14.Инвестиционная стратегия и риск

Инвестиционная стратегия и риск – вещи неразделимые. Риск для инвестиционного портфеля представляет собой возможную опасность финансовых потерь, которая может возникнуть при осуществлении какой-либо инвестиционной стратегии. В последнее время наибольшую популярность заслужили такие инвестиционные стратегии, как:

• консервативная – такая стратегия дает возможность получения максимальной прибыли среди инструментов, обладающих фиксированной доходностью. При применении такой инвестиционной стратегии полностью отсутствуют существенные риски, но при этом сохраняется высокий уровень ликвидности и доход на высоте банковских депозитов;

• сбалансированная – данный тип инвестиционной стратегии помогает своему владельцу получать доход, превышающий в несколько раз банковские вклады и прибыль от консервативной стратегии. Уровень риска – умеренный при сохранении высокого значения ликвидности;

• агрессивная – единственная стратегия из всех, благодаря которой можно получить максимальную прибыль. Однако, у агрессивной стратегии инвестирования есть свои минусы: высокий уровень риска;

• индивидуальная – при реализации данной стратегии принимаются во внимание желания клиента и рыночные возможности, а структура инвестиционного портфеля стратегии обсуждается лично с клиентов при заключении сделки.

Риск, как и инвестиционная стратегия, имеет свои типы: • допустимый – не превышает расчетную прибыль и приводит лишь к снижению прибыльности портфеля; • критический – такой тип риска несет для компании серьезные потери; • катастрофический – приводит к банкротству компании.

Меры по снижению уровня риска во многом зависят от совокупной рыночной стоимости инвестиционного портфеля. Большое влияние на уровень риска оказывают следующие факторы:

1) Увеличение сроков процесса инвестирования;

2) Будущий уровень инфляции;

3) Изменение времени погашения и стоимости элемента портфеля;

4) Налоговые ставки и др.

В инвестиционной деятельности необходимо учитывать все возможные факторы риска, которые могут повлечь за собой большие потери для компании. Поэтому во избежание «проколов» в процессе инвестирования следует уделять огромное внимание прогнозированию потенциальных рисков и расчету вероятности их наступления.

15.Финансовый и операционный рычаг. Уровень сопряжённого эффекта.

ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО, РЫЧАГА (ЭФР) - это изменение уровня чистой рентабельности собственных средств, порождаемое привлечением заемных средств. Первая составляющая эффекта финансового рычага: это так называемый дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются только две трети, т. е. (1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ):2/3(ЭР-СРСП) Вторая составляющая - плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим: УРОВЕНЬ ЭФР = 2/3* (ЭР - СРСП) * ЗС/СС =2/3* Дифференциал * Плечо  Первый способ расчета уровня эффекта финансового рычага: ЭФР = (1 - СНП) * (ЭР - СРСП) * ЗС / СС Сформулируем два важнейших правила эффекта финансового рычага: l. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара" - кредита. 2. Риcк крeдитopa выpaжeн вeличинoй дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск. Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием: 1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира. 2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.  Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск Любое изменение выручки от реализации порождает еще более сильное изменение прибыли. Этот феномен называется ЭФФЕКТОМ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО (или операционного) РЫЧАГА. В практических расчетах для определения силы воздействия производственного рычага применяют отношение результата от реализации после возмещения переменных затрат к прибыли. Результат от реализации после возмещения переменных затрат представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается также как сумма покрытия. Желательно, чтобы результата от реализации после возмещения переменных затрат хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. Взаимодействие финансового и операционного рычагов. Оценка суммарного риска, связанного с предприятием

Связанные с предприятием риски имеют два основных источника: 1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие производственного (операционного) рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия, - все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише. 2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск. Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия производственного, и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов ^ Уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов  = СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ОР * СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФР Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент. Очень важно заметить, что/сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты, взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли. Таким образом, задача снижения суммарного совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия производственного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным производственным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и производственного рычага, - и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

В самом общем случае критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов, оптимальная структура капитала - всегда результат компромисса между риском и доходностью, и, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.