7.3. Облигации

Облигация — долговая ценная бумага, представляющая собой долговое обязательство заемщика-эмитента возвратить кредитору-инвестору в оговоренный условиями выпуска срок номинальную стоимость облигации и уплатить определенный процент за пользование заемными средствами.

В отличие от акции облигация имеет срок жизни, т.е. вы­пускается на определенное время, после чего погашается. У облигации различают номинальную, курсовую и выкупную стоимости. Выкупная цена называется еще ценой погашения.

Облигация отличается от акции тем, что приносит доход только в течение определенного срока и теряет свою потреби­тельную стоимость в момент погашения. Кроме того, облига­ция приносит фиксированный доход, не зависимый от резуль­татов финансово-хозяйственной деятельности предприятия-эмитента.

100

Облигации классифицируют:

1. по эмитенту;

2. способу выплаты дохода;

3. по видам;

4. по способу обеспечения займа;

5. срокам займа.

1. Эмитентами облигаций могут быть предприятия, банки,

правительство, федеральные органы управления, муни­ципалитеты и государственные учреждения.

2. По способам выплаты дохода различают облигации:

1. с фиксированной купонной ставкой;

2. с плавающей или подвижной купонной ставкой;

3. с возрастающей купонной ставкой;

4. бескупонные;

5. с оплатой по выбору;

6. смешанного типа.

Фиксированная купонная ставка представляет собой пе­риодическую выплату доходов в виде процентов по облигаци­ям через равные промежутки времени, оговоренные условия­ми займа. Облигационный купон представляет собой отрывной талон с указанной на нем цифрой и суммой про­центной ставки. Факт выплаты процентного дохода отмечает­ся изъятием купона из специальной карты, которая прилагает­ся к облигации у облигации с фиксированным купоном в период высокой инфляции процентный доход легко обесцени­вается.

Облигации с плавающей или подвижной купонной ставкой менее уязвимы перед инфляцией. Процент по таким облигаци­ям выплачивается, исходя из средней базисной ставки ссудно­го процента за определенный период времени.

Возрастающая купонная ставка означает оговоренное в ус ловиях обращения возрастание ставки.

Бескупонные облигации (облигации с нулевым купоном) продаются ниже номинальной стоимости, т.е. с дисконтом, а

101

погашаются по номиналу. Разница между ценой погашения и ценой продажи составит доход инвестора.

Облигации с оплатой по выбору дают эмитенту право по условиям займа в случае недостатка денежных средств рас­платиться с инвесторами облигациями нового выпуска.

Выплата дохода по смешанной форме означает, что снача­ла процент выплачивается по фиксированной, а затем по пла­вающей купонной ставке.

3. По видам различают отзывные, кумулятивные, с расши­ рением, с сужением и конвертируемые облигации.

Отзывные (с досрочным отзывом) облигации дают эмитен­ту право отозвать их раньше срока погашения, выкупив их у облигационеров по цене чуть выше номинала. Основной при­чиной востребования облигаций обычно бывает снижение процентных ставок по сравнению с условиями выпуска. Дру­гой причиной может быть изменение срока погашения долга. В этом случае взамен изъятых облигаций выпускаются более долгосрочные.

Доход по кумулятивным облигациям может выплачиваться одновременно с их погашением.

Облигации с расширением выпускаются на короткий срок и дают владельцу право обменять их в момент выкупа на бо­лее долгосрочные обязательства. Такие облигации выгодны эмитенту, так как момент погашения откладывается на не­сколько лет.

Облигации с сужением выпускаются на длительный срок, но могут быть погашены значительно раньше. Такие облига­ции выгодны инвестору.

Конвертируемые облигации дают владельцу право в тече­ние срока займа обменять их на простые или привилегирован­ные акции.

4. По способу обеспечения займа различают обеспеченные и необеспеченные облигации. Залоговое обеспечение облига­ ций служит средством защиты инвестора от финансовых по-

102

терь вследствие неплатежеспособности эмитента. Залог оформляется закладной, которая представляет собой соответ­ствующим образом оформленный документ, удостоверяющий согласие компании заложить свои активы под обеспечение облигационного займа и дающий право кредитору (облига­ционеру) овладеть заложенным имуществом в случае непла­тежеспособности эмитента.

По виду залога различают облигации:

1. с имущественным залогом;

2. с залогом фондовых ценностей;

3. с залогом оборудования;

4. с залогом транспортных средств;

5. с залогом в форме будущих налоговых платежей;

6. с залогом в виде доходов от проекта;

7. с гарантийными обязательствами;

8. реорганизационные облигации.

Облигации с залогом имущества обеспечиваются основ­ным капиталом корпорации — ее недвижимостью. Различают облигации :

Под первый заклад и общезакладные.

Облигации с залогом финансовых активов представляют собой закладные облигации, которые обеспечиваются ценны­ми бумагами другой компании, находящимися в собственно­сти эмитента.

Облигации с залогом оборудования и транспортных средств обеспечиваются, соответственно, оборудованием и транспортными средствами, в том числе морскими и речными судами, самолетами, автомобилями.

Облигации с залогом в форме будущих налоговых плате­жей выпускаются, как правило, муниципалитетами. Они по­гашаются за счет освобождения облигационеров от уплаты местных налогов на сумму, равную процентному доходу.

103

Залог в виде доходов от проекта означает выплату процен­тов и погашение облигаций за счет доходов после реализации проекта

Залогом — в виде доходов от проекта означает, что выпуск обеспечивается денежными средствами, предназначенными для финансирования проекта. Погашаются такие облигации за счет арендных платежей, комиссионных сборов, пошлин и т.д.

Облигации с гарантийными обязательствами выпускаются компаниями, имеющими гаранта-покровителя, т.е. более сильную в финансовом отношении корпорацию. В случае не­платежеспособности эмитента займ погашает в полном объеме корпорация-гарант. Эмитент может иметь несколько гарантов по выпущенным облигациям.

Реорганизационные облигации означают, что эмитент не гарантирует выплату процента по ним, а отвечает полностью по основной сумме долга. Размер дохода целиком зависит от результатов финансово-хозяйственной деятельности эмитента. Выпуск таких облигаций производится с целью мобилизации денежных средств на реконструкцию или перепрофилирова­ние предприятия, а также для замены ранее выпущенных об­лигаций на новые.

Необеспеченные облигации (облигации без залога) не имеют залога и выпускаются в двух совершенно противопо­ложных случаях. Либо у эмитента отсутствуют активы для обеспечения займа, либо рейтинг компании настолько высок, что залог просто не требуется. Экономическое благополучие и высокие прибыли компании вызывают доверие инвесторов и без залога. Облигации таких эмитентов имеют, как правило, высокую процентную ставку.

5. По срокам займа различают краткосрочные (от 1 года до 3-х лет), среднесрочные (от 3 до 10 лет), долгосрочные (10 до 30 лет) и бессрочные облигации.

Инвесторы ценят больше те облигации, доход по которым выплачивается чаще.

104