Венчурное финансирование

Говоря о сложившихся традициях рискового финансирования на Западе, необходимо отметить, что венчурный капитал является специфическим типом финансирования, осуществляемого профессиональными фирмами, которые инвестируют и участвуют в управлении молодыми компаниями, акции которых не котируются на фондовом рынке. Венчурные инвестиции подразумевают длительные временные рамки, элемент риска и партнерство с руководством, а также доход в виде роста стоимости доли в акционерном капитале, а не в виде дивидендов.

Венчурные капиталисты осуществляют высоко рисковые инвестиции в малые технологические фирмы, которые часто отвергаются иными инвесторами, такими как большие компании или традиционные финансовые институты. Помимо финансирования венчурные капиталисты вносят в компанию опыт в данной области, личные связи и, участвуя в управлении, дополнительно содействуют росту стоимости компании. В отличие от кредитования, венчурные инвестиции не требуют залога (обеспечения). В попытке снизить рискованность вложений, венчурные капиталисты диверсифицируют портфель проектов. Приблизительный портфель венчурного капиталиста представлен в табл. 2.9.

Таблица 2.9

Содержание портфеля венчурного капиталиста

Стадия рискового вложения	Структура портфеля	Требуемая отдача от инвестиций
Зародышевая или стартовая	10%	60% годовых или более
Ранняя стадия	20%	свыше 50% годовых
Развитие и расширение годовых	40%	от 35% до 40%
Слияния и выкупы	30%	свыше 30% годовых

Необходимо отметить, что высокий доход на ранних стадиях сопряжен с высоким риском, т.е. неопределенностью в получении именно этой ставки дохода. Доходность и рискованность уменьшаются при движении по стадиям жизненного цикла проекта. Доходность также меняется в зависимости от типа промышленности.

Венчурные капиталовложения имеют все же ряд отличительных особенностей от традиционных банковских операций (рис.2.4).

		1. Распределение финансового риска между
		предпринимателем и инвесторами
Венчурный		2. Сильная ориентация инвесторов на новые
механизм		перспективные направления НТП
		3. Активное участие инвесторов в управлении
		на всех этапах становления новой организации

Рис.2.4. Особенности венчурного финансирования

Обычно выделяют три организационных формы, которые преимущественно используются крупными корпорациями при осуществлении рисковых капиталовложений:

• Участие в качестве партнера с ограниченной ответственностью в фондах, учреждаемых и управляемых профессионалами венчурного бизнеса (не требует больших капиталовложений и особых навыков управления венчурными операциями, доступ к нововведениям, подготовляемым 10-15 мелкими инновационными организациями, доступ к проектам, которые рассматриваются, но затем по различным причинам отвергаются управляющими венчурных фондов, знакомство с деловыми качествами отдельных управляющих, ученых, инженеров или изобретателей, с тем, чтобы переманить некоторых из них в свои лаборатории и функциональные подразделения) - недостаток этой формы заключается в ее пассивном характере (возможности вмешательства в деятельность венчурного фонда лимитированы рамками долевого участия, отсюда, невозможность контролировать в необходимой мере инвестиционную политику управляющих венчурного фонда и пользоваться исключительным правом на результаты НИОКР финансируемых мелких инновационных организаций).

• Квазисамостоятельная дочерняя венчурная организация, основной фонд которой образуется за счет средств корпорации (управляющие являются служащими корпорации или нанимаются из числа квалифицированных специалистов в области рисковых капиталовложений) – недостатки заключаются в том, что при относительной автономии венчурной организации требуется тщательное согласование ее инвестиционной политики со стратегическим курсом развития корпорации, возникают трудности с выбором между альтернативными по своим возможностям нововведениям, требуется оказание помощи различного вида в процессе становления малой инновационной организации.

• Прямое финансирование деятельности мелких инновационных организаций (характерно - наибольший риск, так как исключаются обычные механизмы разделения убытков в случае неудачной реализации нововведения, но и более высокая отдача в случае коммерческого успеха).

Одна из наиболее интересных особенностей организации рисковых капиталовложений заключается в действующем механизме поэтапного финансирования нововведений. Появление такого механизма продиктовано необходимостью привлечения дополнительных средств по мере освоения того или иного нововведения и становления инновационной организации. Вместе с тем механизм поэтапного финансирования позволяет снизить степень риска путем разделения расходов на различных стадиях освоения нововведений, а также дает возможность дифференцировать размеры получаемой в конечном итоге прибыли.