Глава 6. Валютная политика, валютное регулирование и валютный контроль

6.1. Взаимосвязь валютной и денежно-кредитной политики

Сущность, цели и задачи валютной политики. Экономичес­кие отношения, связанные с функционированием валютного рынка, регулируются государством при помощи специальной валютной политики.

Под валютной политикой подразумевается совокупность мер государственного регулирования в области валютно-финан-совых и кредитных отношений, целями которого являются под­держание равновесия платежного баланса, обеспечение упоря­доченного функционирования национальной валютной систе­мы. Достижение вышеназванных целей зависит от важнейше­го, принципиального положения, определяющего политику ва­лютного регулирования: выявление степени участия в этих процессах государства.

Валютная политика является частью государственной эко­номической политики и подразделяется на текущую и долго­временную.

Долговременная валютная политика предполагает осущест­вление структурных изменений в международном валютном механизме, рассчитанных на перспективу, и реализуется по­средством участия стран в межгосударственных переговорах и соглашениях (преимущественно в рамках Международного ва­лютного фонда (МВФ), а также на региональных уровнях).

Особую значимость представляет текущая валютная полити­ка — повседневное, оперативное регулирование деятельности валютного рынка. Текущая валютная политика любого государ­ства может осуществляться центральным банком, министер­ством финансов, другими органами валютного контроля. Она оказывает непосредственное влияние на функционирование на­циональной валютной системы, в частности валютного рынка.

В мировой практике выработана система мер по регулирова­нию государством валютных отношений. К основным мерам те­кущей валютной политики относятся: изменения валютного. курса (девальвация и ревальвация), валютные ограничения, диверсификация валютных резервов, получение или предостав-162

ление валютных кредитов и субсидий для компенсации возни­кающих в международных платежах разрывов. От валютной политики неотделим комплекс инструментов денежно-кредит­ной политики, включающий прежде всего официальные опера­ции на денежном рынке (девизная политика), манипулирова­ние ставками центрального банка (дисконтная политика) и ре­зервные требования. Важнейшим элементом валютной полити­ки практически любого государства является также психологи­ческое воздействие на участников рынка.

Все используемые государством инструменты валютной по­литики призваны в первую очередь содействовать целям ком­плексного регулирования внешнеэкономической сферы, созда­вать условия для благоприятного развития экономики.

Валютная система государства. Под таковой принято пони­мать совокупность экономических отношений, связанных с об­ращением валюты. В то же время существует еще одно опреде­ление валютной системы — как государственно-правовой фор­мы организации валютных отношений. Данные определения глубоко взаимосвязаны и весьма точно характеризуют валют­ную систему любого государства.

Валютная система Беларуси представляет собой совокуп­ность экономических отношений, при помощи которых осуще­ствляются международные расчеты, формируются и использу­ются валютные ресурсы государства. Национальная валютная система Республики Беларусь закреплена законодательно.

Основными элементами валютной системы любого государ­ства являются:

• национальная валюта;

• официальные золотовалютные резервы государства; ¹ • режим валютного курса;

• условия обратимости валют;

• наличие или отсутствие валютных ограничений;

• порядок использования кредитных инструментов между­народных расчетов;

• формы международных расчетов;

• статус национальных учреждений, которые регулируют валютные отношения страны;

• режим функционирования национального валютного рынка.

Все перечисленные элементы находятся во взаимосвязи и взаимозависимости. Отношения, возникающие внутри валют­ной системы, государство регулирует с помощью валютной по­литики, которую поэтому также целесообразно рассматривать как элемент национальной валютной системы (рис. 6.1).

163

ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА ГОСУДАРСТВА

Национальная валюта

,.■» ' . .

Официальные золотовалютные резервы государства

Режим валютного курса

Условия обратимости валют

Валютные ограничения

Порядок использования кредитных инструментов международных расчетов

Формы международных расчетов

Национальный (центральный] банк

Режим функционирования национального валютного рынка

Рис. 6.1. Валютная система государства '' , '

Валютная политика, являясь элементом валютной системы, определяет отношения, возникающие между другими элемен­тами системы.

Меры валютной политики. Решить значительную часть проблем экономики государство способно путем использования такой меры, как регулирование валютного курса. Одним из методов такого регулирования является девальвация — обесце­нение национальной денежной единицы, выражающееся в сни­жении ее курса по отношению к иностранным валютам. Де­вальвация национальной валюты в сочетании с другими эконо­мическими преобразованиями может выступать как средство уменьшения дефицита платежного и торгового баланса и улуч­шения экономического положения страны.

Если в стране будет проведена девальвация национальной валюты с целью стабилизации экономики, то, во-первых, воз­росшая цена иностранной валюты сделает импортные товары более дорогими, что приведет к сокращению импорта. Во-вто­рых, снижение цен на отечественные товары (в долларовом эк­виваленте) повысит спрос на них за пределами страны я, следо­вательно, приведет к росту доходов от экспорта. Это позволит стране получить положительное сальдо торгового баланса.

Мерой государственной валютной политики также является так называемая дисконтная политика. Данная мера заключа­ется в повышении или понижении учетной ставки в целях воз­действия на объем кредита в стране, темпы инфляции, состоя-164

ние платежного баланса и валютный курс, и в результате — на экономику в целом. Повышение учетной ставки направлено на ограничение денежной массы и объемов кредита, а также стиму­лирование притока иностранных капиталов для улучшения пла­тежного баланса страны, сокращения валютных резервов и под­держания курса валюты. Снижение учетной ставки порождает кредитную экспансию и ведет к оттоку капиталов из страны.

Уровень процентной ставки является важным фактором, влияющим на валютный курс. Согласно экономической тео­рии, рост реальных процентных ставок (т.е. рост за вычетом ин­фляционной составляющей) способствует повышению курса национальной валюты и наоборот.

Воздействуя на процентные ставки с помощью тех или иных рычагов, государство в определенной мере оказывает влияние на приток или отток капиталов, на валютный курс. Традицион­ная схема подразумевает, что повышение ставок стимулирует спрос на национальную валюту и способствует поддержке об­менного курса, а понижение процентных ставок ведет к ослаб­лению национальной валюты. На процентные ставки государ­ство может также эффективно воздействовать через резервные требования, денежную эмиссию, операции по увеличению госу­дарственного долга, повышение или понижение официальной учетной ставки (ставки рефинансирования).

Важнейшим инструментом валютной политики, используе­мым для воздействия на обменный курс, являются официаль­ные валютные интервенции, под которыми подразумевают любые операции центральных банков на валютном рынке по покупке национальной денежной единицы за свободно конвер­тируемую валюту (девизная политика). Для осуществления ин­тервенций, как правило, используются официальные валют­ные резервы, и изменение их величины обычно характеризует масштабы государственного вмешательства в процесс формиро­вания валютных курсов.

Официальные интервенции могут проводиться разными спо­собами: через валютную биржу (публично) или межбанковский рынок (конфиденциально). Выбор способа определяется общей экономической стратегией государства и ситуацией на валют­ном рынке.

Принципиальное значение имеет деление официальных ин­тервенций на «стерилизованные» и «нестерилизованные». «Сте­рилизованными» называют интервенции, в ходе которых измене­ние официальных валютных резервов не сопровождается изме­нением денежной массы. Обратная ситуация говорит о чнесте-рилизованной» интервенции.

165

Цели любых интервенций заключаются в стремлении изме­нять уровень соответствующего валютного курса, регулировать спрос и предложение валюты. Большинство экономистов призна­ют большую эффективность «нестерилизованных» интервенций, позволяющих подкреплять давление на обменный курс необходи­мыми изменениями в ликвидности банков и страны в целом.

Важнейшей проблемой использования валютных интервен­ций является поиск критериев их эффективности. Эффектив­ным считается такое вмешательство государства, которое ведет хотя бы к относительной стабилизации курсов. Одновременно признается невозможность кардинального изменения движения валютного курса только при помощи валютных интервенций.

Тем не менее, валютные интервенции остаются одним из наи­более доступных и действенных инструментов валютной поли­тики. В условиях крайней неустойчивости курсов и значитель­ного влияния на них спекулятивных факторов многие государ­ства в той или иной мере используют интервенции для стабили­зации валютных курсов.

Обеспечение стабильности курса национальной валюты яв­ляется первоочередной задачей государства не только при ис­пользовании валютных резервов, но и при их формировании. Данные резервы представляют собой авуары (активы) в иност­ранных валютах в центральном банке и на счетах в банках дру­гих стран либо вложения в иностранные государственные цен­ные бумаги. Управление валютными резервами государство обычно поручает центральным банкам, которые самостоятель­но размещают их в форме банковских депозитов и ценных бу­маг, акцентируя при этом внимание на безопасность размещен­ных сумм, их ликвидность и достаточную доходность. Основ­ной валютой резервов, как правило, служат доллар США или евро, а контрагентами центральных банков в операциях по раз­мещению резервов — только первоклассные банковские учреж­дения развитых государств.

Одной из мер валютной политики выступает также диверси­фикация валютных резервов, которая используется государ­ством или центральным банком с целью регулирования струк­туры этих резервов.

Данная мера предполагает включение в состав валютных ре­зервов разных иностранных валют с целью обеспечения между­народных расчетов и их защиты от валютных рисков. Диверси­фикация обычно реализуется путем продажи нестабильных и покупки более устойчивых валют и, как правило, отражает по­ложение отдельных национальных валют на мировых рынках и в мировой валютной системе. (Следует отметить, что в настоя-166

щее время снижается роль доллара в валютных резервах неко­торых стран в пользу других, относительно более устойчивых валют, таких как евро, японская йена; это означает укрепление позиции данных валют как международных платежных и ре­зервных средств.)

Таким образом, валютные резервы необходимы для проведе­ния интервенций с целью воздействия на обменный курс, регу­лирования сальдо платежного баланса, покрытия разрывов в международных платежах, и потому поддержание их на опти­мальном уровне и эффективное управление ими является одной из важнейших экономических задач государства.

Еще одной мерой валютной политики являются психологи­ческие интервенции, при помощи которых государство повы­шает эффективность своего воздействия на валютные рынки. К ним относятся публичные заявления, интервью, высказывания руководителей различного ранга по вопросам валютного курса, процентных ставок, перспектив экономического развития, ко­торые даже без подкрепления конкретными действиями могут дать положительный эффект. Однако длительное использова­ние только психологических методов без претворения в жизнь обещаний может вызвать кризис доверия к государственной по­литике в валютной сфере.

Особого внимания заслуживает проблема взаимодействия валютной и денежно-кредитной политик государства, которые представляют собой глубоко взаимосвязанные составные части экономической политики. Во многих развитых государствах, полностью отменивших валютные ограничения, вообще не де­лается различий между валютной и денежно-кредитной поли­тиками — меры первой включаются в состав второй. Такой подход следует признать правомерным, так как валютная поли­тика в той или иной степени использует практически все ин­струменты денежно-кредитной политики — официальные опе­рации на денежном рынке {купля-продажа ценных бумаг, кре­дитование), манипулирование официальной учетной ставкой, установление резервных требований к банкам, методы эмиссии государственных краткосрочных и долгосрочных ценных бу­маг и т.д. Кроме того, долгосрочные цели денежно-кредитной и валютной политик совпадают — это устойчивые темпы эконо­мического роста, сбалансированность внешних расчетов, высо­кая занятость.

Вместе с тем нельзя забывать о том, что денежно-кредитная политика пока решает в основном внутренние проблемы и внешние факторы при ее формировании играют второстепен­ную роль. Поэтому в условиях существования проблем регули-

167

рования сальдо платежного баланса, выбора оптимальных ва­риантов курсообразования, регулирования обменного курса це­лесообразно выделять валютную политику из состава денеж­но-кредитной. В то же время необходимость их тесной коорди­нации и взаимоувязки представляет собой важную практичес­кую задачу.

Можно отметить, что в соответствии со степенью использо­вания государством при регулировании валютного рынка раз­личных инструментов валютную политику в различных вре­менных промежутках можно охарактеризовать или как пассив­ную, или как активную. Пассивная валютная политика подразумевает минимальное вмешательство государства в фун­кционирование валютного рынка, а активная — его значитель­ное участие для достижения тех или иных целей. Активная валютная политика может осуществляться как административ­ными, так и косвенными методами валютного регулирования, но только последние могут привести к позитивному результату.

Валютные ограничения являются составной частью государ­ственной политики валютного регулирования. Под ними под­разумевается совокупность мероприятий и нормативных пра­вил, установленных в законодательном или административном порядке и направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. Валютные ограни­чения используются в мировой практике с целью уравновешива­ния платежных балансов, поддержания курса национальных ва­лют и концентрации валютных ресурсов в руках государства.

Согласно экономической теории к валютным ограничениям относят:

• обязательную продажу государству иностранной валюты (в обмен на национальную валюту по официальному курсу);

• запрещение свободной купли и продажи иностранной ва­люты;

• регулирование переводов и платежей за границу, вывоза капитала, репатриации прибылей, золота, денежных знаков и ценных бумаг;

• ограничение прав физических лиц относительно владения и распоряжения иностранной валютой;

• регулирование получения внешних займов.

Необходимость использования тех или иных валютных ог­раничений обусловливается в первую очередь общей экономи­ческой ситуацией в стране, а также особенностями функциони­рования валютного рынка. Как показывает мировая практика, государственные валютные ограничения используются доволь­но широко как в развитых, так и в развивающихся странах. 168

Например, распространенной является обязательная продажа государству валютной выручки, полученной при расчетах по экспортным операциям, в строго оговоренные сроки (Италия, Нидерланды, Франция, Швейцария, Германия, Япония, Ав­стралия). В Италии, Канаде, Нидерландах, Франции. Японии запрещается (или требует особого разрешения) открытие ва­лютных счетов как в своей стране, так и за рубежом. В Канаде, Франции, Австралии и некоторых других странах для получе­ния иностранного займа или инвестирования средств за грани­цей требуется предварительное разрешение. В Швейцарии го­сударством контролируются процентные ставки по валютным депозитам (для нерезидентов), а также движение прямых инос­транных инвестиций и покупка иностранными юридическими лицами ценных бумаг и недвижимости и т.д. В Италии государ­ство не только осуществляет контроль за перемещением денеж­ной массы, но и определяет источник происхождения вкладов. В Германии лица, постоянно проживающие в стране, обязаны сообщить банку о любом получении ими из-за границы более 2 тыс. евро. Контролируются также переводы свыше 2 тыс. ев­ро за рубеж. Согласно закону Японии о контроле за обменными операциями, кредитно-финансовые учреждения должны ин­формировать органы власти о денежных переводах, начиная с суммы в 5 млн иен. Существуют определенные требования к пе­реводу денежных средств и во Франции. В Великобритании, Канаде и некоторых других странах финансовые учреждения не обязаны информировать органы власти о денежных перево­дах. В государствах Восточной Европы в соответствии с дей­ствующими законами любой гражданин страны, так же как и иностранец, может положить в банк любую сумму денег без подтверждения источника их происхождения.

Следует отметить, что валютные ограничения, используе­мые в развивающихся странах (в отличие от развитых), охваты­вают более широкий круг внешнеэкономических операций и отличаются большей жесткостью. Это связано с нехваткой в них валютных ресурсов и необходимостью регламентации рас­ходования последних.

Используемые в мировой практике валютные ограничения распространяются на операции, связанные с движением капи­талов, и текущие операции платежного баланса.

К первой группе относятся следующие ограничения:

• государственный контроль за иностранными инвестиция­ми и вывозом капитала и прибылей;

• централизованное привлечение внешних займов нацио­нальными компаниями (государственными и частными);

169

• обязательное получение разрешения валютных органов для привлечения внешних займов (в случаях, когда это разре­шено производить самостоятельно хозяйствующим субъектам);

• депонирование определенной части полученных заемщи­ками иностранных кредитов на специальные счета в централь­ном банке. Иногда размеры таких депозитов дифференцируют­ся в зависимости от назначения займов, что дает возможность государству воспрепятствовать вложению полученных средств в проекты, которые не соответствуют общему направлению эко­номической стратегии в данной стране;

• предоставление определенных льгот иностранным инвес­торам с целью стимулирования притока в страну иностранного капитала: гарантии перевода за границу всей (или части) при­были в течение установленного периода, привлечения внешних займов без специального разрешения валютных органов и т.д.

Ко второй группе ограничений следует отнести;

• продажу всей (или части) валютной выручки уполномо­ченным банкам по официальному курсу;

• запрет ввоза и вывоза валютных ценностей без специаль­ных разрешений;

• ограничения прав физических лиц владеть и распоря­жаться средствами в иностранной валюте, переводить за грани­цу личные доходы, осуществлять платежи;

• лимитирование обмена национальной валюты на иност­ранную при поездках за границу.

Как правило, вышеназванные валютные ограничения по обеим группам действуют в зависимости от конкретных целей и задач, поставленных правительством в определенной стране.

Использование системы валютных ограничений как основ­ного способа упорядочения поступления валюты и ее дальней­шее перераспределение в основном не оправдывают себя на прак­тике. Во-первых, не следует забывать о социально-психологи­ческих издержках, возникающих в обществе ввиду существова­ния валютного контроля и возможностей его обхода. Во-вто­рых, валютные ограничения являются альтернативой «плаваю­щим» валютным курсам и предполагается, что с их помощью уменьшается экономическая нестабильность (посредством под­держания постоянной стоимости национальной валюты). К то­му же валютные ограничения не дают гарантий юридическим и физическим лицам в приобретении необходимой им иностран­ной валюты; они выгодны в первую очередь правительству как инструмент распределения валютных ресурсов.

Хотя валютные ограничения и остаются в арсенале средств валютного регулирования, их применение развитыми странами 170

в последнее время резко сократилось. Более эффективными оказываются косвенные методы воздействия на валютный курс, а также на спрос и предложение валюты с помощью таких ин­струментов денежно-кредитной политики, как:

* манипулирование уровнем процентной ставки;

• определение уровня обязательных резервов;

* осуществление операций с ценными бумагами на откры­ том рынке;

• установление потолка кредитов коммерческих банков.

Проблема целесообразности использования валютных огра­ничений не может рассматриваться в отрыве от решения проб­лем, связанных с установлением реального обменного курса на­циональной валюты и эффективным функционированием ва­лютного рынка (приведением предложения в соответствие со спросом на валюту).

6.2. Механизм реализации политики регулирования валютного курса

Все валютные операции (покупка и продажа валюты, меж­дународные расчеты и др.) совершаются на валютном рынке, который является неотъемлемым элементом национальной эко­номической системы любой страны, в том числе и Беларуси.

Понятие «валютный рынок» можно рассматривать в широ­ком и узком смыслах. В первом случае валютные рынки — это официальные международные центры, где сосредоточено про­ведение операций по купле-продаже валют на основе спроса и предложения. Крупнейшие международные валютные рынки функционируют в Лондоне, Нью-Йорке, Париже, Франкфур-те-на-Майне, Токио. Во втором случае — это валютные рынки отдельных стран, функционирование которых взаимосвязано с международными валютными рынками.

Валютный рынок любой страны можно условно подразделить на несколько сегментов: валютная биржа, межбанковский ва­лютный рынок, фьючерсный рынок, рынок наличной валюты.

С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечи­вают своевременное осуществление международных расчетов (что является их основной задачей). Кроме того, здесь прово­дятся операции по страхованию валютных рисков, диверсифи­кации валютных резервов, валютной интервенции, получению спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курса валют. С институциональной же точки зрения валютные рын­ки — это совокупность банков и компаний, осуществляющих валютные операции. Операции здесь совершаются между бан-

171

ками (на межбанковском рынке) либо между банками и их кли­ентами на условиях немедленной поставки валют или в форме срочных сделок с поставкой валют через оговоренный период по зафиксированному в момент заключения сделки курсу. На валютных рынках преобладают операции с долларами США, также используются евро, японские иены и др.

Валютные рынки разных стран связаны между собой систе­мами телефонной и электронной связи, позволяющими совер­шать валютные сделки в любом валютном центре во время его работы. Налаженная система связи в некоторой степени способ­ствует выравниванию курсов валют на валютных рынках.

Основной функцией валютного рынка является формирова­ние экономически обоснованного обменного курса между отдель­ными валютами, что позволяет производить международные де­нежные сопоставления, сравнивать национальные издержки и цены с мировыми, проводить различные внешнеэкономические сделки. С развитием валютного рынка и расширением его фун­кций возрастает многообразие финансовых услуг, предоставляе­мых его участникам на конкурентных условиях банками, кото­рые имеют лицензии на осуществление валютных операций. Благодаря деятельности банков участники внешнеэкономичес­ких сделок имеют возможность сосредоточить внимание на сво­ей основной деятельности (производственной, торговой), пос­кольку банки освобождают их от необходимости вести расчеты в иностранной валюте напрямую между собой.

Следует отметить, что банки совершают операции с инос­транной валютой для своих клиентов, не прибегая к переводам наличных денег из разных стран. Для этого они используют ре­сурсы на счетах в зарубежных банках-корреспондентах, фор­мирующиеся путем покупки валюты у клиентов банка, других банков, за счет получения кредитов на национальном или меж­дународном валютном рынках, а также через приобретение иностранной валюты у центрального банка. В задачи последне­го входят осуществление валютной политики правительства по поддержанию курса национальной денежной единицы, регла­ментирование деятельности коммерческих банков по ведению валютных операций, регулирование сальдо по международным расчетам на определенную дату; коммерческие банки обслужи­вают текущие валютные операции своих клиентов.

Таким образом, субъектами валютного рынка являются, с одной стороны, импортеры и экспортеры, непосредственно осу­ществляющие внешнеэкономические операции, а с другой — центральный банк и коммерческие банки, выступающие по­средниками в международных расчетах. 172

Виды валютных курсов. Одним из основных элементов ва­лютной системы любого государства (в том числе и Беларуси) является режим валютного курса.

Валютный курс — это соотношение между национальны­ми и иностранными валютами, определяемое их покупательной способностью и рядом других факторов. На практике широко используются также коммерческие валютные курсы, на кото­рые ориентируются коммерческие банки при покупке или про­даже той или иной валюты.

Классификация валютных курсов приведена в табл. 6.1.

Таблица 6.1 Виды валютных курсов

Критерий	Валютный курс
Режим	«Плавающий», фиксированный, смешанный
Способ расчета	Паритетный, номинальный
Вид сделок	По срочным сделкам, спот-сделкам, своп-сделкам
Способ установления	Официальный, неофициальный
Отношение к паритету по­купательной способности	Завышенный, заниженный, паритетный
Отношение к участникам сделки	Курс покупки, курс продажи, средний курс
Учет инфляции	Реальный, номинальный
Способ продажи	Курс наличной продажи, курс безналичной продажи, банкнотный курс
Отношение к спросу и пред­ложению	Курс фундаментального равновесия, теку­щий равновесный курс, рыночный равновес­ный курс

Наиболее значимыми терминами, используемыми на валют­ном рынке, являются понятия реального и номинального валют­ного курса. Номинальный валютный курс отражает объявлен­ный (официальный) обменный курс валют, действующий в на­стоящий момент на валютном рынке страны. Вопрос об опреде­лении оптимального значения номинального валютного курса является одним из самых актуальных для макроэкономической политики в странах с переходной экономикой.

Номинальный валютный курс полностью зависит от политики центрального банка. На основе номинального определяется реаль­ный валютный курс — номинальный обменный курс, скоррек­тированный на показатель инфляции. Он выступает важнейшей экономической переменной, уровень которой определяется фун­даментальными макроэкономическими показателями.

173

\

Предсказать на перспективу те или иные валютные курсы до­вольно трудно, поскольку они, так же как курсы акций и цен­ных бумаг, рассчитываются с учетом возможных изменений в ближайшем будущем. То есть сегодняшний валютный курс всег­да определяется с учетом возможных завтрашних изменений.

Наиболее значимыми факторами, влияющими на валютный курс любой страны, являются политика правительства, а также уровень развития национального производства. Если в стране наблюдается быстрый экономический рост, то обменный курс национальной валюты будет укрепляться. В застойной эконо­мике он, как правило, будет падать.

Валютный курс зависит и от таких факторов, как бюджет­ный дефицит (или профицит) и уровень инфляции. В странах, постоянно испытывающих бюджетный дефицит, курс нацио­нальной валюты будет постепенно снижаться. Он будет падать и в тех странах, уровень инфляции которых постоянно превы­шает уровень инфляции стран — их основных торговых пар­тнеров. На валютный курс также оказывают влияние неожи­данные нарушения равновесия в мировой экономике, происхо­дящие по причине войн, резких изменений цен на нефть, золо­то, а также международная торговля и переливы капитала (кредиты и займы).

Как правило, вышеперечисленные факторы воздействуют на официальный валютный курс, в то время как коммерческие валютные курсы зависят и от ряда внутренних факторов: спро­са и предложения валюты, предпринимаемых государством мер валютного регулирования, конкурентоспособности субъек­тов, торгующих иностранной валютой, и др.

Валютный курс, являясь элементом национальной экономи­ки и национальной валютной системы, одновременно выступа­ет как необходимый инструмент международного обмена и свя­зующее звено между двумя сферами воспроизводства — внут­ренней и внешней.

Для обоснованного определения валютного курса огромное значение имеет правильный выбор соответствующей методоло­гии. В рамках экономической теории разработано несколько систем валютных курсов: фиксированные, «плавающие» («сво­бодное плавание») и смешанные (регулируемые фиксирован­ные курсы и «управляемое плавание»).

Стратегия «свободного плавания» заключается в том, что го­сударство не вмешивается в установление валютного курса, оп­ределяемого на свободном валютном рынке. В этом случае на его формирование воздействуют наряду с экономическими и другие факторы — политические, а также психологические 174

(комментарии средств массовой информации, выступления раз­личных должностных лиц).

Использование системы «свободного плавания» как вариан­та курсообразования будет тем эффективнее, чем стабильнее и устойчивее национальная экономика. В то же время при неста­бильной внутренней бюджетной и денежно-кредитной полити­ке может произойти сокращение внутреннего спроса на нацио­нальную валюту. Выравнивание платежного баланса будет про­исходить в этом случае за счет удорожания и на внешнем, и на внутреннем рынках товаров и услуг, производимых в стране, т.е. повышения цен. Последнее повлечет за собой сокращение производства, которое будет происходить до тех пор, пока цены на аналогичную отечественную и зарубежную продукцию не сбалансируются. Такое выравнивание платежного баланса при «плавающих» курсах оказывает дестабилизирующее воздей­ствие на экономику, ведет к экономическому спаду.

Если же вследствие неконкурентоспособности часть товаров перестает пользоваться спросом на внешнем рынке, внутри страны происходит спад производства. Следующее за этим сок­ращение экспорта вызывает относительное обесценение нацио­нальной валюты, которое, в свою очередь, приводит к удешев­лению продукции национальных производителей по сравнению с импортной, а также к росту спроса и производства. Как ви­дим, при «свободном плавании» валютных курсов влияние внешнеторговых колебаний в меньшей степени отражается на состоянии национальной экономики.

Следует отметить, что «свободное плавание» курсов в пере­ходных экономиках приводит к слишком высокой инфляции. В таких условиях государство вынуждено либо ослаблять ее рост, что приведет к увеличению безработицы, либо, соглашаясь с рос­том инфляции, проводить политику полной занятости. При «плавающих» валютных курсах государство не вмешивается в регулирование, поэтому во время проведения на рынке спекуля­тивных операций валютные курсы могут значительно колебать­ся, что в свою очередь способно вызвать экономический кризис. Ввиду того, что колебания курса при «свободном плавании» трудно спрогнозировать, данный вариант курсообразования в переходных экономиках практически не применяется.

Противоположностью «плавающим» являются фиксирован­ные валютные курсы, преимущества которых состоят в способ­ности сдерживать инфляцию и препятствовать дестабилизиру­ющим спекуляциям. Введение фиксированного обменного кур­са эффективно прежде всего для малых стран с открытой эконо­микой. Валютой «привязки» в такой ситуации, как правило,

175

выступает твердая валюта страны, с которой ведется значитель­ная часть внешней торговли. Это способствует сохранению объема экспорта, что очень важно для национальных произво­дителей. Инфляция в данном случае должна быть низкой, сори­ентированной на инфляцию страны «привязки».

Если государство устанавливает и в течение длительного времени поддерживает фиксированный курс, не соответствую­щий (при постоянно увеличивающейся разнице между реаль­ным и официальным курсом) реально складывающемуся, это приводит к потерям валютных резервов, утрате контроля над объемом денежной массы, зависимости от денежно-кредитной политики страны «привязки» и назреванию кризисных ситуа­ций в экономике.

Режим фиксированного курса внутренних валют с привяз­кой к твердой валюте поддерживается в Чехии, Словакии, стра­нах Балтии. В Венгрии и Польше, наоборот, проводится поли­тика гибкого регулирования валютного курса.

Довольно широкое распространение получили альтернатив­ные рассмотренным выше системы валютных курсов: регули­руемые фиксированные курсы и «управляемое плавание».

При регулируемых фиксированных курсах государство уста­навливает валютный курс, поддерживает его постоянным в тече­ние определенного периода времени, а затем изменяет в нужном направлении. Этот вариант гарантирует определенную предска­зуемость поведения обменного курса на заданный период време­ни. Основным здесь является обоснованное установление его нижней и верхней границ и временного периода его действия.

При системе «управляемого плавания» валютный курс, по существу, является «плавающим», но при этом государство осуществляет валютные интервенции (в ряде случаев — еже­дневные), пытаясь изменить его в определенном направлении. Причиной подобных интервенций может быть желание госу­дарства устранить слишком сильные колебания валютного кур­са или установить его на уровне, отличном от уровня курса на свободном рынке.

Таким образом, очень важное значение для проведения структурной перестройки экономики имеет выбор оптимально­го для данных условий режима обменного курса. Данный выбор должен осуществляться государством с учетом анализа реали­зованных ранее в республике режимов, а также концепций со­циально-экономического развития страны на ближайшие годы.

На выбор режима обменного курса также оказывают влияние:

. основное географическое направление внешней торговли;

. подверженность экономики внешним и внутренним по­трясениям; 176

- диверсификация структуры производства и экспорта;

• мобильность трудовых ресурсов;

• степень открытости экономики;

• степень экономического и финансового развития и разме­ры экономики;

• различные политические, спекулятивные, психологичес­кие факторы.

Мировая практика показывает, что политика курсообразо-вания в переходной экономике должна быть направлена:

• на повышение доверия населения к национальной денеж­ной единице;

• увеличение степени мобильности капитала в целях дости­жения конвертируемости денежной единицы по операциям ка­питального характера;

• снижение степени уязвимости национальной валюты (чув­ствительности к внешним потрясениям) и др.

Правила, определяющие экономические отношения, в стра­нах с различными институциональными системами в целом одинаковы, однако их применение ведет к принципиально раз­ным последствиям. Это связано с несоответствием механизмов и практики контроля за соблюдением данных правил, а также норм поведения. Следовательно, в разных государствах разли­чаются и реальная система стимулов, и субъективная оценка участниками экономических отношений последствий принима­емых решений, и т.д.

При формировании обменного курса в переходных экономи­ках на валютный курс оказывает влияние множество факторов, которые можно условно разделить на определяющие (платеж­ный баланс, внутреннее и внешнее предложение денег, процен­тные ставки) и регулирующие (налоги, квоты, пошлины, лицен­зии, кредитная и эмиссионная политика, регулирование цен, законодательные методы).

Кроме того, в условиях экономических кризисов на форми­рование обменного курса начинают негативно влиять такие факторы, как: дефицит госбюджета, денежные эмиссии, ин­фляция, различие внутренних и внешних цен, монопольные производства, выполнение иностранной валютой функций средства платежа, а также накопления и сбережения, утечка капиталов за границу, сокращение инвестиций, неэффективное использование в обороте ресурсов, падение доходов потребите­лей, внешнеторговая деятельность отдельных фирм с использо­ванием демпинговых цен, «вымывание» товарно-материаль­ных запасов, падение объемов производства, взаимные непла­тежи .

177

Таким образом, выбор режима обменного курса зависит от экономической стабильности в стране. Гибкие («плавающие») валютные курсы наиболее благоприятны для стран со стабиль­ной и планируемой денежной и бюджетной политикой. В то же время открытость экономической системы вызывает необходи­мость регулирования валютных курсов, так как они существен­но влияют на стабильность внутренних относительных цен в национальной валюте и распределение ресурсов. В промышлен-но развитых странах обменный курс зависит от уровня цен, а центральный банк может влиять на динамику обменного курса посредством изменения процентной ставки.

Развивающиеся страны редко в состоянии поддерживать ре­жим «плавающего» валютного курса из-за значительных изме­нений внешних условий торговли и внутренних цен, высокого темпа инфляции или частых изменений ее темпов, относитель­но большого или нестабильного потока капитала. Поэтому в них, как правило, имеет место та или иная форма фиксирован­ного номинального валютного курса.

На основании рассмотренных выше факторов можно сде­лать вывод о предпочтительности того или иного режима об­менного курса для Республики Беларусь, а также спрогнозиро­вать его изменение в перспективе.

Курсообразование в Республике Беларусь. За время прове­дения рыночных реформ в нашей стране использовались раз­личные варианты курсообразования:

• множественность курсов;

• режимы свободного и регулируемого «плавания»;

• фиксированный курс;

• валютный коридор;

• режим корректировок по набору показателей {70—80 % инфляции).

С конца 2001 г., после установления единого курса белорус­ского рубля, в республике были созданы условия для реализа­ции политики «скользящей привязки» к российскому рублю: выход на положительную ставку рефинансирования; увеличение чистых иностранных активов Национального банка к 2010 г. до уровня, составляющего не менее 100 % суммы рублевой денеж­ной базы; ликвидация множественности валютных курсов; снижение степени долларизации экономики; установление но­минального курса на основе соотношения рублевой денежной массы и чистых иностранных активов, а также реально сло­жившегося обменного курса. Нацбанк при определении вели­чины обменного курса учитывает также рыночные факторы — спрос и предложение валюты. 178

Валютный курс в настоящее время является основным целе­вым ориентиром денежно-кредитной политики Национального банка Республики Беларусь. Ему принадлежала определяющая роль в обеспечении устойчивости белорусского рубля в 2004— 2005 гг. Основными критериями, используемыми НБ при оцен­ке соответствия уровня валютного курса основным экономичес­ким показателям, являются:

• эффективность экспортных операций;

• реальный обменный курс; -■■ ">

• паритет покупательной способности; ■ < ■ ■ • "•'<'. ?№

• торговый баланс;

• номинальный обменный курс.

В Беларуси проблема курсообразования решается следую­щим образом. Прежде всего устанавливаются жесткие целевые прогнозные показатели девальвации курса белорусского рубля к российскому и индикативные — к доллару США. То есть од­новременно действует режим «управляемого плавания» по от­ношению как к российской, так и к американской валюте, соб­людение которого позволило в последние годы заметно снизить уровень инфляции.