Наращ и дисконт ст-ти ден ср-в в процессе инв-я

При оценке эфф-ти инв проектов и при вып-и разл рода фин-эк расчетов в процессе инв часто приход-ся сравнивать ст-ть денег в начале инв со ст-тью денег при их возврате (в виде буд прибыли, аморт исчисл-й). Исп-ют 2 понятия: буд ст-ть денег предс-ет сумму инв-х в наст момент ср-в, в ктр они прев-ся ч-з опред период времени с учетом % ставки. Расчет буд ст-ти денег связан с процессов наращ-я путем присоед-я к первонач размеру суммы % платежей. Настоящая ст-ть денег предст-т собой сумму буд ден ср-в, првед-х с учетом % ставки (дискон-й) к наст времени.

Опред-е наст ст-ти связано с дискон-ем этой ст-ти – операция, обратная наращ-ю, т.е. сумма %-ов не прибав-ся, а вычит-ся из конечной суммы. Процессы наращ-я и дисконт-я могут осущ-ся по простым и сложным %. Простые - при краткосроч-м инв-и, сложные – при долгосроч (год и более).

Расчет суммы простого % за период инв: j=P*n*i (Р –первонач инв, n- кол-во периодов, i- %ставка). Буд ст-ть с учетом начисл-х %: S=P+j=P(1+n*i) ((1+ni)-коэф-т наращ простых% >1). Сумма дисконта по простым %: D=S-S(1 / (1+ni)) , (D-сумма дисконта за период инв, S- конеч сумма инв, обусл-я усл-и инв, n-период, i-диск ставка). Р=S-D=S(1/(1+ni)) , (1/(1+ni) <1 – коэфф-т диск-я простого %).

Сложный процент – сумма дохода, которая обр-ся в рез-те инв при усл-и, что сумма начис-го прос% не выпл-ся после любого периода, а прис-ся к сумме осн вклада и в последующем периоде сама прин-т доход. S₁=P(1+i); S₂=S₁(1+i)=P(1+i)²; S₃=S₂(1+i)=P(1+i)³ и т.д. Формула расчета буд ст-ти в процессе наращ-я по слож%: S=P(1+i)ⁿ, (n- кол-во платежей, (1+i)ⁿ – коэфф-т наращ-я слож%. Наст ст-ть ден ср-в в процессе дискон по слож%: P=S / (1+i)ⁿ, D=S-P, (1/(1+i)ⁿ )- крэфф-т диск-я по слож%.

В практике исп-т разл таблицы, с пом ктр при заданных % ставках и кол-х плат-й м легко вычис-ть наст и буд ст-ти ден ср-в. Процентная ставка – аналит отн вел-на, исп-я для опред-я размеров %-в, уплач-х собст-ку капитала за право его исп-я. В усл-х рын эк-ки смысл этого показ-ля рассм-ся как ур-нь доход-ти, ктр м получить при разных возм-тях. При фин анализе за ставку дисконта прин-ся %, за ктр пр-е сможет одолжить фин ср-ва инв-я. Вел-на ставки зависит от строка получ-я кредита, степени риска от неплатежесп-ти, от хар-ра обесп-я и хар-ра кредит-го мероп-я. Зная буд ст-ть и вел-ну первонач инв-й: i=(S/P)^1/n-1.

Методич реком-ции по оценке эфф-ти инв-й. Виды эфф-ти инв-й.

Опред-е и оценку эфф-ти инв-х проектов осущ-т сами инв-ры или по их поручению спец консалтин-е цены, ктр непоср-но отве-т матер-о и законод-но за мат-лы расчеты. Метод-гия и методы оценки инв-х проектов в РФ незав-мо от форм собств-ти опред-ны мпец мтодич-м докум-м – «методич реком-ции по оценке эфф-ти инв-х проектов и их отбору для фин-я», утв-й Минфином РФ, Госкомстатом, Госстроем и Мин Эк-ки от 31.03.94 №7-12/47. Дан методы осн-ны на сложив-ся в мир практике принципах, адаптир-х к усл-м перехода к рын эк-ке. Реком-ции предн-ны: для пр-й, орг-й; разраб-м инв проетов; органам упр-я федер, регион и местн ур-ня; участникам, осущ-м реал-ю проекта и экспертам.

Реком-ции ориен-ны на реш-е задач, связанных с оценкой инв проекта, а обосн-м его целесооб-ти и целесообр-ти уч-я в нем потенц-х инв-ров. Согласно реком-ям эфф-ть хар-ся системой пок-лей соот-я затрат и рез-тов.

Виды эфф-ти инв-й : эк-я, коммер-я, бюджет-я. Эк-я эфф-ть м опр-ся на ур-не пр-я, региона, отросли, всего нар хоз. Она учит-т затраты и рез-ты, связ-е с осущ-ем инв-го проекта, по вых-м за пределы прямых фин интересов его уч-ков и допуск-е ден оценку. Пок-ли эк эфф-ти на ур-не пр-я позволяют учит-ть ре-т: выручку от реал-ции прод-ции за вычетом той части, ктр израсх-на на собст нужды, прибыль и соц рез-ты, отн-щиеся к раб-кам пр-я и членам их семей. Зат-та вкл-ся в текущие и единовр-е рас-ды без повтор счета. Состав пок-лей эк эфф-ти вкл-т соц, экол, полит и др рез-ты и зат-та, поддающиеся ст-иой оценки. Оценки предстоящих зат-т и рез-тов осущ-ся в пределах расчетного периода, прод-ть ктр (горизонт расчета) приним-ся с учетом прод-ти создания и экспл-и проекта, норм срока службы осн технол обор-я или достиж-я заданных размеров прибыли. Горизонт расчета изм-ся кол-м шагов расета. Шагом расчета м-б месяц, квартал или год. Для стоим-й оценки рез-тов исп-ся базисные, мировые, прогноз и расчет цены. При оценки эфф-ти инв проекта показ-ли (зат-та и рез-ты) д-б приведены в сопоставимый вид. Это достиг-ся путем дисконт-я, т.е привед-я к нач периоду. Срав-е инв проектов и выбор лучшего реком-ся вып-ть с расчетом след показ-й: чист дисконт доход (ЧДД); индекс дох-ти (ИД); внутр норма дох-ти (ВНД); срок окуп-ти (простой и дискон-й) – Ток.

Коммер эфф-ть – это эфф-ть, опр-я соот-ем фин затрат и рез-тов, обесп-х треб-ую норму дох-ти. Рассчит-ся для проекта в целом и для каж его уч-ка. В кач-ве эфф-ти здесь выступает поток реал-х денег или сальдо реал-х денег – разность м-у притоком и оттоком ден ср-в от инв и операц-й деят-ти в каж периоде осущ-я проекта. Выделяют 3 вида деят-ти: инв-ю, операц-ю, фин-ю. Поток реальных денег от инв-й деят-ти вкл-ет зат-ты и поступ-я от вложения в осн ср-ва, нематер активы и прирост обор ср-в. При этом затраты на их приоб-е учит-ся со знаком «-», а поступ-я – «+».

Необх-м критерием прин-я инв проетов явл-ся полож сальдо наопл-х реал денег в любом времен интервале. Чтобы выч-ть с-до в дан рем периоде, необх-мо к рассчит-му ранее с-до в периоде (n-1) прибавить поступ-я ден ср-в и вычесть расходы, входящие в отток . “+” с-до означает – у пр-я имеются свободные ден ср-ва; “-” с-до – накопл-х реал денег сведе-т о необ-ти привлеч-я инв-ром допол собств-х или заемныз ср-в для дороботки и отражение ее в расчетах эфф-ти дан проекта.

Сравнение разл проектов, обосн-е размеров и форм участия в проектах инв-в вып-ся с исп-ем таких пок-лей как: чистый дискон доход, ЧДД; индекс доход,ИД; внутр норма дох-ти,ВНД. Для допол оценки коммер инв-й рассч-ся: срок полного погашя задол-ти; доля уч-ка в общем объеме инв-й. Сравнение разл проектов, предусм-х уч-е гос-ва, выбор лучшего из них и обосн-е размеров и форм гос поддержки осуществ-ся с учетом опр-я бюдж эфф-ти. Бюдж эфф-ть отражает фин послед-я реал-ции проекта для федер, регион и местного бюджетов.

Бюджет эфф-т (Бn) для n-го шага осущ-я проекта опр-ся как превыш-е дохода соотв бюджета (Дn) над расходами (Рn) в связи с осущ-ем дан проекта: Бn=Дn-Рn.

Интеграл пок-ль, отраж-й бюдж эфф-т рассч-ся по ф-ле чистого дискон-го дохода, т.е. как превыш-е интеграл доходов бюджета над интегр расходами.:

В состав расходов бюджета вкл-ся: 1) ср-ва, выдел-мые для прямого бюдж фин-я проекта. 2)Кредиты ЦБ, регион банков для отд-х уч-ков проекта, выдел-мые в кач-ве заем ср-в и подлежащие компен-ции за счет бюдж-а. 3)Выплаты пособий из бюд-та для лиц, ост-хся без работы в связи с осущ-ем проекта. 4)Ср-ва, выдел-е из бюджета для ликв-ции ЧП, возмож-х при осущ-ии проекта. 5)Гос и регион гарантии инв-х рисков. Доходы бюджета: 1)НДС и др налог поступ-я дан года в бюджет с отечест и инос-х пр-й в части, относ-ся к осущ-ю дан проекта. 2)Поступ-щие тамож пошлины по продуктам (рес-сам), произв-м в соот-ии с проектом. 3)Подох налог, з/п раб-ков, начис-я за вып-е работ над проектом. 4)Поступ-я во внебюдж фонды. 5)Див-ды по принад-м г-ву, региону акциям, др Цб, выпущ-м для фин-я дан проекта. 6)Плата за польз-е водой, землей и др прир рес-сами.

На основе пок-лей годовых бюдж-х эффектов опр-ся доп пок-ли бюдж эфф-ти: 1)Внутр норма бюдж эфф-ти. 2)Ток бюдж затрат. 3)Степень фин уч-я г-ва в реал-ции проекта: d=Рин.гос / Зин , где Рин.гос – интегр бюдж расходы в инв проект; Зин – интегр затраты по проекту; d – доля уч-я г-ва.

Осн методы оценки инв-ций

Срав-е разл инв проектов и выбор лучшего реком-ся произ-ть с пом сис-мы пок-лей, ктр м разбить на 2 группы: 1)пок-ли, методика расчета ктр осн-на на исп-ии концепции дискон-я. 2)Простые (традиц-е) пок-ли, т.е. методика расчета ктр не предусм-ет исп-е процедуры дискон-я.

Дисконтированные методы оценки. Дисконтир-е пок-ли: 1)Чистый диск доход (ЧДД) или чистая тек ст-ть (ЧТС) или чистая привед-я ст-ть (ЧПС) или чистый интегр эфф-т (NPV); 2)Индекс дох-ти (ИД) или индекс приб-ти (ИП) или индекс рентаб-ти (IP); 3)Внутр норма дох-ти (ВНД) или внутр норма приб-ти (ВНП) или внутр норма рентаб-ти (ВНР) или внутр норма возврата инв-й (IRR).

1)ЧДД = тек эфф-тов за весь расч период, привед-ая к нач шагу или = превыш-ю интегр рез-тов над интегр затратами. ЧДД для постоян нормы дисконта:

где Rn – рез-ты, достг-е на n шаге расчета; Зn – затраты на n шаге.

На практике часто польз-ся модифиц-й ф-лой для опр-я ЧДД. Для этого из состава затрат Зn иск-ют кап влож-я и обоз-ют Кn, а К - дискон-х кап влож-й, т.е. К=Кn (1 / (1+i)ⁿ). Тогда ф-лу ЧДД м записать:

Т.о., ЧДД выражает разницу м-у суммой привед-х эфф-в и привед-х к тому же мом вр величиной КВ. При этом, если ЧДД >0, то проект яв-ся эфф-ным и м-б принят для фин-я. Чем больше ЧДД, тем эфф-нее проект. Если ЧДД<0, то проект не эфф-вен. Если ЧДД=0, то следует считать др пок-ли.

2)ИД = привед дох-в (эфф-тов) / КВ, т.е.

,

ИД>1 – проект эфф-вен, ИД<1 – проект неэфф-н, ИД=1 – нужны доп пок-ли. ИД тесно связан с ЧДД, строится на тех же эл-тах. Если ЧДД инв проекта «+», то ИД>1 и наоборот.

3)ВНД – это норма дисконта (i_вн), при ктр вел-на привед-х эфф0тов равна привед-м КВ (К).

ВНД =  =  .

Если расчет ЧДД дает ответ на вопрос, явл-ся ли эфф-ным проект при задан норме дисконта, то ВНД проекта опр-ся в процессе расчета и затем срав-ся с требуемой инв-ром нормой дохода на вклад-мый кап. Если ВНД>= требуемой инв-ром нормой дохода на капитал след-но инв-ции оправданы, т.е. проект эфф-н. Метод-кие реком-ции по сост-ю БП инв проекта, фин-го за счет ср-в фонда гос поддержки, а также ряд учеб пособий по фин менеджменту (Ковалев, Золотогоров) реком-ют рассч-ть ВНД путем подбора, т.е на осн-нии выбора опр-го интервала дох-ти Др авторы (Бочаров и др) считают, что т.к. ВНД – размер дисконт ставки, при ктр наст ст-ть ден потока за n лет будет приравнена к сумме вкл-мых инв-й, то р-р ВНД опр-ся ВНД = ((ЧДД / К)*100) / n.

Простые (традиц) методы оценки. Эти методы давно начали исп-ся в отеч и заруб практике.1)Метод расчета срока окупаемости инв-й . Срок окуп-ти – период вр, за ктр ожид-ся возврат ДС за счет доходов, получ-х от реал-ции проекта. Два подхода к опр-ю этого пок-ля: 1.Прим-ся, когда доход, получ-й от реал-ции проекта распр-н по годам равномерно: Ток =К / Дср, где К - КВ, Дср – сред год вел-на ден поступ-й (чист прибыль и аморт-я). 2.Если доход распр-н неравн-но, то срок окуп-ти инв-й рассч-ся прямым подсчетом доходов от реал-ци проекта за то кол-во лет, в теч ктр инв-ции будут погашены кумулятив доходом. «+» пок-ля :а)простота расчета и поним-я; б)позволяет ранжир-ть проекты по Ток; в)ранжир-ть по степени риска.

Т.к. Ток дает представ-е о том, в течении какого периода t инв-р будет риск-ть своим кап-м. Чем больше Ток, тем больше риск. Рез-ты и зат-ты, связанные с осущ-ем проекта, м вычислить на осн-и дисконт-я и без него. Соотв-но пол-ся два разных срока окуп-сти.

2) Метод расчета год нормы прибыли. К эфф-ти проекта имеет 2 харак-ные черты: не предполагает диск-е пок-ля; исп-т при расчете в кач-ве дохода чист прибыль.

Е_эф^пр = *100 . П_ч^ср.г – ср год чист прибыли, Кср – ср год вел-на КВ = исходная КВ/2, если предп-ся, что по истеч-и срока реал-ции проекта все Кв будут самортиз-ны.

Если допуск-ся наличие остат-ной (ликвид-ной) ст-ти, то она д-б искл-на из расчета Кср, т.е Кср=(К - Кликв)/2.

Е_эф^пр > R_АК = (П_ч^АК / хоз ср-ва)* 100 , R_АК – рентаб-ть аванжир-го кап-ла.