1. Структурные сдвиги в экономике и возрастание психологических факторов при принятии инвестиционных решений на финансовом рынке - характеристики последних десятилетий

Перечислим наиболее значимые изменения, произошедшие в мировой экономике, приведшие к снижению риска использования собственного капитала и позволяющие предположить о снижении требуемой доходности по остаточному риску собственников.

1. Глобализация и либерализация товарных и инновационных рынков, рынков капитала. В последнее десятилетие наблюдается особенно широкое развитие фондовых рынков, о чем свидетельствует бурный рост рыночной капитализации. Рынки развитых стран стали характеризоваться большей ликвидностью и меньшей волатильностью. Есть исследования, доказывающие постепенное снижение волатильности и российского рынка. Рост фондовых рынков развивающихся стран в ряде случаев показывает возможности хорошего амортизатора при циклических снижениях в развитых странах.

2. Структурные сдвиги в экономике. Рост сектора услуг и изменение природы занятости являются характерными чертами не только развитых стран. Одним из проявлений этих процессов является снижение постоянных затрат в общей структуре затрат компаний, что влияет на силу воздействия операционного рычага и приводит к снижению бизнес-риска. Как результат, можно предположить снижение требуемой доходности по капиталу компании.

3. Превалирование стоимостных методов управления. Ориентация на стоимостную концепцию управления (VBM) и снижение прямых и косвенных агентских издержек путем нахождения консенсуса интересов между наемными работниками и собственниками. Например, построение мотивационных программ и программ вознаграждений «по результатам» приводит к снижению затрат на капитал.

4. Повышение профессионализма аналитиков при росте информационных технологий. Информационные технологии, услуги профессиональных игроков фондового рынка, рост инвестиционных, страховых, хейджинговых компаний делают жизнь инвестора все более комфортной. Однако эффекты информационной открытости и профессиональной подготовленности двояки. При все больших знаниях о рациональности поведения инвесторов и действии фундаментальных факторов в ценообразовании финансовых активов поведенческие (психологические) факторы не только не устраняются, а наоборот, получают все большее значение. «Финансовый рынок надо не только знать, но и чувствовать», — скажет профессионал рынка.

5. Государственная политика. Политика большинства стран направлена на либеральное регулирование финансовых рынков, защиту интересов инвесторов, повышение открытости компаний, развитие новых форм привлечения финансовых средств и введение в оборот соответствующих им финансовых инструментов. Эти меры также способствуют снижению бизнес-рисков.

Динамика риск-менеджмента

Риск-менеджмент весьма динамичен. Особую роль в реше­нии рисковых задач играют интуиция менеджера (способность без логического продумывания находить правильное решение) и инсайт (осознание решения некоторой проблемы). В случаях, когда рассчитать риск невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью эвристики (сово­купность логических приемов и методических правил теоре­тического исследования и отыскания истины). Риск-менеджмент имеет свою систему эвристических пра­вил и приемов для принятия решения в условиях риска. Основными правилами риск-менеджмента являются: - не рисковать больше, чем это может позволить собствен­ный капитал; - прогнозировать и оценивать последствия риска; - не рисковать многим ради небольшого выигрыша; - при наличии сомнений отказаться от принятия решения; - не думать, что всегда существует только одно решение, возможно, имеются и другие. Реализация правила «не рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал» означает, что прежде чем принять решение, связанное с риском, менеджер должен: - определить максимально возможный объем убытка по данному риску; - сопоставить его с объемом вкладываемого капитала; - сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству данного предприятия. Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше или больше его. При прямых инвестициях объем убытка, как правило, ра­вен объему венчурного капитала. При прямом убытке его размер больше прямых потерь имущества, так как он включает еще дополнительные денеж­ные затраты на ликвидацию последствий убытка и приобрете­ние нового имущества. При портфельных инвестициях, т.е. при покупке ценных бумаг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора пред­ставляет собой индикатор рисковости планируемых меро­приятий. Реализация правила «прогнозировать и оценивать послед­ствия риска» требует, чтобы менеджер, зная максимально возможную величину убытка, определил, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял решение об от­казе от риска или о принятии риска на свою ответственность или передаче риска на ответственность другому лицу.

17!!! Многомерность управления компанией.