, удов­летворяющие средним нормативам:

Рассмотренные четыре показателя являются основными для оценки ликвидности и платежеспособности. Тем не менее из­вестны и другие показатели, имеющие определенный интерес для аналитика. Оценку ликвидности и платежеспособности нужно проводить осмысленно; например, если величина собст­венных оборотных средств отрицательна, то финансовое поло­жение предприятия в краткосрочной перспективе рассматрива­ется как неблагоприятное, при этом расчет коэффициентов ликвидности уже не имеет смысла.

Финансовая устойчивость. Поставщиков финансовых ресурсов можно сгруппировать сле­дующим образом: собственники, лендеры, кредиторы (рис. 2.3). Они различаются величиной предоставляемых средств, их струк­турой, системой расчетов за предоставленные ресурсы, условиями возврата и др. Лендеры и кредиторы предоставляют предприятию свои собственные средства во временное пользование, однако при­рода сделок – имеет принципиально различный характер.

Рис. 2. Классификация источников средств для анализа финансовой устойчивости предприятия

Лендеры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или кратко­срочной основе и с условием возврата, получая за это проценты;

целевое использование этих ресурсов контролируется ими лишь в отдельных случаях и в определенных пределах. В случае с креди­торами привлечение средств осуществляется как естественный элемент текущего взаимодействия между предприятием и его контрагентами (поставщики сырья, бюджет, работники). Чаще всего понятие лендеров сужается до поставщиков заемного капи­тала (т.е. долгосрочных средств).

Финансовая устойчивость предприятия в основном харак­теризует состояние его взаимоотношений с лендерами. Дело в том, что краткосрочными обязательствами (в том числе и кре­дитами и займами) можно оперативно управлять: если прогноз финансового состояния неблагоприятен, то в целях экономии финансовых расходов можно отказаться от кредитов и поста­раться «выкрутиться», опираясь лишь на собственный капитал (кстати, статистика свидетельствует о том, что при переходе к рынку многие отечественные предприятия стали более осто­рожно и осмысленно пользоваться кредитами, в том числе и краткосрочными). Что касается долгосрочных заемных средств, то обычно это решение стратегического характера; его послед­ствия будут сказываться на финансовых результатах в течение длительного периода, а необоснованное и чрезмерное пользо­вание заемным капиталом может привести к банкротству.

Количественно финансовая устойчивость оценивается двоя­ко: во-первых, с позиции структуры источников средств, во-вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников. Соответственно выделяют две группы показателей, называемые условно коэффициентами капитали­зации и коэффициентами покрытия. Показатели первой груп­пы рассчитываются в основном по данным пассива баланса (доля собственного капитала в общей сумме источников, доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собственный и заемный капитал, уро­вень финансового левериджа и др.). Во вторую группу входят показатели, рассчитываемые соотнесением прибыли до вычета процентов и налогов с величиной постоянных финансовых расходов, т.е. расходов, нести которые предприятие обязано независимо от того, имеет оно прибыль или нет.

Коэффициент концентрации собственного капитала (keq) характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

где TL – общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных), т.е. итог баланса.

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредито­ров предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств (k^), рас­считываемый отношением величины привлеченных средств к общей сумме источников. Очевидно, что сумма значений коэф­фициентов равна 1 (или 100%). В нашем примере (табл. 3.1) в общей сумме источников финансирования доля собственного капитала превышает 65%.

К показателям, характеризующим структуру долгосрочных источников финансирования, относятся два взаимодополняю­щих показателя: коэффициент финансовой зависимости капи­тализированных источников (kdtc) и коэффициент финансо­вой независимости капитализированных источников (ketc) исчисляемые соответственно по формулам:

Рассчитанные по данным примера значения коэффициентов свидетельствуют о благоприятном положении предприятия с позиции долгосрочной перспективы, так как доля заемного ка­питала невысока:

Уровень финансового левериджа (kbfl). Этот коэффициент считается одним из основных при характеристике финансовой устойчивости предприятия. Известны различные алгоритмы его расчета; наиболее широко применяется следующий:

Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколь­ко рублей заемного капитала приходится на один рубль собст­венных средств. Чем выше значение уровня финансового леве­риджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал, т.е. способность пред­приятия при необходимости получить кредит на приемлемых условиях. По данным примера уровень финансового леверид­жа равен 0,24, т.е. каждый рубль собственного капитала, вло­женный в предприятие, сопровождается привлечением заемно­го капитала в размере 24 коп. Сама по себе интерпретация этого значения невозможна; уровень финанового левериджа анализируется только в динамике и в сравнении со среднеотраслевыми показателями.

Все рассмотренные показатели относились к группе коэф­фициентов капитализации; что касается коэффициентов по­крытия, то выделим наиболее значимый из них – коэффици­ент обеспеченности процентов к уплате (TIE), рассчитывае­мый по формуле:

Очевидно, что значение TIE должно быть больше единицы, в противном случае предприятие не сможет в полном объеме;

рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам. В нашем примере Т1Е=(67+10): 10 =7,7. Если показатель стабильно имеет такое высокое значение, а это можно видеть при анализе в динамике, то можно говорить о весьма благоприятной перспективе в отношениях с поставщиками за­емного капитала – предприятие генерирует прибыль в объеме, достаточном для выполнения расчетов.

На практическом занятии проводится опрос по контрольным вопросам, заслушиваются и принимаются к защите рефераты, выполненные студентами в качестве самостоятельной работы.

План практического занятия по теме 14. «Ликвидность и платежеспособность»

3. Понятие ликвидности платежеспособности

4. Основные аналитические коэффициенты, используемые при оценке ликвидности и платежеспособности

Вопросы для самоконтроля

1. В чем отличительные особенности между ликвидностью, платежеспособностью и финансовой устойчивости?

2. Какие показатели используют при оценке ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости?

Рекомендуемая литература 10,11,15, 24, 32, 35, 38