Управление денежными средствами и их эквивалентами
Управление денежными средствами предполагает одновременное решение нескольких задач:
транзакционная – оптимизация размера денежных средств на счетах или в кассе.
страховая – содержание денежных средств на счетах или в кассе на случай непредвиденных выплат. Чем выше недетерминированность, тем больше остаток денежных средств на счетах.
спекулятивная – излишки денежных средств должны быть размещены с большей эффективностью, чем простое содержание на счетах.
24. Основные виды инвестиционных инструментов. Материальные активы (тезаврации) как вид инвестиционного инструмента. Основные виды инвестиционных инструментов – акции, облигации, деривативы
Типы акций
Обыкновенные акции – идеальный инвестиционный инструмент, поскольку любой может владеть обыкновенными акциями; не существует никаких ограничений на смену владельца. Обыкновенная акция – это больше, чем просто «бумага резаная», она представляет пропорциональную долю собственности в компании.
Владение акциями делает инвестора владельцем части компании. Акционеры владеют частью активов компании и частью потока доходов, создаваемых этими активами. По мере того, как активы компании увеличиваются, и порождаемые ими потоки доходов становятся больше, стоимость компании возрастает. А возрастание стоимости компании ведет к повышению стоимости ее акций.
Привилегированные акции – комбинированные инструменты, поскольку часть прав по ним характерна для кредиторов.
Большая часть мировой торговли акциями сосредоточена на двух площадках:
NYSE (New York Stock Exchаnge — Нью-йоркская фондовая биржа, основана 17 мая 1792 г. Не допускает к торговле неголосующие акции.
NASDAQ-AMEX, представляющая собой объединение внебиржевой площадки NASDAQ и фондовой биржи AMEX
Во втором эшелоне следуют европейские и азиатские биржи:
LSE (London Stock Exchange);
TSE (Tokyo Stock Exchange);
SEHK (Stock Exchange Hong Kong);
OSE (Osaka Stock Exchange).
Ведущими биржами по торговле срочными контрактами на акции и фондовые индексы являются:
СМЕ & GLOBEX (Chicago Mercantile Exchange и внебиржевой электронный рынок GLOBEX);
СВОТ & Project A (Chicago Board of Trade и внебиржевой электронный рынок Project А).
Выкупленные самой корпорацией акции называются казначейскими, на их величину уменьшается величина УК, они не участвуют в дивидендах и распределении имущества.
Долговыми обязательствами являются ценные бумаги, приносящие своим владельцам фиксированный доход и, как правило, с фиксированным сроком обращения. Можно выделить следующие распространенные долговые обязательства:
государственные ценные бумаги;
муниципальные облигации;
корпоративные облигации;
депозитные и сберегательные сертификаты.
Основными покупателями долговых ценных бумаг являются институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании и др.).
Казначейские ценные бумаги эмитируются непосредственно Казначейством. Основная их отличительная черта — отсутствие кредитного риска; эти ценные бумаги обеспечиваются репутацией правительства и его кредитоспособностью. Следует помнить, что именно правительственные ценные бумаги являются самыми надежными и представляет собой основной ориентир для оценки, с точки зрения соотношения возможного риска и доходности, не только других ценных бумаг с фиксированным доходом, но и альтернативных инвестиций. Уместно вспомнить, насколько неразумны действия высших российских чиновников, объявивших в августе 1998 г. дефолт по внутренним государственным облигациям.
Казначейские векселя — это дисконтные ценные бумаги, которые погашаются через год или раньше. Векселя приносят процентный доход за счет увеличения их цены во времени. Поэтому котировка векселя всегда дается в виде ставки дисконта к номиналу. Дисконтная ставка векселя представляет собой ценовую скидку в расчете на 360 дней.
Казначейские ноты и облигации — купонные ценные бумаги. Облигации — купонные ценные бумаги со сроком обращения свыше 10 лет. Ноты имеют меньший срок обращения
Ведущими торговыми площадками, на которых покупают/продают долговые обязательства, являются:
ОТС (Over-the-Counter — внебиржевой рынок), где торгуются практически все «живые» долговые бумаги;
СВОТ (Чикагская фондовая биржа), где торгуются фьючерсы и опционы на государственные ценные бумаги правительства США;
СМЕ, где торгуются фьючерсы и опционы на неамериканские государственные ценные бумаги, а также фьючерсы на Eurodollar и Euro yen.
Производные ценные бумаги (деривативы) – это опционы, свопы и фьючерсы, которые могут заключаться на основной инструмент (акцию), на индекс, товары классических рынков.
Фьючерсный контракт – обязательство купить или продать актив по согласованной цене поставки на определенную дату. Актив, положенный в основу фьючерса может быть товарным или финансовым (с фиксированной процентной ставкой, краткосрочные депозиты или валюта). Основное отличие фьючерса от форварда в том, что товар поставляется базисного (стандартного) качества и каждая совершившаяся сделка должна быть оплачена (комиссионное вознаграждение).
Своп – сделка, предусматривающая процентную или валютную основу. Процентный своп – соглашение между сторонами о взаимных периодических платежах, определяемых на основе оговоренных процентных ставок и взаимно согласованной контрактной суммы приравнивается к базисному активу сделки).
Валютный своп – контракт по замене платежей в одной валюте на платежи в другой валюте. Заключается и исполняется сразу на двух рынках – валютном и рынке капиталов и похож на долгосрочный валютный форвардный контракт.
Своп на основе активов – привязан к каким-либо активам или портфелям и модифицирующий потоки денежных средств по ставке процента, срокам, валюте или комбинациям этих параметров. Своп на основе обязательств – аналогичен свопу на основе активов, но работает на эмитента. Бывают форвардные, с правом досрочного завершения плательщиком, с правом досрочного завершения получателем.
Опцион на акции представляет собой право купить или продать определенное число акций по заранее оговоренной цене, которая называется “ценой исполнения опциона”, в любой момент в течение установленного периода, предшествующего дате истечения срока опциона. Опцион «колл» (call option) – это право купить акции, а «пут» (put) – право продать.
Спайдерсы – депозитарные расписки Standard & Poor's. Они торгуются на Американской фондовой бирже под биржевым символом SPY, и каждая акция стоит около 0,1 от значения индекса S&P 500.
«Spiders» – это слэнговый термин, используемый для депозитарных расписок SPDR (произносится «спайдерз») сформированных на базе бумаг, являющихся компонентами фондового индекса Standard & Poor's 500, и отражают изменение ст-ти данного индекса и приносимый дивидендный доход.
Тезаврация (англ. thesaurisation от греч. thesaurus – накопление богатства) – процесс образования сокровищ (накоплений) физическими лицами. Одна из функций полноценных (металлических) денег. Тезаврация выступает в качестве стихийного естественного регулятора количества денег в обращении. При избытке полноценных денег в обращении они автоматически переходят в состояние сокровищ и, наоборот, в процессе детезаврации пополняют налично-денежный оборот.
Инвестиции в материальные активы — это разновидность инструмента инвестиций, которые можно увидеть, осязать и которые имеют реальную форму существования. Эти инвестиции носят название тезаврации, так как зачастую вложения в реальные активы не несут основной своей целью получение прибыли, чаще это другие варианты получения удовлетворения от вложений. Примерами таких инвестиций являются недвижимость, драгоценные металлы и камни, марки, монеты, произведения искусства, антиквариат и другие, так называемые реальные активы.
Многие инвесторы владеют материальными активами, поскольку их можно видеть или осязать, другие предпочитают их именно благодаря инвестиционной ценности. Некоторые материальные активы, такие как золото и бриллианты, портативны, другие, такие, как земля, — нет. Это различие может влиять на ценовую динамику материальных активов. Земля, к примеру, имеет тенденцию возрастать в цене довольно быстро в периоды высокой инфляции и относительно стабильных международных отношений. Золото предпочтительнее в периоды нестабильной международной обстановки, отчасти благодаря своей портативности.
Специалисты выделяют следующие основные товарные группы, по которым торгуются ликвидные срочные контракты c материальными активами:
драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий);
цветные металлы (медь, алюминий, никель и др.);
пищевые продукты (пшеница, кукуруза, соя, свинина, скот и др.);
«мягкие» товары (нефть и нефтепродукты, а также сахар, кофе, какао, апельсиновый сок, хлопок).
Единственный источник дохода от инвестиций в реальные активы — это увеличение стоимости, т.е. прирост капитала. Владение такими активами не приносит текущего дохода (дивидендов или процентов), вместо этого инвесторы могут столкнуться со значительными издержками упущенных возможностей, или альтернативными издержками (в форме потери дохода, который мог бы быть получен на капитал), если стоимость их реальных активов растет недостаточно быстро.
25. Финансовые инвестиции п/п, на основе соврем-ой теории портфеля.
Невозможно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Сущность портфельного инвестирования как раз и подразумевает распределение инвестиционного потенциала между различными группами активов. В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное процентное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора. Грамотно учесть потребности инвестора и сформировать портфель активов, сочетающий в себе разумный риск и приемлемую доходность – вот основная задача менеджера любого финансового учреждения.
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.
Портфель – этот совокупность финансовых инструментов. Портфель может создаваться за счет собственных и привлеченных средств, на основании чего требует профессионального управления. Должна быть разработана собственная портфельная стратегия, чем занимаются финансовые менеджеры.
Портфельная стратегия основывается на эффекте синергизма (целое сильнее, чем его составляющие в отдельности) и должна быть сбалансирована с общей финансовой стратегией предприятия. Все инструменты в портфеле делятся на:
краткосрочные, которым должны соответствовать наиболее ликвидные инструменты портфеля;
долгосрочные – именно они отражаются в балансе как инвестиции.
Современная теория портфеля разработана в 1952 г.
Основное предположение теории: комбинируя рисковые активы с коэффициентом корреляции, не равным +1, можно построить эффективный портфель, тот, который обеспечивает наибольшее значение ожидаемой доходности для фиксированного уровня риска и наименьший уровень риска для заданной ожидаемой доходности. Таким образом, инвесторы, формирующие портфель только из рисковых активов, будут выбирать конкретный портфель из множества эффективных портфелей в зависимости от их отношения к риску.
Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Схема формирования портфеля ценных бумаг.
Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.
Портфели, как правило, формируются со следующими целями:
Доходность. Предполагает регулярное получение текущего дохода (в виде процентов или дивидендов)
Безопасность или сохранение капитала. Задача – уберечь капитал от инфляции. Эта цель характерна для инфляционной экономики.
Прирост капитала. Если финансовые активы- то это прирост курсовой стоимости, а если реальные – прирост стоимости реального актива.
Ликвидность (рыночность) портфеля.
Все цели портфеля альтернативны, следовательно, нельзя ставить сразу две цели при формировании портфеля.