10. Фин. Анализ проекта

При проведении коммерческ. анализа банк-кредитор основывается на содержащейся в ТЭО инфо. Его основной задачей явл-ся опр-е потока наличности от проекта, т.к. именно от этого, прежде всего, зависит выполнение обязательств заемщика от кредиторов.

Если расчет потока наличности выполнен в ТЭО, то основной задачей кредитора (банка) явл-ся проверка конкретности (правильности) сделанных расчетов. Рсчет м. составл-ся по кварталам, полугодиям и годам, при этом календарный и расчетный периоды м. не совпадать, за точку отсчета принимается осуществление первого платежа. Первонач-но сост-ся расчет проекта без учета внешнего финанс-ния, для этого осущ-ся след. д-вия:

1. Уточняется список пок-лей, влияющих на поток налич-ти, в т.ч. ст-ть оборудования, периодичность поставки оборудования по периодам (даты оплаты), пок-ли динамики цен на оборуд-е, сырье и производимую продукцию, сметы СМР, периодичность оплаты работ, прочие производств. затраты, включая расходы на обучение персонала, а также оплату аренды земли, сущ-щих зданий, лицензий, технологий, содержание дирекции по стр-ву, страх-ние и т.д., ст-ть сырья на единицу продукции, ст-ть сырья, запас. продукции и мат-ов; зарплата в т.ч. управленческого персонала; затраты по сбыту продукции, включ. расходы на маркетинг, транспорт и рекламу; проектная мощность; периоды неполной загрузки мощностей (выход на проектную мощность); цены на готовую продукцию.

2. Сост-ся таблицы расчетов инвестиций, доходов от реализации прод-ции по ее видам и себест-ти по соответствующим периодам.

3. Рассчит-ся пок-ли, хар-щие эконом-кую д-ть проекта.

4. Наряду с базовыми расчетом, анализ-ся подверженность проекта неблагоприятным изменениям внеш. факторов: увелич-е сроков стр-ва, увелич-е цен на сырьё, уменьш-е цен на выпуск. продукцию, увелич-е эксплуатац. издержек, недозагрузка производствен. мощностей и т.д.; проектные риски м.б. связаны с отсутствием достаточно надежн. гарантий по возврату привлекаемых инвест. средств, колебаниями спроса на рынке, ростом затрат, удорожанием ст-ти финансирования, возможным появлением на рынке новых производ-лей, обострен. полит. ситуации.

5. Сост-ся сводная таблица, отличающаяся от базовой соответствующими пар-ми, основными из к-рых явл-ся: увеличение сроков стр-ва; более высокие цены на сырьё; более низкие цены на конечную прод-цию; более высокие эксплуатац. издержки.

Анализ эф-ти реальных инвестиций (кап. вложений)

Для оц-ки эф-ти проекта, к-рая осущ-ся на основе расчетов поступлений ден. потоков (ДП) использ-ся след. основн. пок-ли: чистая текущ. ст-ть (ЧДС); период окупаемости; внутренняя норма доходности (ВНД); индекс рентабельности; вспомогат. коэф-ты: коэф-т покрытия долга и коэф-т эф-ти инвестиций.

Метод расчета ЧДС. Данный метод при эконом. оц-ке инвестицион. проектов явл-ся одним из основных. Суть метода сводится к расчету ЧДС – разница между чистой дисконтир-ой стоимостью (денежн. эквиваентом) будущей Σ средств и первонач. Σ вложений или м-ду отдачей капитала и вложенным капиталом. Для разовых инвестиц. расчет ЧДС:

(1), где

Р₁, Р₂,…, Р_k – годовые денежные поступления в течение n лет; k – порядковый № года в будущем, считая от даты начала стр-ва; n – продолж-ть расчетного периода; k₀ – разовые инвестиции или вложенный капитал; Е – ставка сравнения (постоян. норма дисконта, = приемлемой для инвестора норме дохода на капитал);

- коэффициент дисконтирования; - общая накопленная величина дисконтированных поступлений.

Правило ЧДС: приним-ся инвест. проекты, к-рые имеют ЧДС со знаком «+». При ЧДС=0 проект не прибылен, но и не убыточен. Это правило означает, что в приемлемом проекте отдача на капитал должна превышать вложенный капитал.

Для расчета ЧДС проектов с многолетними инвестиц. в стр-во новых п-п (пр., при освоении нов. нефтяного месторожд-я, снос ветх. жилья, применение волнового метода при стр-ве домов), т.е. при последоват-ном инвестир-нии финанс. ресурсов в течение неск-ких лет (m лет):

(2).

ЧДС различных проектов м. суммировать. Ф-ла (2) представляет собой случай, когда отдача от инвестиций и сами капиталовложения представл-ют собой послед-ть платежей с установлен. закономер-тями изменений во времени. В этих случ-ях расчет ЧДС м. произвести как разность современных величин 2-х выражений: ЧДС=P_k a_{n2; i} Vⁿ¹ – k a_{n1; i,} где P_k – доходы в периоды 1, 2,…,n, n1; k – инвест. расходы в периоды 1, 2, … , n1. Vⁿ¹ – коэф-т диск-я по ставке приведения – i (ставка сравнения). a_n1 – продолжит-ть периода инвестиций. a_n2 – продолж-ть получ-я дохода от инвестиций.

Период окупаемости инвест-й – период, за к-рый отдача на капитал достигает знач-е суммы первонач-ых инвестиций. К первонач. инвестиц. относят затраты на кап. стр-во и эксплуатацион. расходы, финансир-ые за счет уставного фонда и заемн. средств.

, где P_k – годовые доходы; - сумма всех первонач-ых инвестиц.; t – срок завершения инвестиций.

Данный показатель использ-ся на стадии предварит. оц-ки проекта для сравнения полученного показат-ля с заранее выбранным нормативным сроком окуп-ти или для выбора оптимального вар-та капит. влож-ний. Если рассчит-ый период окуп-ти < max-но приемлемого, то проетк приним-ся, если нет – проект отвергается.

Внутренняя норма доходности (ВНД). Пок-ль ВНД представл-ет собой ту норму дисконта, при к-рой отдача от инвестиц-го проекта = первонач. инвестиц. ВНД – это %-ная ставка, при к-рой дисконтированная ст-ть (денежн. эквивалент будущей суммы средств, включ. остаточн. ст-ть при продаже) = сумме первонач. инвестиц. При составлении инвестицион. плана инвестор опр-ет желательную величину ВНД для каждого сегмента рынка н-ти. Эта вел-на м. аврьироваться в зависимости от страны, региона. Стр-ра желат-ной ВНД опр-ся каждым инвестором индивид-но, м.б. различна, склад-ся из базовой %-ой ставки (реальная ставка 4-5%) и возможных надбавок (пр., на риск, связан. с кредиторами). Инвес-ру следует в инвестицион. плане указать помимо желат-ной ВНД для каждого сектора рынка н-ти, указ-ть какой д.б. начальный ур-нь рентаб-ти приобрет-емого О.Н. Расчет ВНД начин-ся с подготовки таблицы годовых потоков инвестицион. затрат и денежн. поступл. как при нах-нии ЧДС, затем осущ-ся поиск такого коэф-та дисконт-я методом простого подбора, в к-ром отдача на капитал = вложенному капиталу, а ВНД=0. Приним-ся инвест. проекты, в к-рых знач-е нормы дисконта ξ не достиг-ет ВНД, Е<ВНД. Т.О. ВНД вып-ет проверочную ф-цию и выраж-ет одно из знач-ний дисконта.

, , где ДС – дисконт-ная ст-ть; Е₁ – знач-е %-ой ставки в дисконтном множителе, при к-ром f(E₁)<0, f(E₂)>0. Е₂ – знач-е %-ой ставки в дисконтном множителе, при к-ром f(E₁)>0, f(E₂)<0.

Индекс рентабельности (PI) – отношение всей суммы диск-ных доходов по проекту к сумме диск-ных инвестиционных затрат.

. Если PI=1, то это означает, что доходность инвестиций точно соотв-ет ставке сравнения (нормативу сравнения). При PI>1 – проект эффект-н, при PI<1 – проект не эффект-н.

При анализе инвестиций аналитики отдают предпочтение критерию ЧДС.

11. Ур-нь иерархии планир-я

Система планов и плановоконтрольные показатели

П-п, работающее в рыночной эк-ке, подвергается воздействиям внеш. среды, в к-рой, как правило, происходят быстрые изменения, вызванные различными факторами: изменение конъюнктуры, рынков сбыта и т.д. Эти изменения увелич-ют степень неопределенности при принятии решений, а след-но увелич-ют хоз-ный риск при достижении планируемых рез-тов. В этих усл-х п-п необходимо иметь ориентиры движения вперёд, т.е. стратегию развития.

К иерархии планир-я в сфере н-ти м. отнести след. ур-ни упр-ния:

1.Стратегич. ур-нь (долгосрочное планир-е на период свыше 5 лет). На стратегич. ур-не опр-ся основа, на к-рой осущ-ся выбор дальнейших задач в обл-типолитики стр-ва и менеджмента портфеля жилищного фонда.

2.Тактич. ур-нь (среднесрочное планир-е на преиод от 1 г. до 5 лет). На этом ур-не разраб-ся комплекс задач на основе выбранных целей.

3.Операт ур-нь (краткосрочн. планир-е на период менее 1 г.). На этом ур-не разраб-ся мероприятия по выполнению текущих процессов и осущ-ся поиск возможностей, необходимых для эффективного претворения страрегич. задач.

Над стратегич. планир-ем преимуществ. полож-е занимает ещё 1 ур-нь – генеральное целевое планир-е (общее планир-е целей, принципов и формирование единой политики п-п).

12. Стр-ра стратегического, тактического, оперативного планов.

Стр-ра стратегич. плана:

1. Содержание и целевые установки д-ти орг-ции (здесь излагаются назначение и стратегическая цель д-ти орг-ции, масштаб и сферы её д-ти, тактические цели и задачи).

2. Прогнозы и ориентиры (проводится прогноз эконом-й ситуации на рынках капитала в сфере н-ти, на рынке труда, перспективные ориентиры по основным пок-лям д-ти).

3. Реализация планов и прогнозы (стр-во, маркетинг, финансы (финанс. план), потреб-ть в мат-лах, технич. и трудовых ресурсах, упр-е готовой н-тью, кадровая политика, науч.-исслед. разработки, рынки О.Н.).

Реализация любой стратегии требует выполнение опред-ых тактическ. решений в относительно короткие периоды времени. След-но, стратег-кое планир-е, направленное на координальные изменения, д-но подкрепляться тактическим (текущим) и оперативным план-ем, обеспечивающим последовательное (поэтапное) достижение стратегич. задач.

Тактич. план составляется на основе стратегич. плана и связан с конкретными О.Н. Тактич. план предусматривает:

1. производственную политику;

2. маркетинговую политику;

3. инвестиционную политику;

4. научно-исслед. политику.

Операт. план включ-ет:

- планир-е готовой стоит. продукции, услуг и мощностей;

- планир-е продажи проекта и/или аренды;

- инвестиционное планир-е;

- планир-е персонала, затрат и рез-тов;

- бизнес-планир-е;

- планир-е годового бюджета (бюджетирование).