4.4. Политика минимальных резервных требований

Одним из основных инструментов денежно-кредитного регу­лирования, напрямую воздействующих на операции коммерчес­кого банка, является фонд обязательных резервов. Впервые он был создан в США в 1863 г., задолго до создания Федеральной резервной системы, с целью обеспечить гарантию возврата вкла­дов вкладополучателем вкладодержателям. В соответствии с банковским законодательством, норма резервирования состав­ляла 25 %, а сами резервы депонировались на счетах банков. Впоследствии была создана иерархическая структура, пред­ставляющая собой трехуровневую систему: высший уровень — банки Нью-Йорка, второй — банки 16 крупнейших городов страны, третий — все остальные банки. Причем формирование резервов банков третьего уровня исходило из базовой ставки в размере 15 %, а 2/3 их резервов размещались на счетах банков второго уровня. Последние хранили до 50 % своих резервов на счетах банков Нью-Йорка, а базовая ставка составляла 25 %. Позже минимальные резервные требования начали использо­ваться как инструмент денежно-кредитного регулирования. 136

Минимальные обязательные резервы коммерческих банков, как постоянно используемый инструмент регулирования де­нежного предложения, относят к мерам долгосрочного воздей­ствия. Вместе с тем выявление не только временного интерва­ла, в течение которого такая политика может оказывать влия­ние на денежную массу, но и степени, в какой она определяет величину денежного предложения, показывает, что не она яв­ляется главной детерминантой денежной массы. Основная при­чина изменения денежного предложения — изменение денеж­ной базы.

Использование обязательного резервирования имеет двойст­венный характер:

• является связующим звеном между совокупными банков­ скими резервами и более широкими денежными агрегатами, благодаря чему оказывает непосредственное воздействие на на­ ращивание или сокращение кредитных ресурсов, находящихся в распоряжении банковской системы;

. служит для регулирования общей ликвидности банков­ской системы (рис. 4.9).

Различают прямой и косвенный методы формирования минимальных обязательных резервов. Прямой метод заклю­чается в установлении обязательных резервов по пассивным операциям коммерческих банков и ведет к снижению размера выдаваемых ссуд. Косвенный метод менее жесткий, так как предполагает прямую связь между динамикой потребности коммерческих банков в дополнительной ликвидности и созда­нием денежной массы. Управление данным процессом позволя­ет центральному банку сглаживать колебания процентных ста­вок по однодневным кредитам при обязательстве банков дер­жать определенный среднемесячный остаток резервов в цен­тральном банке.

Одновременно могут также устанавливаться обязательные требования к активам, носящим кредитный характер, либо ин­вестициям в ценные бумаги, инвестиционным портфельным ог­раничениям (держать часть суммы денежных активов либо часть их прироста в течение определенного периода времени). Часто депозиты коммерческих банков в центральном банке классифицируются как обязательные резервы.

В то же время в целях минимизации искажений в финансо­вом секторе экономики при применении обязательных резервов центральный банк вынужден придерживаться определенных правил:

* норматив обязательных резервов должен находится на минимальном уровне, необходимом для реализации денеж­ но-кредитной политики;

137

_J"

Рис. 4.9. Виды и цели минимальных обязательных резервов

. требования к межбанковским депозитам во избежание препятствий в развитии межбанковского рынка не предъявля­ются;

• обязательные резервы едины, что позволяет банкам не прибегать к арбитражным операциям.

Исходя из целей и правил формирования фонда обязатель­ных резервов можно выделить пять основных функций мини­мальных обязательных резервов:

• функция монетарного контроля. Реализуется в прямом регулировании предложения денежных средств в экономике, а также величины банковского мультипликатора;

• функция управления банковской ликвидностью. Требова­ния к резервам предопределяют спрос коммерческих банков на 138

МИНИМАЛЬНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬНЫЕ РЕЗЕРВЫ

Макроуровень

Обязательное депонирование -части привлеченных

денежных средств на беспроцентные счета в центральном банке

„ Регулирование объема

совокупной денежной массы

„Ограничение кредитно-депозитной эмиссии

Регулирование -избыточной ликвидности банковской системы

Норны обязательного .инвестирования в госудэ рствэн ныв ценные бумаги

„Регулирование обьема совокупной денежной массы

„Ограничение кредитно-депобитной эмиссии

Регулирование * избыточной ликвидности банковской системы

„ Эффективное размещение ценных бумаг

Устойчивое - финансирование целевых государственных фондов

_ Специальные , депозиты

_ Ограничение кредитно-депозитной эмиссии

Регулирование

• избыточной ликвидности банковской системы Устойчивое

• финансирование целевых государственных фондов

Микроуровень

_ Обеспечение возврата части привлеченных денежных средств

, Регулирование ликвидности коммерческого банка

. Удорожание ресурсов и как следствие — оказываемых услуг

,^ Регулирование ликвидности Р коммерческого банка

L. Получение коммерческими банками до*ода по обязательным резервам

Регулирование ликвидности коммерческого банка

Получение коммерческими банками дохода по обязательным резервам

заемные ресурсы центрального банка. Изменение норматива обязательных резервов позволяет регулировать ликвидность банковской системы; ,^.

. функция буфера процентной ставки. Реализуется при на­личии законодательного разрешения на использование части де­понированных на специальных счетах средств в ежедневных расчетах. При этом сумма, подлежащая депонированию, рассчи­тывается как средняя хронологическая за расчетный период;

. функция «эмиссионного» дохода. Депонирование денеж­ных средств, подлежащих обязательному резервированию, на счетах центрального банка с последующим их использованием последним в ходе операций по рефинансированию;

. квазиналоговая функция. Косвенное перераспределение альтернативных доходов между коммерческими банками и центральным банком;

Минимальные обязательные резервы характеризуются пя­тью основными элементами:

■ ставка отчислений — устанавливаемое процентное от­числение части привлеченных средств по правилам, установ­ленным центральным банком;

• период начисления — временной интервал, за который рассчитывается величина остатков по балансовым счетам, под­лежащих обязательному резервированию согласно определен­ной методике;

• период депонирования — время (в днях), в течение кото­рого банковские и небанковские кредитно-финансовые инсти­туты, формирующие фонд обязательных резервов, должны соз­дать и поддерживать расчетную величину резервных требова­ний на счетах в центральном банке;

• форма хранения — качество и вид активов, которые фор­мируют минимальные обязательные резервы. Как правило, в ка­честве резервов используют следующие активы: счета и депози­ты в центральном банке; государственные ценные бумаги и кор­поративные обеспеченные облигации; наличные денежные сред­ства и высоколиквидные активы; для валютных пассивов — де­позиты в иностранной валюте за рубежом;

• период использования — временной интервал, в течение ко­торого финансово-кредитные институты могут использовать часть депонированных обязательных резервов в текущих расчетах.

Исходя из степени совмещения периодов расчета и депони­рования обязательные резервы можно представить в виде сле­дующих схем (рис. 4.10):

• последовательная — периоды расчета и депонирования следуют друг за другом;

139

• пересекающаяся — периоды расчета и депонирования частично совпадают;

• совмещенная — расчет и депонирование происходят одно­временно.

Расчет

Расчет

Расчет

Депонирование

Депонирование

Депонирование

Рис. 4.10. Схемы периодов расчета и депонирования фонда

обязательных резервов:

а — последовательная; б— пересекающаяся; в — совмещенная

Чем больше несовмещеность периодов расчета и депониро­вания, тем сложнее центральному банку прогнозировать вели­чину денежного потока и его направление- Рассмотрим преиму­щества и недостатки данных схем. В пользу третьей (см. рис. 4.10й) свидетельствуют следующие моменты: во-первых, дости­гается оперативная и жесткая взаимосвязь между колебаниями величины денежной массы, находящейся в обращении, и раз­мером формирующих денежную базу обязательных резервов; во-вторых, банки имеют возможность содержать в центральном банке необходимое количество резервных средств, строго соот­ветствующее текущим обязательствам перед клиентами и кре­диторами, при этом фактически полностью исключается возни­кающий при запаздывании депонирования риск кризиса лик­видности в ситуации одновременного роста установленных бан­ку резервных требований и снижения остатков привлеченных и заемных средств; в-третьих, практически нивелируется риск невыполнения обязательных резервных требований (либо, нао­борот, наличия у банка избыточных резервов, что по существу является его упущенной экономической выгодой) в связи с ежедневным регулированием остатка обязательных резервов; в-четвертых, снижается воздействие нормативов обязательных резервов на увеличение процентных ставок по активным опера­циям.

Преимущества схем с запаздыванием депонирования (см. рис. 4.10а, б) — это снижение изменчивости процентных ста­вок денежного рынка, обусловленное прогнозируемостью спро­са на резервные средства со стороны центрального банка и фи­нансово-кредитных учреждений, что в свою очередь ведет к ста­билизации цены «коротких» денег с последующим положи-140

тельным воздействием на регулирование ликвидности денеж­ного рынка и на ожидания участников финансового рынка; обеспечение стабильного спроса банковской системы на резер­вные средства, что позволяет центральному банку прогнозиро­вать размер необходимых интервенций путем проводимых им операций на открытом рынке; получение коммерческим бан­ком небольшой доходности по денежным средствам, подлежа­щим перечислению на счет обязательных резервов с момента их получения банком до момента их депонирования в центральном банке.

Функция монетарного контроля является одной из основ­ных и заключается в использовании центральным банком фон­да обязательных резервов как инструмента денежно-кредитно­го регулирования экономики путем сокращения или увеличе­ния совокупной денежной массы. В настоящее время в эконо­мической литературе описаны два основных способа регулиро­вания денежной массы — денежная парадигма и кредитная парадигма.

Денежная парадигма означает косвенный контроль за фор­мированием денежной массы посредством воздействия на де­нежную базу и банковский мультипликатор с помощью мини­мальных резервных требований, ставки рефинансирования и операций на открытом рынке. Она реализуется через систему таргетирования денежной массы путем применения инструмен­тов регулирования денежной базы (наличные средства и резер­вы коммерческих банков на счетах в центральном банке) и ин­струментов косвенного воздействия на банковский мультипли­катор, т.е. коэффициент, связывающий денежную массу и де­нежную базу.

В этом случае величина банковского мультипликатора зави­сит от удельного веса наличных денег, находящихся в обраще­нии и в общем объеме банковских ресурсов; удельного веса кре­дитов и ценных бумаг в портфеле банков; размера обязатель­ных резервов коммерческих банков в центральном банке. Чем выше удельный вес наличных средств в денежной массе, обяза­тельных и добровольных резервов в банковских ресурсах, цен­ных бумаг в банковских активах, тем слабее действие банков­ского мультипликатора. Использование центральным банком дискреционной политики позволяет оказывать селективное воздействие на денежную базу посредством наиболее эффектив­ных инструментов денежно-кредитного регулирования. Мощ­ным каналом влияния на монетарные показатели, депозитный потенциал и ликвидность коммерческих банков служат также операции центрального банка с иностранной валютой. Это обус-

141

X	X m
i	m
i-	n
";	in
8 с	тре
П1	о
CI	о
	(И
X s	о
■>.	X
V	«J
CD	£
(11	Л
X	X
3	"(1
X	т
с	X

ловлено тем, что последняя непосредственно не участвует в руб­левом платежном обороте и поэтому не входит в состав денеж­ной базы, а ее величину формирует лишь косвенно — через конвертируемость.

Кредитная парадигма означает прямое воздействие на кре­дитную активность банков (кредитная экспансия) и процессы мультипликации денежной массы. Регулирование последней на основе кредитной парадигмы исходит из того, что возмож­ности центрального банка воздействовать на величину денеж­ной базы и эмиссию «денег высокой эффективности» в силу тех или иных факторов весьма ограничены (к примеру, при недос­таточной степени автономности центрального банка). Поэтому регулированию должна подвергаться непосредственно кредит­ная экспансия банков путем установления административных ограничений или проведения кредитной рестрикции. Воздей­ствие на банковский мультипликатор посредством изменений обязательных резервных требований в этом случае теряет свою актуальность.

Взаимосвязь денежной базы и рублевой денежной массы в национальном определении (агрегат М₂) показана на рис. 4.11. Основным элементом данной взаимосвязи является денежный мультипликатор. Мультипликация части денег, эмитирован­ных Национальным банком Республики Беларусь, состоит из трех взаимосвязанных процессов:

• перераспределение кредитных ресурсов между коммер­ческими банками;

. использование банковских ресурсов для кредитных опе­раций;

. использование банковских ресурсов для образования но­вых депозитов.

Мультипликация денежной эмиссии в значительной сте­пени основана на денежной базе. То же можно сказать о муль­типликации кредитной эмиссии, но она предполагает и воз­можность создания финансово-кредитными учреждениями квазиденежных суррогатов. Денежная база представляет собой наличные деньги в обращении (только в национальной валюте), мобильные банковские резервы (денежные средства в кассах банков и на корреспондентских счетах), блокированные бан­ковские резервы (обязательные резервы и добровольные сроч­ные депозиты в центральном банке), потенциальные резервы (наличные деньги, находящиеся за пределами банковского обо­рота) и прочие депозиты в Национальном банке.

ш о

I

s

X

§

to

аз

5

<

о о

<

X

ш

X

ш а.

2 О Ф

5<3

ф £ о х £ s

о о го

О- С I

1= ф „

2 6 Ь го

5

О Ф

X *

Л X

С ГО

го ю

I

s

О 01

X *

Л X

== .й

га >о

i

_н

о пз с X

_а-

* га

j £ и

I Ь О

^g-co

s i

* to

х г р

й i E

ai Ф у а.

01

о со а.

(В

_и

%Г?ЛчЪ

5 * ^в I^е*

х

X

О

ш

§.х

X X

ГО ZT

Ю го

01 (О

X X

is

>х a. х о

■X. 2

ГО -О

$8

2 о О X

о. го i£ х

~Г х

го

.о G

х q;

££

5 4

О. X

л о. Ч *

Л X

а. *

5£

- О.

s ф

(О Ю

о

с

ID X

а §

-О (О

I о

Q. го

о

го s t " Я £

^1*1

0. .X О х Ф

1. §

О I-ГО ГО У S

Q. S Ф X X

а. х

т

2 ч

Ф Ф СО

со го

<В 9 * 3

ш ч if

s

X X

0. £ о

1. ? Ql

a E x

^ | i

S £ *■

с ffi о

4 r 3

d ГО £0

л S °

3 £0 ?

ffi с x a. 50

Q) Ф

(J

ф <S »

5 — X

s i*

Ф ff'X

x x ai

s s 5

i-i |

i 2 §;

S a S

о о о.

^ с

_I!

&^s

ш

S X

ш

ш

а:

LU

а. О О

I <

X

о

=г <

X

<

о

я

о: <

х

ш

I ш

а:

о;

S

ш с;

1С

>

а.

_I

142

143

Функции обязательных резервов (как буфера процентной ставки) по управлению банковской ликвидностью носят менее значимый характер и реализуются путем выполнения усред­ненных резервных требований при формировании фонда обязательных резервов. Данный метод предоставляет банку возможность изменять остаток средств на резервном счете, ис­пользуя их для осуществления платежей, что, с одной стороны, снижает изменчивость процентных ставок на финансовом рын­ке, а с другой — уменьшает стоимость ресурсной базы банка. В условиях усредненного выполнения резервных требований банк имеет возможность при нехватке ликвидности поддержи­вать остаток на резервном счете ниже установленной величины резервов, компенсируя тем самым недостаток средств, и в то же время при краткосрочном избытке ликвидных средств поддер­живать этот остаток на более высоком уровне по сравнению с требуемой величиной резервов. Таким образом, в среднем вели­чина резервов остается на требуемом уровне, что стимулирует коммерческий банк и позволяет центральному банку автомати­чески изымать избыточную ликвидность (аналог депозитного механизма). Отсюда следует, что механизм усреднения позво­ляет не только достичь положительного эффекта в части сниже­ния амплитуды колебаний процентных ставок, но и уменьшить объемы краткосрочного рефинансирования, а также частично разгрузить депозитный механизм.

Применение указанного выше подхода при формировании фонда обязательных резервов позволяет банку точно рассчи­тать величину резервов, поддерживаемых на среднем уровне в течение определенного периода, а центральному банку — уста­новить минимальный остаток средств на резервном счете на тот же период. Данная методика позволяет центральному банку наи­более эффективно влиять на банковские процентные ставки.

:; 4.5. Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке (OOP), осуществляемые цен­тральным банком по собственной инициативе, являются основ­ными как с точки зрения оперативного управления денежным рынком (стабилизация краткосрочных процентных ставок и ликвидности банков), так и с позиций долгосрочной денеж­но-кредитной политики. Их главной отличительной чертой яв­ляется инициатива центрального банка или его обязательное согласие на проведение той или иной операции.

Операции на открытом рынке могут проводиться на заранее объявленных торговых сессиях (в том числе аукционах) или в 144

любое время и в любом объеме по усмотрению центрального банка. Исходя из частоты проведения, различают следующие виды OOP:

. регулярные плановые операции, о проведении которых центральный банк объявляет заранее (аукцион по продаже кре­дитов, депозитов и пр.);

• нерегулярные операции, которые используются централь­ ным банком по мере возникающей необходимости, например в ответ на неожиданные краткосрочные нарушения экономичес­ кого равновесия, и поэтому не могут планироваться заранее. Они делятся на нерегулярные плановые (дата заранее неиз­ вестна) и двусторонние операции, о которых прочим бан­ кам не сообщается ни до, ни после их проведения.

По цели OOP подразделяются следующим образом:

• корректирующие (защитные) операции, призванные ком­пенсировать краткосрочные нежелательные изменения в струк­туре банковских резервов;

• структурные операции, ставящие своей целью долговре­менное качественное воздействие на денежно-кредитную сферу (изменение качественных денежно-кредитных условий, таких как обменный курс национальной денежной единицы и пр.).

Операции на открытом рынке подразделяются на три основ­ных типа:

• проведение операций с ценными бумагами;

. рефинансирование центральным банком коммерческих банков;

• проведение операций с иностранной валютой.

Операции центрального банка с ценными бумагами пред­ставляют собой покупку или продажу центральным банком на открытом рынке твердопроцентных ценных бумаг по собствен­ной инициативе и за свой счет.

Для оживления экономики ЦБ увеличивает спрос на цен­ные бумаги (деньги поступают в экономику); если же его целью является уменьшение резервов банков, то он выступает на рын­ке на стороне предложения ценных бумаг (связывание избыточ­ной ликвидности).

Необходимо отметить два важных момента, делающих воз­можным достижение центральным банком поставленных целей. Во-первых, операции центрального банка (в отличие от коммер­ческих банков) не связаны с приоритетом доходности, поэтому они проводятся по наиболее оптимальным ценам, которые не мо­гут предложить коммерческие банки. Во-вторых, указанные операции осуществляются с дисконтными облигациями, доход и цена которых находятся в обратной зависимости (чем выше цена (курс), тем ниже доход по данной ценной бумаге). Таким образом

145

центральный банк, воздействуя на экономические интересы субъектов регулирования, достигает поставленных целей.

Операции с ценными бумагами различаются в зависимости от следующих критериев:

• условий сделки — купля-продажа «до погашения» или операции на срок с обязательной обратной операцией {покуп­ка-продажа ценных бумаг — «прямые» сделки, продажа-по­купка — «обратные» сделки);

• объектов сделки — операции с государственными или коммерческими облигациями; рыночные или нерыночные цен­ные бумаги (последние не могут свободно обращаться на вто­ричном рынке);

• срочности сделки — краткосрочные (до 3 месяцев), сред­несрочные и долгосрочные (свыше 1 года);

• сферы проведения операций — банковский или откры­тый, первичный или вторичный рынок;

• способа установления процентных ставок — определяют­ся ЦБ или рынком.

Рефинансирование коммерческих банков описано в главе 5.

Операции с иностранной валютой проводятся с целью как стерилизации избыточной денежной массы, так и увеличения предложения ликвидности. Частота данных операций (в част­ности, как средства связывания избыточной денежной массы) зависит от наличия у центрального банка достаточного объема иностранных резервов. Различают следующие виды операций с иностранной валютой:

• покупка-продажа центральным банком иностранной ва­люты без обязательной обратной операции (чаще всего исполь­зуются как структурные операции, целью которых является долговременное воздействие на обменный курс национальной денежной единицы);

• купля-продажа валюты с условием обязательной обратной операции. Данные операции используются центральным бан­ком в качестве корректирующих, так как, проводимые на ко­роткий срок, они не оказывают влияния на обменный курс на­циональной денежной единицы.

Операции с иностранной валютой, так же как и с ценными бумагами, могут быть прямыми (покупка-продажа) и обратны­ми (продажа-покупка).

Таким образом, на основании рассмотренных типов опера­ций на открытом рынке можно определить тактику централь­ного банка при их использовании:

1. Увеличение долгосрочного спроса на ликвидность может быть компенсировано центральным банком с помощью прямых операций: периодические прямые покупки «до пога-146

шения» долгосрочных ценных бумаг, приобретение иностран­ной валюты, увеличение объема краткосрочных кредитов. Краткосрочный спрос на ликвидность может быть ком­пенсирован путем увеличения объема краткосрочных креди­тов. Помимо этого, центральный банк может производить пря­мые покупки краткосрочных ценных бумаг, проводить прямые краткосрочные РЕПО и СВОП.

2. Если банки сталкиваются с избытком ликвидности, то центральный банк вправе: предложить им на выгодных услови­ях краткосрочный депозит в центральном банке; произвести прямую продажу векселей с очень коротким сроком погаше­ния; продать векселя с условием обратного выкупа в ближай­шем будущем (короткое обратное РЕПО); провести короткие об­ратные СВОПы.

Если центральный банк не уверен в длительности колеба­ний спроса на ликвидность, то более предпочтительными явля­ются краткосрочные операции (операции тонкой настройки), так как они воздействуют на рынок непродолжительное время. Кроме того, при проведении любых операций центральный банк должен либо воздействовать на объем ликвидности (став­ка при этом определяется рынком), либо установить процент­ную ставку и позволить банкам самостоятельно определять объ­ем ликвидности. Следовательно, центральный банк, проводя денежно-кредитное регулирование, делает возможным получе­ние обратной информации (обратная связь) от банковской сис­темы и может оценить достоверность, обоснованность и, в ко­нечном счете, эффективность своих действий.

Операции на открытом рынке Национального банка Рес­публики Беларусь предоставлены следующими видами.

Аукционные OOP являются основным инструментом регули­рования ликвидности банковской системы со стороны Нацио­нального банка, инициируются им и проводятся на аукционной основе с целью сглаживания относительно долгосрочных колеба­ний ликвидности (до 30 дней по операциям поддержания, до 180 дней — изъятия ликвидности). Ставки по аукционным опера­циям могут определяться либо НБ, либо на конкурентной осно­ве; лимиты по ним не устанавливаются.

На аукционной основе проводятся следующие операции:

. покупка-продажа государственных ценных бумаг и цен­ных бумаг Национального банка на условиях РЕПО;

• эмиссия краткосрочных облигаций НБ;

• депозитный аукцион; . ломбардный аукцион.

Двусторонние OOP ориентированы на ограниченную поддер­жку ликвидности в банках в случаях ее непредвиденного значи-

147

тельного оттока; проводятся по индивидуальным заявкам банка сроком до 14 дней. Особенностью данных операций является не­обходимость согласования с Национальным банком объемов, срока рефинансирования, а также вида используемого инстру­мента. Ставка по двусторонним операциям носит штрафной ха­рактер; лимиты по ним также не устанавливаются.

В случае если объем поданных заявок превышает объем ре­финансирования Национального банка на текущий день, то при распределении дневного лимита принимаются во внимание сле­дующие приоритеты:

* хронология поступления заявок в НБ;

• репутация банка в банковской системе относительно обес­печения бесперебойности расчетов;

• предоставление рефинансирования по возможности боль­шему числу банков;

* учет прошлых взаимоотношений с коммерческим банком, т.е. своевременность и полнота исполнения обязательств перед Национальным банком и др.

На двусторонней основе проводятся следующие операции: ломбардный кредит по фиксированной ставке, покупка у бан­ков иностранной валюты на условиях СВОП и операции по встречному размещению депозитов.

К операциям структурной настройки относятся: покуп­ка-продажа государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг НБ на условиях до погашения. Данные операции иници­ируются Национальным банком и проводятся с целью коррек­тировки долгосрочных параметров денежного предложения с учетом целевых ориентиров денежно-кредитной политики. Став­ки по этим операциям ориентируются на аукционные сделки; лимиты по ним не устанавливаются.

4.6. Постоянные механизмы регулирования ликвидности банковской системы

Постоянные механизмы регулирования ликвидности бан­ковской системы (или постояннодоступные инструменты) пред­полагают автоматический доступ коммерческих банков к систе­ме регулирования ликвидности центрального банка в случае возникающей необходимости. При этом согласие центрального банка или его инициатива (в отличие от операций на открытом рынке) не требуются. Таким образом, данный метод денеж­но-кредитного регулирования предполагает инициативу ис­ключительно коммерческих банков на проведение той или иной 148

операции и тем самым страхует банковскую систему от возник­новения кризисных ситуаций, связанных как с недостатком, так и с избытком ликвидности.

В условиях недостаточно развитой рыночной экономики данный метод является более значимым по сравнению с опера­циями на открытых рынках: эффективные постоянные меха­низмы позволяют снизить необходимость вмешательства цен­трального банка в систему. Это считается положительным мо­ментом, так как в условиях нестабильной экономики централь­ному банку достаточно сложно точно спрогнозировать даже краткосрочные потребности банков в ликвидности. Только с по­вышением экономической стабильности и по мере развития фи­нансового рынка роль постоянных механизмов регулирования ликвидности становится все менее значимой и на первый план выходят операции на открытых рынках.

Таким образом, значение данного метода денежно-кредит­ного регулирования заключается в выполнении им роли своеоб­разного канала притока или оттока ликвидности, обеспечиваю­щего безопасность (стабильность) денежно-кредитной системы в случае каких-либо непредвиденных ситуаций или неадекват­ных регулирующих действий центрального банка.

Кроме вышеперечисленного постоянные механизмы выпол­няют следующие функции: обеспечение постоянного регулиро­вания ликвидности банков с целью ограничения амплитуды ко­лебаний процентных ставок и передача требований денеж­но-кредитной политики субъектам рынка.

Постоянные механизмы подразделяются на постоянные ме­ханизмы рефинансирования и постоянный депозитный меха­низм.

Постоянные механизмы рефинансирования позволяют банкам заимствовать средства у центрального банка по собст­венной инициативе в случае возникающей необходимости. Дан­ные инструменты используются для повышения уровня лик­видности в системе. Различают два основных вида постоянных механизмов рефинансирования: механизм кредитора послед­ней инстанции и дисконтный кредит.

Механизм кредитора последней инстанции используется для периодической компенсации краткосрочного спроса банков на ликвидность. Он выполняет функцию «предохранительного клапана », позволяющего ослабить давление на межбанковскую ставку по краткосрочным кредитам. (Этот механизм следует от­личать от чрезвычайного кредитования, которое используется для поддержки проблемных банков, поэтому в данном разделе подобные кредиты не рассматриваются.)

149

Наиболее часто используемыми инструментами механизма кредитора последней инстанции являются ломбардный кредит и овердрафт.

Ломбардный кредит — периодическое кредитование бан­ков по их первому требованию под залог ценных бумаг для по­крытия временной (краткосрочной) нехватки ресурсов. Про­центная ставка в данном случае обычно значительно превыша­ет ставку по ломбардным кредитным аукционам или двусто­ронним кредитным сделкам на открытом рынке (т.е. устанав­ливается на штрафном уровне). В результате данный инстру­мент постоянного механизма рефинансирования ограничивает верхний предел ставок денежного рынка.

Овердрафт — ломбардный кредит со сроком погашения 1 день. Цель его состоит в завершении расчетов текущего дня. Процентные ставки, как правило, несколько ниже ставок по ломбардному кредиту. Овердрафт также предоставляется под за­лог ценных бумаг. Банки могут получить этот кредит автомати­чески в конце дня без какого-либо длительного оформления. За­лог должен быть задепонирован в центральном банке заранее.

Дисконтный кредит используется для постоянного креди­тования банков в рамках жестко установленных лимитов («кре­дитных потолков») для каждого банка. Ставки по этому креди­ту могут быть ниже рыночных или приближаться к ним. Нали­чие лимитов обеспечивает поддержание рыночной ставки на бо­лее высоком уровне и тем самым ограничивает нижний предел ставок кредитного рынка. Залоговое обеспечение в виде ценных бумаг также предоставляется в обязательном порядке.

Постоянный депозитный механизм позволяет банкам в лю­бое время депонировать в центральном банке любой объем из­быточной ликвидности, что служит гарантией ее оттока из сис­темы. Процентная ставка по нему поддерживается ниже ры­ночной с той целью, чтобы депозиты в центральном банке не рассматривались банками в качестве альтернативы рынку (в от­личие от операций на открытых рынках, когда ставка по депо­зитам должна быть выше рыночной, с тем чтобы обеспечить требуемый центральным банком отток ликвидности).

Отсутствие лимитов по переводу избыточной ликвидности в депозиты центрального банка обеспечивает устойчивость ниж­него предела ставок депозитного и, соответственно, денежного рынков.

К принципам использования постоянных механизмов регу­лирования ликвидности относятся следующие:

• необходим относительно ограниченный доступ к постоян­ным механизмам рефинансирования — в стабильных условиях банки должны достаточно редко обращаться к данным инстру-150

ментам (особенно к тем, ставка по которым ниже рыночной). Ограничение доступа достигается как путем установления штрафной ставки, так и через определение индивидуальных лимитов по кредитным инструментам, по которым процентная ставка ниже рыночной;

• установление процентных ставок по постоянным механиз­ мам не должно препятствовать развитию денежного рынка (т.е. коридор ставок не должен быть слишком широким или слиш­ ком узким. Широкий коридор неэффективен с позиции денеж­ но-кредитного регулирования, слишком узкий нецелесообра­ зен в условиях нестабильного рынка, так как банки в этом слу­ чае предпочтут работать с центральным банком);

. активы, используемые в качестве залогового обеспечения, должны быть достаточно надежными, способствовать укрепле­нию финансовой дисциплины и отвечать следующим требова­ниям:

• являться долговыми инструментами, выпускаемыми ста­бильными в финансовом отношении учреждениями;

• не выпускаться контрагентом центрального банка;

• срок их погашения должен быть достаточным для пере­оформления заложенных ценных бумаг в собственность центрального банка при непогашении кредита в срок;

• ценные бумаги должны быть заранее задепонированы в центральном банке (или же центральный банк должен иметь к ним беспрепятственный доступ в любое время);

• сроки кредитования и изъятия ликвидности в системе по­ стоянных механизмов должны быть обоснованы (минимальный и максимальный сроки должны стимулировать банки к более эффективному управлению ликвидностью).

Методами использования постоянных механизмов регули­рования ликвидности являются:

• метод коридора, означающий использование ломбардного кредита (верхний предел ставок денежного рынка) и дисконт­ного или депозитного механизма (нижний предел ставок кре­дитного или денежного рынка соответственно);

• метод нижнего предела, предполагающий использование постояннодействующих механизмов только в качестве нижней границы процентных ставок (дисконтный и (или) депозитный инструменты);

• метод верхнего предела, предусматривающий использова­ние только ломбардного кредита в качестве постоянно действу­ющего механизма.

К Постоянным механизмам Национального банка Респуб­лики Беларусь относятся:

151

• внутридневной технический кредит (овердрафт) и одно­дневный расчетный кредит (овернайт); они используются как сверхкраткосрочная поддержка ликвидности банков для завер­шения расчетов текущего дня;

• депозиты по фиксированным ставкам; применяются для изъятия ликвидности.

Данные операции позволяют Национальному банку обеспе­чивать регулирование ликвидности в очень короткие сроки (1 — 7 дней) и без своего непосредственного вмешательства, т.е. в автономном режиме. Задачей этих инструментов является создание запаса времени на принятие НБ решений по тактичес­ким вопросам поддержания ликвидности.

Процентные ставки по постоянным механизмам призваны устанавливать пределы колебаний доходности межбанковского рынка, а также стимулировать банки к эффективному планиро­ванию потребности в ресурсах как на длительные сроки, так и в течение операционного дня.

По однодневным расчетным (внутридневным техническим) кредитам могут быть установлены индивидуальные лимиты за­долженности для каждого банка. Для депозитов по фиксиро­ванным ставкам лимиты по операциям не устанавливаются.

', , ' 4.7. Административное регулирование денежно-кредитной сферы

Инструменты административного регулирования не учиты­вают экономические интересы субъектов регулирования и пред­полагают прямой контроль центральным банком процентных ставок или количества ресурсов коммерческих банков (объемов кредитов). Данные инструменты реализуются в форме дирек­тив, инструкций, распоряжений ЦБ и предполагают ограниче­ние сферы деятельности кредитно-банковских институтов.

Административное регулирование может использоваться:

• в условиях временного кризиса финансовой системы (ког­да административные инструменты являются единственным способом контроля со стороны центрального банка);

• в условиях недостаточно развитых финансовых рынков или недостатка технической способности центрального банка эффективно осуществлять косвенный монетарный контроль.

К административным методам денежно-кредитного регу­лирования относят:

. квотирование отдельных видов пассивных и активных операций, т.е. воздействие на способность коммерческих бан­ков увеличивать или уменьшать вклады и кредиты; 152

• введение лимитов на выдачу различных видов кредитов и на привлечение кредитных ресурсов. Данные лимиты направ­лены на регулирование отдельных кредитов (например, на пот­ребительские нужды населения) или кредитование различных отраслей хозяйства (жилищного строительства, сельского хо­зяйства, экспортно-импортной торговли);

• ограничение на открытие филиалов и отдельных подраз­делений коммерческих банков;

• лимитирование процентных ставок (предполагает ограни­чение по ним или ограничение банковской маржи);

• установление индикативных параметров деятельности ком­мерческих банков;

• лицензирование определенных видов банковских опера­ций, в том числе перечня банков, допущенных к отдельным ви­дам банковских операций;

• определение видов обеспечения кредита;

• регулирование условий выпуска ценных бумаг;

• селективная кредитная политика (административный конт­роль ЦБ за направлением использования ресурсов);

. портфельные ограничения коммерческих банков (обяза­тельное направление ими части привлеченных ресурсов на при­обретение государственных ценных бумаг с целью безэмиссион­ного финансирования дефицита государственного бюджета).

В Республике Беларусь административные методы денеж­но-кредитного регулирования продолжают занимать одно из ведущих мест при реализации денежно-кредитной политики. Основными из них являются: установление индикативных па­раметров для коммерческих банков, селективная кредитная по­литика, регулирование процентных ставок.

В целом административное регулирование в условиях отсут­ствия развитых финансовых рынков в непродолжительных временных интервалах может сыграть положительную роль в достижении целей денежно-кредитной политики. Однако сдер­живание конкуренции банков и другие негативные послед­ствия использования административного регулирования дик­туют необходимость постепенного отказа от него в пользу кос­венных (экономических) методов и инструментов денежно-кре­дитного регулирования.

153