23 Інвестиційна поведінка

Наиболее подробное и полное определение инвестиций, дает И. Бланк. Раскрывая экономическую сущность инвестиций, он приводит следующие аргументы .  1. В современной литературе термин «инвестиции» иногда трактуется ошибочно или слишком узко. 

2. Наиболее типичная ошибка, что под инвестированием понимается любое вложение средств, которое может и не приводить ни к росту капитала, ни к получению прибыли. Например, «потребительские инвестиции» собственно к инвестициям не относятся, так как средства на приобретение движимого и недвижимого имущества расходуются, в конечном итоге, на долгосрочное потребление. 

3. Неправомерна идентификация терминов «инвестиции» и «капитальные вложения», так как капитальные вложения могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог. 

4. Во многих определениях инвестиций отмечается, что они являются вложением денежных средств. Однако инвестирование капитала может осуществляться и в других формах: в форме движимого и недвижимого имущества, различных финансовых инструментов (прежде всего ценных бумаг), а также нематериальных активов. 

В связи с этим дается следующее определение: инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект . Такими ценностями могут быть :  • денежные средства, целевые банковские вклады, акции и другие ценные бумаги;  • движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности); 

• имущественные права, вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности; 

• совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного производства, но не запатентованных («ноу-хау»); 

• права пользования землей, водой, ресурсами, зданиями, оборудованием, а также другие имущественные права; 

• другие ценности. 

В инвестиционный цикл втянута огромная масса субъектов рынка, которые, дифференцируются и специализируются по различным основаниям. Следует отметить, что значительная их часть включена в этот процесс на непрофессиональной основе. Прежде всего, это относится к различным категориям населения, которые, являясь собственниками своих сбережений, выступают в качестве принципалов этих средств, помещаемых на различных условиях в различные активы с целью сохранения и получения фиксированного дохода. Они могут реализовывать различные стратегии и тактики сберегательного поведения в зависимости от уровня и регулярности их дохода, стандартов и качества потребления и других факторов.

Вся многочисленная категория пассивных инвесторов, несмотря на их дифференциацию, характеризуется одним общим признаком – они являются фидуциариями (доверителями). Фидуциарии не осуществляют операций с инвестиционными активами, а передают их на контрактной основе профессиональным инвесторам и пассивно ожидают выполнения их обязательств. Это касается как мелких депозитариев банков, так и крупных рантье, оперирующих большими свободными капиталами. 

Активные инвесторы – другая категория. Для них это сфера профессиональной занятости, требующая высокой квалификации и длительного опыта. В этом смысле инвестиционное поведение здесь можно рассматривать как определенный вид трудового поведения различной специализации и квалификации, которым занято множество людей: менеджеров банков, страховых обществ, инвестиционных компаний и фондов, функционеров фондовых рынков (брокеров, маклеров и дилеров), лиц, профессионально занимающихся консалтингом инвестиционных потоков, прогнозом поведения ценных бумаг и т.п. 

Инвестиционное поведение как разновидность экономического поведения необходимо предполагает свой предмет – конкретный вариант максимизирующего выбора, решения и действия, в рамках которых достигается определенная выгода. В системе инвестиционного цикла модель максимизации выгоды включает четыре основных элемента: безопасность, доходность активов, рост их капитальной стоимости и ликвидность . Эти четыре мотива значимы для всех субъектов инвестиционного поведения, правда, в разной степени. В зависимости от обстоятельств, а также от конкретной цели того или иного инвестора акцент может делаться только на одном из этих компонентов, например, на ликвидности или доходности, в других же случаях конструируются различные их комбинации. В конечном счете, указанные мотивации являются интегрирующим фактором, равнодействующим результатам рационального выбора в конкретных ситуациях. 

Интересы «чистых» (реальных) инвесторов ориентированы на среднюю или максимальную норму прибыли от оборота материальных и иных активов, которые являются их собственностью или в различных долях принадлежат им и внутренним или внешним инвесторам. Выход на фондовый финансовый рынок для реальных инвесторов связан с потребностью привлечения дополнительных средств, с выполнением, в соответствии с этим, обязательств по погашению долгов, а также с увеличением прибыльности и капитальной стоимости эмитируемых ими ценных бумаг. 

Интересы массовых внешних инвесторов-сберегателей в различной степени ориентированы на надежность вкладов, ликвидность и гарантированную доходность сбережений, а также на их целевое использование в соответствии с иерархией краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных потребностей. 

Интересы массовых внутренних инвесторов – рядовых работников фирм, корпораций и предприятий, являющихся владельцами их акций могут быть ориентированы, как на долгосрочную, так и на краткосрочную перспективу. В первом случае эти интересы связаны с отложенной компенсацией затрат на более или менее длительный промежуток времени в связи с уверенностью, что долгосрочные инвестиции в производство окупятся в будущем. Во втором случае эти интересы носят краткосрочный характер и ориентированы на сиюминутную выгоду, связанную со «стрижкой купонов» и получением дивидендов и процентов. 

Интересы рантье, которые, являясь владельцами различных материальных, финансовых и нематериальных активов, не принимают непосредственного участия в их обороте, но пользуются правом преимущественного распоряжения и использования доходов со своих активов, направлены на стабильность и возрастание этих доходов. 

Интересы институциональных финансовых и нефинансовых посредников, с помощью которых ликвидные средства перераспределяются из рук кредиторов в руки заемщиков, ориентированы на получения выгоды, которая исчисляется, как плата за услуги: 1) по минимизации трансакционных издержек клиентов; 2) по предоставлению конфиденциальной информации; 3) по управлению находящимися в распоряжении активами. В данной связи следует отделять институциональный, контрактный экономический интерес посредников, исходя из их функций и обязательств перед клиентами, и их личный профессиональный интерес, которые могут совпадать или существенно отличаться. 

Функционально-конъюнктурные интересы агентов фондового и финансового рынка (индивидуальных и институциональных) заключаются в получении прибыли от игры на колебаниях курса и котировок финансовых активов путем их скупки и продажи.

Интересы государства заключаются в том, чтобы с помощью специальных институтов, правил и контролирующих организаций обеспечить необходимый (оптимальный) баланс интересов всех агентов рынка. Эта регулятивная система способствует: 1) сохранению благоприятной экономической конъюнктуры путем определения жестких правил поведения, особенно для инсайдеров; 2) минимизации риска и диспропорций в распределении доходов; 3) привлечению свободных средств населения в инвестиционный цикл и защите их сбережений и инвестиционных возможностей; 4) устранению монопольных эффектов.