Риски покупателей опционов

Риск от неблагоприятного изменения цены базисного актива. Этот риск отражает существо опциона как актива, который обесценивается после истечения срока его действия. Покупатель опциона, который не продаст опцион на вторичном рынке или не исполнит его до конца срока действия, теряет все вложенные в опцион средства. То обстоя­тельство, что опционы обесцениваются по истечении срока их дейст­вия, означает, что покупатель опциона должен быть уверен не только в благоприятной тенденции формирования цен на базисные активы но также способен предугадать, когда и как эта тенденция может измениться. Если цены на базисные активы не изменяются в ожидаемом направлении к сроку исполнения опциона, инвестор может потерять всю или значительную часть вложенной в опцион суммы.

Риск невозможности продажи опциона. Этот риск характерен для европейских и защищенных опционов. В период до конца срока обра­щения европейского или защищенного (покрытого) опциона единст­венным способом получения дохода от них является их продажа по текущей рыночной цене на вторичном рынке. Если вторичный рынок недоступен для такого рода опционов в период времени их обязатель­ного исполнения, вполне возможно, что владелец не сможет извлечь из них какую-либо пользу в этот период.

Риски условий исполнения опционов. Владелец опциона должен быть уверен, что сможет воспользоваться правами по опциону. Это особенно актуально для автоматически исполняемого опциона в слу­чаях, когда опцион с суммой наличного расчета меньшей, чем крити­ческая величина, не может быть исполнен автоматически. В таком случае опцион может остаться вообще неисполненным при закончив­шемся сроке его использования.

Риски от изменения правил игры на опционных рынках. Институты, регулирующие работу опционных рынков, имеют право ограничивать условия исполнения на определенное время при возникновении осо­бых рыночных ситуаций. Регулирующие институты часто используют это право на опционных рынках в отношении опционов, по которым была остановлена торговля. Если ограничения были введены, владель­цы подобных опционов будут заблокированы на позициях до их сня­тия. Такая ситуация сохранится до возобновления торговли опцио­нами.

Риски продавцов опционов

Риск от предъявления опциона к исполнению. В адрес продавца в любой момент срока действия опциона может поступить информация о необходимости его исполнения. Это в полной мере относится к аме­риканскому опциону, так как с момента его приобретения покупатель имеет право реализации в любой день до даты истечения срока его обращения. Это означает, что в адрес продавца после того, как он подписал опцион, в любой момент может поступить уведомление о необходимости выполнить обязательства по нему. Что касается евро­пейского опциона, то уведомление можно ожидать лишь в период, когда он должен быть исполнен.

Продавец должен ожидать требования исполнения опциона, когда опцион находится «в деньгах», особенно при приближении окончания срока его обращения. Последствия для продавца опциона колл после уведомления будут благоприятными или нет в зависимости от того, покрыт он соответствующим количеством базисного актива или нет.

Риск от неблагоприятного изменения рыночной стоимости базис­ного актива у покрытого опциона. Продавец покрытого опциона колл выигрывает при превышении стоимости базисного актива над ценой приобретения акций, обеспечивающих покрытие опциона. Однако он несет финансовые потери при снижении стоимости заложенных в ос­нову опциона ценных бумаг. Такой продавец не имеет возможности в обмен на премию получить прибыль от роста стоимости базисного инструмента выше цены исполнения. Если он уведомлен об исполне­нии, чистая выручка, которую он получает от продажи базисного ин­струмента, может быть значительно ниже существующей рыночной цены. Однако эти потери частично компенсируются премией, которую он получил при продаже опциона.

Риск от неблагоприятного изменения рыночной стоимости базис­ного актива у непокрытого опциона. Продавец непокрытого опциона колл находится в весьма рискованной позиции, так как он может иметь большие убытки, если стоимость заложенного в основу опциона фи­нансового инструмента превысит цену исполнения. Причем размер потерь для такого продавца ничем не ограничен. После уведомления об исполнении продавец будет вынужден купить базисный актив, чтобы выполнить свои обязательства по поставке, и его убытки выра­зятся в сумме, на которую цена покупки превышает цену исполнения за вычетом полученной при продаже опциона премии. В случае опцио­на с расчетом наличными убытки составят сумму расчета за вычетом премии.

Таким образом, продажей непокрытых опционов колл могут зани­маться только многоопытные и искушенные биржевые спекулянты, разбирающиеся в рисках, имеющие хорошую аналитическую группу, достаточный капитал, готовые к возможным убыткам, а также распо­лагающие достаточными ликвидными активами для выполнения маржевых требований.

Риск продавца опциона пут, связанный с изменением стоимости базисного актива. Продавец опциона пут стоит перед риском потерь если стоимость базисного актива падает ниже цены исполнения. Чем больше это падение, тем значительнее убытки. В принципе цена па заложенный в основу инструмент может упасть до нуля. Тогда продавец опциона пут с физической поставкой базисного актива должен после уведомления об исполнении купить базисный инструмент и цене исполнения, которая может быть значительно выше текущей ры­ночной стоимости инструмента. Продавец опциона пут с наличные расчетом должен уплатить в этом случае сумму, равную снижению стоимости базисного инструмента по сравнению с ценой исполнения опциона.

При продаже опционов пут требуется понимание природы возник­новения рисков, достаточное финансовое обеспечение и готовность нести значительные потери, а также способность выполнить требова­ния по марже покупкой базисного актива или выплатить расчетную сумму исполнения опциона денежными средствами.

Продавец опциона пут может избавиться от риска внесения допол­нительной маржи, если он депонирует на свой счет в брокерской фирме наличную сумму, равную цене исполнения опциона. При такой стратегии опцион пут приобретает наличное обеспечение, и его прода­вец будет свободен от необходимости внесения дополнительной маржи независимо от складывающегося уровня рыночных цен на ба­зисный актив. Тем временем опционный продавец может иметь про­центный доход при инвестировании в краткосрочные долговые ин­струменты (государственные краткосрочные ценные бумаги). И все же продавец опциона пут с наличным обеспечением не застрахован от риска потерь при снижении рыночной стоимости заложенного в его основу инструмента.

Опытный опционный продавец может снижать степень своего риска путем покупки других опционов на те же базисные активы, занимая на рынке определенную позицию для хеджирования. Но и в этих случаях риски могут быть значительными.

Риск от нестабильности рынка. Обязанность продавца непокры­того опциона колл или не обеспеченного наличными опциона пут вы­полнять необходимые требования по марже создает дополнительные риски. Например, если цена на базисные активы изменяется в небла­гоприятном для продавца опциона направлении или происходят зна­чительные изменения цены опционов или базисного актива на рынке, брокерская фирма может потребовать существенной добавки к маржевым платежам. В противном случае брокерская фирма вправе без предупреждения ликвидировать опционные позиции, а также пози­ции этого клиента по другим ценным бумагам, депонированным на счету продавца.

Риск от несвоевременного получения извещения. То обстоятельство, что продавец опциона может не получить своевременно извещения о необходимости выполнения обязательств по опциону, создает особый риск для непокрытых сделок с фондовыми активами, лежащими в основе опционов колл с физической поставкой. Если продавец не смог осуществить своевременный расчет по опциону, он может оказаться перед необходимостью, кроме всего прочего, оплатить штрафные сан­кции. Этого риска можно избежать лишь покупкой базисных активов до дня истечения срока предложения.

Риски от поздних сроков оповещения. Хотя правила опционных рынков устанавливают минимальные сроки, за которые клиенты должны вручать брокеру приказы на исполнение опционов, ОКК обя­зана принимать от последних приказы в пределах сроков действия опционов, даже если такие приказы будут исполняться клиринговой корпорацией в нарушение правил опционных рынков. Здесь сущест­вует риск, когда опционный продавец может быть уведомлен о необ­ходимости исполнения обязательств по опциону на основании инфор­мации, полученной после установленного для исполнения минималь­ного срока. Причем эффективной юридической защиты для компен­сации потерь от нарушения правил опционного рынка продавец оп­циона иметь не будет.

Риск невозможности осуществить закрывающую сделку. Если вто­ричный рынок определенного опциона становится недоступным или продавцы опционов оказываются неспособными вступить в закры­вающую сделку, то они остаются связанными обязательствами до ис­течения срока действия опциона или до уведомления о необходимости исполнения опциона.

Риски нестабильного рынка. Неожиданное развитие событий на рынке может стать причиной резких скачков в стоимости базисных активов защищенных опционов. Такие колебания могут привести к их автоматическому исполнению, а продавцы этих опционов будут обя­заны оплатить наличными расчетную сумму, даже если эффект вне­запного события исчезнет на другой день после автоматического ис­полнения, вызванного этим событием.

12.