29. Емісійна політика підприємства.

С позиций финансового менеджмента основной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных финансовых ресур­сов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собст­венных акций.

Разработка эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы:

1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение о предполагаемой эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций.

2. Определение целей эмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиций стратегичес­кого развития предприятия и существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде.

3. Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников. Намечаемый объем эмиссии рассчиты­вается по следующей формуле:

СФРвнеш -Рэ

Оэ = Кр

где Оэ - намечаемый объем эмиссии; СФРвнеш - потребность в собственных финансовых ресурсах, привлекаемых за счет внешних источников в плановом периоде; Кр - коэффициент размещения эмиссии в плановом периоде (при его определении прогнозируется объем реализации эмитированных акций в пла­новом периоде по отношению ко всему объему их эмиссии); Рз - сумма расходов по выпуску и размещению акций.

4. Определение номинала, видов и количества акций. Номи­нал акции определяется с учетом основных категорий предстоящих покупателей.

5. Оценка стоимости привлекаемого капитала. Принципы такой оценки были рассмотрены ранее. Стоимость привлекаемого капитала оценивается по двум параметрам: а) предполагаемому уров­ню дивидендов; б) затратам по выпуску акций и размещению эмиссии.

6. Определение эффективных форм андеррайтинга. Для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение акций, предприятия прибегают обычно к услугам финансовых посредников, профессионально решающих эти вопросы (андеррайтеров).

7. Установление цен начальной котировки акций. Так как акции новой эмиссии еще не оценены на вторичном рынке в процессе их обращения, установление цен начальной их котировки осуществляется, как правило, экспертным путем (обычно с участием андеррайтеров). Цена акции должна соотноситься с реальным финансовым состоянием предприятия-эмитента и перспективами его роста, ожидаемой нормой прибыли на капитал (определяющей уровень предстоящих дивидендов) и другими показателями.

8. Регулирование объемов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств. Поток поступления финансовых средств от реализации акций должен быть состыкован во времени с инвестиционным потоком предприятия (это позволяет обеспечить противоинфляцнонную защиту акку­мулируемых финансовых средств). Одним из приемов такого регулирования является соответствующее регулирование объема предложения акций. Другим из таких приемов является регулирование цен предложения.

9. Обеспечение ликвидности акций в процессе обращения. Для избежания резкого падения рыночных цен на акции в период реализации эмитированного их объема обеспечивается система мер по поддержанию их ликвидности на фондовом рынке. В этих целях может быть обеспечена возможность их скупки по устанавливаемым предприятием ценам. На первый взгляд кажется, что такая мера противоречит задачам эмиссии, т.к. предприятие в процессе скупки будет расходовать часть финансовых ресурсов, вместо того, чтобы привлекать их на фондовом рынке. Но такая ситуация обычно явля­ется временной и создает у потенциальных инвесторов чувство уве­ренности в стабильности рыночных цен на акции. Гарантируя скуп­ку своих акций в период временного ухудшения конъюнктуры фон­дового рынка, предприятие обеспечивает благоприятные условия для формирования капитала в предстоящем периоде.