Необходимые характеристики кандидатов на выкуп следующие: Финансовые характеристики:

• история компании должна демонстрировать длительные периоды хорошей прибыли и способность поддерживать ее стабильный уровень;

• потоки денежных средств от операций должны обладать стабильностью, достаточной для их прогнозирования;

• компания-кандидат должна иметь на своем балансе высоколиквидные активы.

Деловые характеристики:

• высококвалифицированная команда менеджеров;

• сильные маркетинговые позиции на рынке;

• преимущества по издержкам в своей отрасли;

• высокая рентабельность.

Средний коэффициент долговой нагрузки (все долгосрочные обязательства корпорации в процентах от ее общего капитала) для открытых корпораций составляет 20—25%. После проведения выкупа этот коэффициент в среднем возрастает до 85%. Подобное изменение сокращает наличие акционерного капитала в общей структуре капитала до минимума. Вновь созданная структура капитала позволяет LBO-партнерству и дивизионным менеджерам (если проводилось несколько дивизионных выкупов долговым финансированием) или общему менеджменту (если корпорация была выкуплена единовременно) получить контроль над бизнесом без проведения огромных инвестиций в ее обыкновенные акции, которые они были бы неспособны провести, если бы корпорация осталась открытой.

Большинство фондов выкупа (множественное число, если проводится несколько дивизионных выкупов, и единственное — если один общий) создаются в виде общества с ограниченной ответственностью, в котором члены LBO-партнерства определяются как общие партнеры.

В отличие от источников создания стоимости, присутствующих в классическом слиянии (удаление неэффективного менеджмента, получение операционных и финансовых синергий в выкупе долговым финансированием) подобные источники отсутствуют, так как чаще всего эти выкупы проходят при участии менеджмента выкупаемой корпорации и фирма-покупатель является вновь созданной компанией без какой-либо предыдущей производственной истории.

Традиционно все источники создания стоимости выкупами долговым финансированием подразделяются на три блока:

• создание налоговых щитов;

• усиление мотивации менеджеров по повышению качества управления компанией;

• снижение агентских издержек свободных потоков денежных средств.

Традиционный метод оценки компании-мишени – метод скорректированной приведенной стоимости – APV (Adjusted Present Value method).

Стоимость компании с заемными средствами рассчитывается следующим образом:

, (30)

где

FCFO_n – средняя величина денежного потока от операционной деятельности,

r – уровень ожидаемых дивидендов (стоимость денег во времени),

r_d - стоимость долга (проценты),

tr – корпоративная налоговая ставка,

Dt – сумма долга,

TV – полная стоимость, , ,

где

r –уровень ожидаемых дивидендов,

g – темп прироста.

Таким образом, метод скорректированной приведенной стоимости имеет два важных преимущества:

1. Он предоставляет нам не агрегированную информацию о факторах, которые влияют на стоимость компании.

2. Позволяет провести детальный анализ стоимости, возникающей при изменении структуры капитала (изменения соотношения собственных и заемных средств).