7. Счета с маржой («короткие» продажи)

Маржинальный счет – счет, открываемый клиенту, по которому можно приобретать ЦБ в кредит, залоговым обеспечением кредита являются ЦБ, в т.ч. приобретенные за счет кредита.

Маржинальные счета на покупку:

• Условием открытия счета является депонирование на счете денежных средств

• Исходная (первичная) маржа(Initial margin) – отношение собственных средств клиента к полной стоимости покупки актива. Исходная маржа: Собств.ср-ва / Стом-ть ЦБ

Марж.счета применяются и при продаже клиентом ЦБ, которые ему не принадлежат. Такие операции называются продажей ЦБ без покрытия или «коротких» продаж.

Фактическая маржа:

ФМ = (Стоимость проданных «без покрытия» ЦБ + Залог – Текущ.ст-ть взятых взаймы ЦБ)/

(Текущ.рын.ст-ти взятых взаймы ЦБ)

«Короткую» продажу осуществляют лица, ожидающие снижения цен на акции. Поэтому они берут акции взаймы, продают их, а когда цены снизятся, то покупают акции по более низким ценам и возвращают их кредитору. Разница между ценой продажи и ценой покупки без учета комиссионных и прочих сопутствующих расходов составляет прибыль инвестора. К «коротким» продажам, как правило, прибегают профессионалы фондового рынка: специалисты (маркет-мейкеры), арбитражеры, биржевые спекулянты и другие.

Для того чтобы провести продажу без покрытия инвестор обращается к брокеру с просьбой о предоставлении акций в кредит. Брокер может представить клиенту акции взаймы за счет нескольких источников.

1) брокерская компания имеет акции, купленные для себя за свой счет.

2) брокер может предоставить акции, заимствуя их с маржинальных счетов своих клиентов, имеющих «длинную» позицию. Когда клиент открывает у брокера маржинальный счет, то в условиях договора предусматривается, что купленные на марже акции до закрытия «длинной» позиции являются обеспечением кредита и брокер может давать их взаймы другим клиентам.

3) брокер может позаимствовать необходимые ценные бумаги у других брокерских компаний или у институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний), которые располагают значительными пакетами акций.

Экономический смысл предоставления акций в кредит: на сумму рыночной стоимости этих акций кредитор получает денежные средства, являющиеся обеспечением кредита. По сути дела, эти средства являются беспроцентным кредитом. Таким образом, кредитор, являясь собственником акций, получает во временное пользование наличные ресурсы, которые может инвестировать в какие-либо финансовые инструменты и получить дополнительную прибыль. Необходимо учитывать, что полученные кредитором акций деньги, являются кредитом до востребования, так как заемщик может в любое время закрыть свою «короткую» позицию и вернуть кредитору акции. Поэтому указанные средства инвестируются в высоколиквидные активы или размещаются в банке как вклад до востребования. Не смотря на то, что по данному виду вкладов выплачивается минимальный процент, это все равно выгоднее, чем просто держать акции на счете.

Законодательство оговаривает условия, при которых могут совершаться «короткие» продажи:

1)инвестор должен внести на свой счет в брокерской компании первоначальную гарантийную сумму, чтобы предотвратить потери брокера (в случае роста цен на акции, полученные в кредит).

2)Величина первоначального взноса, а также все рубежные уровни маржи регулируются нормативными актами. В России нормативы для операций без покрытия установлены на таком же уровне, как и для проведения сделок с использованием брокерского кредита.

Помимо нормативов ФСФР ограничивает перечень ценных бумаг, по которым могут совершаться короткие продажи.

Сделки с использованием заемных ценных бумаг являются более рискованными, чем операции покупки акций с использованием брокерского кредита.

Задача. Клиент Сидорова совершает короткие продажи к акциями компании АВС в кол-ве 100 штук. Цена на момент продажи – 5$ за акцию. Первонач.маржа установлена в 50%, Определить фактическую маржу, если:

1. Курсовая ст-ть АВС до 8$

2. Курсовая ст-ти ABC упала до 3$

Решение.

Залог Сидоровой(CC): 50% * 5$ * 100 = 250$

1. ФМ = (500+250-800)/800 = -6.25% - cчет с заниженной маржой, клиент должен внести средства, На практике отрицательная маржа невозможно, т.к. брокер постоянно мониторит состояние счета и требует от клиента внести дополнительное обеспечение).

2. ФМ = (500+250-3$*100)/300 = 150% - счет с завышенной маржой.

Задача 2.

Клиент совершает короткую продажу со 100 акциями по 7 долл за акцию. Исходный требуемый уровень маржи 50%.Рассчитать фактическую маржу, если стоимость акций составит 8 долларов, 5 долларов.

Ответ: при 8 долл – 0,3125 меньше 0,5 (счет с заниж маржой), при 5 долл – 1,1