Модифицированная модель оценки капитальных активов (mcapm)

В ряде случаев лучше использовать модифицированную модель оценки капитальных активов (MCAPM), в которой применен такой показатель, как рисковая премия, учитывающая несистематические риски оцениваемого предприятия. Несистематические риски (диверсифицируемые риски) — это случайно возникающие в компании риски, которые можно уменьшить за счет диверсификации. В отличие от них систематический риск обусловлен общим движением рынка или его сегментов и не связан с конкретной ценной бумагой. Поэтому данный показатель более подходит для российских условий развития фондового рынка с характерной ему нестабильностью:

DMCAPM = Дб/р + β × (Др − Дб/р) + Приск,

где Дб/р — безрисковая ставка дохода по российским внутренним валютным займам;

β — коэффициент, являющийся мерой рыночного (недиверсифицируемого) риска и отражающий чувствительность изменений доходности инвестиций в компании определенной отрасли к колебаниям доходности рынка акций в целом;

Др — доходность рынка в целом;

Приск — рисковая премия, учитывающая несистематические риски оцениваемой компании.

10. Ставка дисконтирования. Метод wacc для расчета ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования (ставка сравнения, норма дохода) — это стоимость привлеченного капитала, т.е. ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен инвестировать. Доходность депозитов или других ценных бумаг, инфляция и другие подобные финансовые показатели являются только косвенными данными, на основе которых можно принимать решение о приемлемом для инвестора доходе на вложенный капитал.

Существует несколько способов расчета ставки дисконтирования.

Метод средневзвешенных затрат на капитал (wacc)

Применяется для расчета и собственного, и заемного капитала путем построения соотношения их долей, показывает не балансовую, а рыночную стоимость капитала. Ставка дисконта по этой модели определяется по формуле:

DWACC = Сзк × (1 – Нприб) × Дзк + Спр × Дприв + Соа × Доб,

где Сзк — стоимость привлеченного заемного капитала;

Нприб — ставка налога на прибыль;

Дзк — доля заемного капитала в структуре капитала компании;

Спр — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированных акций);

Дприв — доля привилегированных акций в структуре капитала компании;

Соа — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенных акций);

Доб — доля обыкновенных акций в структуре капитала компании.

Чем больше компанией привлекаются дешевые заемные средства вместо дорогого собственного капитала, тем меньше величина WACC. Однако при желании использовать как можно больше дешевых заемных средств следует помнить также и о соответствующем этому снижении ликвидности баланса предприятия, что непременно повлечет увеличение кредитных процентных ставок, так как для банков эта ситуация чревата повышением рисков, а величина WACC, разумеется, будет расти. Таким образом, уместным будет использование правила «золотой середины», оптимально сочетая собственные и заемные средства на основе их баланса по уровню ликвидности.