2.6Oceňování podniku jako celku

• Celkovou hodnotu podniku potřebujeme znát při jeho prodeji nebo koupi, vstupu nových společníků, fúzi, přeměně právní formy atd.

• Ocenění podniku vychází z toho, že celková hodnota podniku není prostým součtem hodnot jednotlivých aktiv, ale je dána užitkem, který podnik poskytuje svému majiteli – užitkem přitom jsou budoucí výnosy.

Metody oceňování podniku

• účetní metoda – na základě podkladů z účetnictví

• substanční metoda – na základě reprodukčních cen všech majetkových složek podniku opravených o odpisy

• výnosové metody – posuzování peněžního toku

  • metoda kapitalizace zisku – hodnotu podniku odvozuje z trvale dosažitelného zisku

  • metoda diskontovaného CF – hodnotu podniku odvozuje z budoucích výnosů

  • metoda volného CF (DFCF)

• ocenění (posuzování tržní ceny akcií)

• ostatní

• kombinované metody

• EVA

• metoda likvidační hodnoty

Metoda diskontovaného volného CF (DFCF)

• volný CF se od běžně používaného CF liší tím, že kromě čistého zisku pro vlastníky a odpisů zahrnuje i zdaněné úroky a je snížen o investice, se kterými se počítá v budoucích letech → podle této metody je tedy hodnota podniku dána současnou hodnotou cash flow po zdanění, kterou očekávají vlastníci a investoři v budoucích letech.

• Volný CF se počítá do 5. roku, pak se počítá věčný výnos = perpetuita.

• tržní hodnota podniku THP = součet současné hodnoty (diskontovaných) volných CF za 5 let a současné hodnoty perpetuity

• tržní hodnota vlastního kapitálu = THP – tržní hodnoty dluhů

2.7Oceňování a inflace

Princip historických cen nebere v úvahu

• změny tržních cen majetku,

• změnu kupní síly peněžní jednotky.

→ zkresluje celkovou hodnotu majetku a jeho jednotlivých položek.

• Změnu kupní síly peněžní jednotky způsobuje inflace, která působí jak na rozvahu, tak i na hospodářský výsledek.

• Prozíraví manažeři zadržují část zisku pro budoucí obnovu dlouhodobého majetku.

• Inflace působí obdobně také na zásoby a znehodnocuje též peníze a pohledávky – což negativně ovlivňuje likviditu podniku.

• Vliv inflace na dluhy je pro podnik pozitivní.

• K vlivu inflace je nutno přihlížet při analýzách hospodaření podniku – např. propočty běžných cen na stálé ceny a použití souhrnných nebo individuálních cenových indexů.

2.8Restrukturalizace podniku

• Majetková a kapitálová struktura podniku není stálá – dochází k restrukturalizaci podniku.

• Podniky přizpůsobují strukturu svých činností, majetku, i kapitálu měnícím se podmínkám na trhu.

Formy restrukturalizace

• expanze

  • fúze

  • koupě – akvizice

  • nabídka ke koupi

  • joint venture

• Výprodeje

  • zřeknutí se firmy

  • prodej části firmy

• získání kontroly nad společností

  • zpětný odkup

  • dohoda o klidu

  • opatření proti převzetí firmy

• změny vlastnictví

  • přímá výměna dluhu nebo prioritních akcií za akcie společné

  • zpětný nákup části dosud nesplacených akcií

  • úplná koupě majetku

  • výkup firmy managementem

  • zadlužený výkup