5. Методы оценки экономической эффективности инвестиций

В СССР действовала методика определения абсо­лютной и сравнительной эффективности капитальных вложений, которая была утверждена в 1977 г. и ко­торую до сих пор никто не отменял, хотя она уже морально устарела и не может использоваться на практике.

В основе данной методики лежали расчеты сниже­ния себестоимости на единицу продукции после осу­ществления капитальных вложений. Сравнительный коэффициент эффективности (Е) и срок окупаемости капитальных вложений (Гок) определялись по форму­лам:

где Со — себестоимость продукции до осуществления ка­питальных вложений; С, — себестоимость продукции пос­ле вложения инвестиций; Ki — капитальные вложения по рассматриваемому i-му варианту вложений.

Рассчитанные таким образом показатели абсолют­ной эффективности капитальных вложений сравнива­лись с нормативными величинами. Если они были равны или превышали значения нормативных коэф­фициентов эффективности капитальных вложений, то в этом случае считалось, что капитальные вложения в экономическом плане обоснованы. Нормативы эко­номической эффективности рассчитывались централизованно и дифференцировались по отраслям народ­ного хозяйства (от 0,07 до 0,27).

Методика определения сравнительной эффективно­сти капитальных вложений основана на сравнении приведенных затрат по вариантам. Согласно этой методике экономически целесообразным вариантом считается тот, который обеспечивает минимум приве­денных затрат, т. е.

где 3. — объем приведенных затрат по г'-му варианту; С. — себестоимость продукции по рассматриваемому г'-му вари­анту; Ен — отраслевой норматив капитальных вложений; ТС — капитальные вложения по г-му варианту.

Основным недостатком методики определения срав­нительной эффективности капитальных вложений яв­ляется то, что критерием для выявления лучшего варианта являются приведенные затраты, а не при­быль, которая в наибольшей степени отвечает требо­ваниям рыночной экономики.

Кроме того, данная методика не может быть ис­пользована для экономического обоснования инвести­ций, направляемых на улучшение качества продук­ции. Это связано с тем, что, как правило, с улучше­нием качества продукции увеличиваются издержки на производство и реализацию продукции за счет при­менения более качественных и дорогостоящих мате­риалов, использования более высококвалифицирован­ного труда и др.

Доходный подход предполагает трактовку капиталь­ных вложений как финансовых ресурсов, предназна­ченных для расширенного воспроизводства основных фондов, с целью обеспечения прироста капитальной стоимости предприятия в форме дохода (прибыли) как конечной цели инвестирования. При данном подходе эффективность капитальных вложений опреде­ляется на основе принципа повышения стоимости предприятия. Только если инвестиционные решения повышают рыночную стоимость предприятия, кото­рая отражается в повышении курсовой стоимости акций предприятия, они имеют смысл. Поэтому для характеристики эффективности капитальных вложе­ний необходимо использовать показатели, рассмотрен­ные нами в вопросах 11 и 12.

Показатели экономической эффективности на уров­не предприятия позволяют учитывать производствен­ные результаты — выручку от реализации продук­ции (работ) за вычетом той ее части, которая израс­ходована на собственные нужды, прибыль (доход) или снижение текущих издержек производства (себестои­мости), и социальные, относящиеся к работникам предприятий и членам их семей. В них учитываются только инвестиции и текущие затраты предприятия, не допуская их повторного счета.