5. Методы долгового финансирования

Долговые инструменты

Привлекая заемный капитал, предприятие принимает на себя обязательство регулярно выплачивать определенный процент, а также погасить основную сумму долга по окончании срока займа (или в соответствии с согласованным графиком платежей). На практике, большинство предприятий в поисках дополнительных средств чаще всего обращаются к коммерческим банкам, и банковские кредиты являются для них наиболее знакомой и доступной формой финансирования.

К долговым (заемным) инструментами относятся банковские кредиты, облигации, коммерческие бумаги или векселя, а также проектное финансирование. Ниже каждый из перечисленных инструментов рассматривается подробнее.

Банковские кредиты

Срочные банковские займы зачастую являются наиболее доступным средством привлечения дополнительных ресурсов в странах с развитой банковской системой. При этом уровень процентных ставок по кредитам, в числе прочих факторов, определяется конъюнктурой финансового рынка, спросом хозяйствующих субъектов на кредитные ресурсы, наличием альтернативных предложений финансовых средств и сопуствующими рисками. Условия, на которых предоставляется кредит, должны обеспечивать приемлемую для банка норму прибыли с учетом существующего уровня риска по кредитованию данного предприятия. Кредиты принято подразделять на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. В России в силу существующих экономических условий кредиты предоставляются, как правило, на срок не более одного года и под достаточно высокую процентную ставку.

Краткосрочные займы

Краткосрочные займы привлекаются предприятиями для погашения текущих обязательств, главным образом кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками. В самом общем виде краткосрочные займы помогают предприятиям сбалансировать текущие активы и текущие обязательства.

К разряду краткосрочных долговых инструментов относятся также коммерческие бумаги¹, выпускаемые на срок менее одного года. На практике этот финансовый инструмент широко используется в странах с развитым межбанковским и финансовым рынком.

Среднесрочные и долгосрочные займы

Среднесрочные и долгосрочные займы обычно используются для финансирования масштабных и долгосрочных капитальных проектов.

Проектное финансирование представляет собой долгосрочный проект, финансируемый с привлечением кредитов и инвестиций в акционерный капитал. При этом выплаты по кредитам осуществляются за счет денежных поступлений от проекта, изолированного от основной компании, что представляет собой дополнительное обеспечение для кредитора.

Корпоративные облигации являются долговыми эмиссионными ценными бумагами. Облигации могут обращаться на бирже или на внебиржевом рынке. Существует большое разнообразие облигаций в зависимости от условий их выпуска, размещения, обращения, выплаты дохода и погашения. Например, облигации могут быть средне- и долгосрочными, конвертируемыми или неконвертируемыми, с фиксированным или переменным купоном. По некоторым облигациям (дисконтные облигации) процент не устанавливается вообще, а доход образуется за счет разницы между ценой погашения и ценой приобретения. Как правило, к выпуску облигаций прибегают только крупные и известные рынку компании. Выпуск облигаций обычно осуществляется при участии финансовых консультантов или инвестиционных банков.

Акции (акционерный капитал)

Акции являются выражением права собственности на долю в капитале акционерного общества. Компании выпускают акции с целью мобилизации долгосрочного капитала для развития бизнеса. Инвесторы, приобретающие акции, становятся совладельцами компании и всех ее активов за вычетом требований кредиторов. Акционеры совместно разделяют риски, связанные с деятельностью предприятия, и имеют право на получение определенной части прибыли компании.

Главную роль среди внешних источников фи­нансирования играют долгосрочные кредиты банков. К другим источникам относятся эмиссия облигаций компаний, кредиты из бюджета государства и вне­бюджетных фондов инвестиционной поддержки (оте­чественных инвестиционных, венчурных, пенсионных, страховых фондов и компаний, агентств развития и экспортного кредитования и т. д.), а также кредиты поставщиков, покупателей и подрядчиков.

Перспективными видами внешних источников ин­вестиций являются средства, привлекаемые предпри­ятием за счет инвестиционного лизинга, франчайзин­га, толлинга, форфейтинга и др.

Важным внешним источником финансирования инвестиций в экономике открытого типа являются иностранные инвестиции: прямые инвестиции в денеж­ной форме, поступающие от иностранных и междуна­родных финансовых институтов, государств, предпри­ятий, физических лиц, а также иные формы матери­ального (натурально-вещественного), нематериального (франчайзинг) или интеллектуального участия в со­вместном предприятии.

ОБЛИГАЦИОННЫЕ ЗАЙМЫ

Одним из источников финансирования инвестици­онной деятельности может быть эмиссия облигаций, направленная на привлечение временно свободных денежных средств населения и коммерческих струк­тур. Срок облигационного займа, как правило, дол­жен быть не менее продолжительным, чем средний срок осуществления инвестиционного проекта, с тем чтобы погашение обязательств по облигационному долгу происходило после получения отдачи от вло­женных средств.

Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов во многом определяется условиями их размещения. Условия облигационного займа включа­ют сумму и срок займа, число выпущенных облига­ций, уровень процентной ставки, условия процент­ных выплат, дату, форму и порядок погашения, ого­ворки по вопросам конверсии облигаций, защиты интересов кредиторов и др. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций, в ряде случа­ев — возможность возврата средств по ним до исте­чения определенного при эмиссии облигаций срока путем купли-продажи на фондовых биржах или че­рез инвестиционные институты внебиржевого рынка.

Облигация как инструмент заимствования в боль­шей степени отвечает современным условиям финан­сового рынка и обладает рядом преимуществ относи­тельно других инструментов:

• возможностью доступа к денежным ресурсам инвестора без посредника;

• малой вероятностью вмешательства кредитора во внутренние дела заемщика;

• большей возможностью для финансирования на долгосрочной основе;

• возможностью оперативного управления структурой и объемом задолженности, их оптимизации в соответствии с изменяющимися условия­ ми хозяйствования, как внутренними, так и внешними.

С точки зрения кредитора основными преиму­ществами облигационного заимствования являются:

1. формирование эффективных портфелей с различной протяженностью и соотношением «риск—доход»;

2. оперативное управление инвестиционными портфелями через операции на вторичном рынке в соответствии с требованиями инвестора и меняющейся конъюнктурой рынка.

КРАТКОСРОЧНОЕ БАНКОВСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ

Предоставление денежных средств клиенту на цели, связанные с созданием и движением оборотных акти­вов (за фактически отгруженные или полученные то­вары, выполненные работы или услуги, включая сум­му НДС по оплачиваемым ценностям), в том числе на выплату зарплаты является одним из вариантов фи­нансирования инвестиционных проектов в краткосроч­ном периоде. Получателем кредита могут выступать юридические лица и индивидуальные предпринимате­ли. Нерезиденты могут получить кредит, если они являются инвесторами, а кредит предоставляется на инвестиционные цели. За счет кредита оплачиваются конкретные договоры, и деньги направляются со ссуд­ного счета клиента непосредственно поставщику про­дукции (товара, работ, услуг). Кредит предоставля­ется преимущественно в безналичной форме. Налич­ными может предоставляться кредит на выплату зарплаты. Плата за пользование кредитом устанавли­вается в процентах, которые рассчитываются на ежед­невный остаток. Взимаются проценты, как правило, ежемесячно. Проценты за пользование кредитом кли­ент относит на себестоимость.

Кредитный договор должен быть обязательно обес­печен. Сумма залога, как правило, составляет 130% от суммы кредита по залоговым ценам. Залоговые цены определяются банком самостоятельно и чаще всего (и разумнее) соответствуют бросовым рыноч­ным ценам. Для особо надежных клиентов возможно принятие залога в размере 100% от суммы кредита. Кредит может предоставляться в форме разового кре­дита, кредитной линии и возобновляемой кредитной линии.

Особенным способом финансирования является факторинг. Факторинг представляет собой сделку, при которой банк выкупает у клиента платежные требо­вания, которые он выставил своим плательщикам для оплаты. Выкуп платежных требований осуществляет­ся с дисконтом. То есть если банк выкупает платеж­ные требования на сумму 20 млн руб. с дисконтом, например, 10%, то клиент получит за эти проданные платежные требования только 18 млн руб. Возврат банку денежных средств осуществляется в размере 20 млн руб. (вся сумма выкупленных требований). Срок, на который выкупаются требования, устанав­ливается, как правило, не более 2—3 месяцев.

Вексельное кредитование возможно в двух вари­антах — продажа векселя с отсрочкой оплаты и век­сельный заем. В первом случае банк продает клиенту вексель (собственной эмиссии или приобретенный) с отсрочкой его оплаты на определенный срок. Во вто­ром случае клиенту передается вексель (по договору займа), который клиент должен вернуть банку через установленный срок или передать банку равноценный (по договору отступного) в тот же срок. Вексельные схемы хороши по следующим причинам: во-первых, плата за отсрочку может быть ниже ставки по креди­ту, так как не требуется движение денежных средств; во-вторых, при вексельном кредитовании можно из­бежать целого ряда ограничений, предусмотренных при кредитовании, например расчета материального обеспечения кредита по балансу клиента. Срок, на который устанавливается отсрочка (или срок возвра­та векселя, предоставленного в заем), не ограничива­ется никакими нормативными документами. Так что сроки устанавливаются банком самостоятельно, в ра­зумных пределах.

Основные виды краткосрочного кредитования:

• кредиты на пополнение оборотных средств;

• кредиты на торгово-закупочную деятельность;

• кредиты на реализацию действующих контрак­ тов и/или договоров.

Процентная ставка по кредиту устанавливается с учетом финансового положения заемщика, степени ликвидности обеспечения кредита, объемов и стабильности оборотов но счетам клиента, открытым в бан­ке, кредитной истории и других условий.