Контрольные вопросы
В чем заключается операционная стратегия развития бизнеса?
Назовите основные стоимостные факторы в рамках инвестиционной и финансовой стратегии.
Что такое «стоимостной разрыв».
Каковы особенности российской практики в области стратегий роста компаний.
Каково экономическое содержания выкупа долговым финансированием?
Назовите основные признаки LBO.
Назовите основные характеристики компаний – потенциальных претендентов на выкуп.
Приведите пример источников создания стоимости в выкупах долговым финансированием.
В чем заключается эффективность оценки методом реальных опционов?
4.2. Публичное размещение акций (ipo) как инструмент повышения капитализации бизнеса
Проведение IPO не является обязательным моментом в жизни каждой компании. Актуальность проведения первичного публичного предложения определяется менеджментом каждой отдельной компании с учетом стратегии ее развития. В свете теории жизненного цикла каждое предприятие проходит несколько стадий: рождение, рост, зрелость и банкротство.
На любой стадии жизненного цикла компания должно обладать финансовой гибкостью, то есть способностью привлекать денежные средства из различных источников, регулировать уровень платежеспособности и направления деятельности в соответствии с изменившимися условиями.
Именно на стадии зрелости корпорации больше всего нуждаются в IPO для их дальнейшего роста и развития. Первичное публичное предложение становится своеобразным мультипликатором финансовых и иных возможностей корпорации в условиях совокупного постоянного научно-технического и экономического развития среды, в которой находится предприятие с одной стороны, и его достаточно устойчивого и конкурентоспособного положения - с другой стороны.
Выход на публичный рынок связан с издержками по организации IPO и оплате услуг консультантов, андеррайтеров, юристов и т.д., а также с издержками по раскрытию информации, ценность которой при этом снижается. Поэтому в компании предпочитают принимать решение об IPO в тот момент, когда потенциальные выгоды (такие как повышение стоимости компании, ликвидности акций, увеличение субъективной оценки акций) превышают эти издержки, что обычно происходит на достаточно зрелом этапе их функционирования (жизненного цикла).
Сторонники теорий «жизненного цикла» выделяют, дополнительно к названным, также иные важные побудительные причины решения о преобразовании компании в публичную:
для потенциального инвестора значительно легче выделить перспективную, на его взгляд, компанию, если она является публичной;
акции публичной компании продаются по цене более высокой, чем цена, предлагаемая в ходе прямой продажи;
высокая цена на акции компаний на публичном рынке может приводить к росту конкурентоспособности продукции этой компании. Пребывание в статусе публичной уже само по себе может создавать для нее дополнительную добавленную стоимость. Кроме того, это также повышает уровень доверия к компании со стороны других инвесторов, клиентов, кредиторов и поставщиков.
Рис.4.1. Этапы увеличения стоимости компании29
Учитывая, что цель деятельности любой коммерческой организации заключается в максимальном увеличении рыночной стоимости, проведение IPO целесообразно на заключительном этапе такой стратегии развития, при которой последовательно повышается стоимость бизнеса (рис. 4.1.).
Первый и второй этапы подразумевают под собой создание устойчивого бизнеса, удовлетворяющего определенным требованиям инвесторов и международным стандартам.
Третий этап формирует кредитный имидж заемщика. Выпуски, размещаемые в настоящее время, существенно различаются между собой по целям заимствования и эффекту, оказываемому на кредитную историю и репутацию эмитента.
Выход на новые рынки заимствований не всегда ведет к укреплению репутации заемщика. Реальное продвижение вперед всегда связано не столько с объемами займа, усилиями андеррайтера или масштабами рекламной кампании, сколько с наличием четкой и ясной инвестиционной программы. Наибольшее предпочтение имеют заемщики, которые предоставят инвесторам информацию о том, на что именно будут расходоваться их средства. В этом случае и репутационный эффект будет максимальным. Проведенные подобным образом облигационные займы становятся первым шагом для подготовки к IPO. Начиная с небольших объемов заемных средств, направляемых на реализацию конкретных инвестиционных проектов, компании должны постепенно создавать свою кредитную историю, имя,репутацию.
В дальнейшем это позволит обратиться не только к долговому, но и долевому финансированию на гораздо более выгодных условиях. Представленный вариант развития компании не является универсальным для всех корпораций. Некоторые составляющие этапов могут быть не использованы. Иногда эмитенты прибегают к довольно сложным формам привлечения капитала, которые, по существу, являются первыми шагами, направленными на повышение капитализации предприятия.
В целом, реализация данной долгосрочной стратегии развития позволяет последовательно и максимально увеличить стоимость бизнеса. Реализация подобной стратегии на практике означает, что в тот период времени, когда закрытая или частная компания нуждается в долгосрочных финансовых средствах, а все возможности использования заемных средств исчерпаны и их дальнейшее привлечение приведет к критическому соотношению собственных и заемных средств в структуре капитала, компания эмитирует и продает акции на организованном рынке.