84. Определение требуемой доходности для собственников страховой компании

1. Собственники капитала для страховой компании, являющейся открытым акционерным обществом, являются акционерами страховой компании. Минимально допустимая доходность акционерного капитала на этом рынке зависит от среднего уровня доходности рынка ценных бумаг и от уровня риска страховой компании.

Ожидаемая доходность акционерного капитала (S) может оцениваться по CAPM,

где S = d_f + β× (d_m - d_f )

d_f - безрисковая доходность

d_m - рыночная доходность

β – характеризует риск, связанный с конкретной страховой компанией

В общем случае доходность рассматривается как сумма дивидендной доходности и капитализированной доходности: Kr = (D1+(P1-Po))/(Po)=D1/Po+(P1-P0)/Po=k(d)+k(c)

k(d) = D1/Po - текущая доходность (дивидендная)

k(c) = (P1-Po)/Po - капитализированная доходность,

D1 – ожидаемый дивиденд (D1 = Прибыль × коэффициент дивидендных выплат)

Po – цена приобретения

P1 – цена на определенный период в будущем.

2. Требуемая доходность для собственников других организационно правовых форм определяется исходя из альтернативной доходности инвестиций по другим возможным направлениям инвестирования.

Также могут быть использованы методы сравнительной оценки, когда берется компания той же направленности, со схожей структурой денежных потоков, системой учета и т.п.

3. Собственники заемного капитала, являющиеся страхователями, производят поиск и выбор наиболее предпочтительной страховой компании и заключают договор. Необходимая доходность на рынке определяется исходя из альтернативных издержек на заемный капитал. По своей природе страховой взнос носит кредитный характер, поскольку страхователь «кредитует» страховую компанию, надеясь (при определенных обстоятельствах) возвратить не только потраченную сумму, но и получить соответствующий доход.

85. Обоснование ставки дисконтирования при определении стоимости страховой компании.

Оценка стоимости страховой компании, как таковой определяется посредством дисконтирования по средневзвешенной стоимости привлеченного капитала, исходя из ожидаемых денежных поступлений до платежей по долгам. При этом стоимость собственного капитала оценивается посредством дисконтирования по стоимости привлечения акционерного капитала, денежных потоков лиц, вложившихся в собственный капитал (обыкновенные акции).

Стоимость источника «Собственный капитал» может быть оценена по модели CAPM

Re = d_f + β× (d_m - d_f )

d_f - безрисковая доходность

d_m - рыночная доходность

β – характеризует риск, связанный с конкретной страховой компанией

Однако учитывая возможность значительного колебания рынка, и сложность расчета коэффициента β, в практике для оценки компании в долгосрочном периоде использую в качестве ставки дисконтирования средневзвешенную стоимость капитала (по стоимости источника привлеченного капитала).

Так как в целом денежные потоки фирмы оценить сложно, зачастую в качестве них используются дивиденды, тогда ставка дисконтирования должна отражать стоимость источника «обыкновенные акции», учитывать доходность этого источника и ожидаемый темп прироста r = DPS/ Po +g

DPS – ожидаемый дивиденд на акцию

Po – цена приобретения

g = const темп прироста

Неудобство такой оценки сводится к тому, что темп прироста в изменяющихся рыночных условиях редко удается сохранять постоянным, что требует частой переоценки.

86. EVA: Экономическая природа, методы расчета, преимущества и недостатки.

EVA – экономическая добавленная стоимость, является показателем оценки внутрифирменной эффективности и отдачи на вложенный капитал. Является разницей м/у чистой операционной прибылью, скорректированной на налоговые выплаты и нормальными затратами на капитал EVA = (EBIT – T) – MVc × WACC

EBIT – операционная прибыль

T – сумма уплаченных налогов

MVc – величина инвестированного капитала (собственного и заемного).

Положительная динамика этого показателя означает, что компания работает более эффективно, чем рынок в целом, то есть она более привлекательна для инвесторов, следовательно, рыночная стоимость такой компании возрастает. Напротив, снижение EVA говорит о том, что на рынке появляются более интересные для инвестирования проекты, поэтому при падении EVA стоимость компании также уменьшается

Основные преимущества и недостатки:

+ Такая система управления приводит к увеличению стоимости компании;

+Увеличение прозрачности деятельности компании

+ Соответствие интересов топ-менеджеров и цели акционеров и инвесторов;

+ Предотвращение недооценки активов компании за счет использования широкой группы оценочных показателей;

+Это система снижения возможности поглощения в виду высокой эффективности проводимой политики.

- Снижение инвестиционного капитала => сокращение экономического потенциала фирмы в будущем;

- некорректные действия менеджеров, стремящихся повысить добавленную стоимость за счет дешевых, некачественных капитальных активов и ненадежных источников средств.

- в связи с тем, что решения подразделений по размещению капитала носят субъективный характер, в связи с чем в одних подразделениях может возникнуть избыток, в других – недостаток капитала.